《投資者報》數據研究員 周全
黑芝麻（SZ.000716）在中國糊類食品中長期擁有近4成的市場份額。就這樣一家老牌龍頭企業卻在近幾年來面臨發展窘境。今年上半年扣非淨利潤高達五成。儘管黑芝麻也力求轉型，但舉步維艱。
二級市場上也堪稱慘烈。
截止9月11日收盤，黑芝麻股價從2018年1月9日觸及的6.20元，一路下滑至今日的3.29/股，如果將其差值乘上目前7.06億的總股本，那麼黑芝麻的市值已經蒸發掉20.5億元。
黑芝麻2018年至今股價走勢圖 數據來源：Wind
01
營收淨利相背而行
近日，黑芝麻發佈的2018年半年報顯示，今年上半年營收13.5億元，同比增長44.9%；但其歸母淨利潤僅為0.17億元，同比下滑39.98%；扣非淨利潤為0.12億元，同比下降49.97%。
對於營收大幅增長，利潤卻反向下滑的現象，黑芝麻在財報中解釋稱，營收增加是因為合併了深圳潤谷及上海禮多多，費用增加則導致歸屬於母公司的淨利潤減少。
02
百億目標遙遙無期
此前，作為黑芝麻的創始人韋清文曾公開宣稱，“希望黑芝麻產業可以做到100億。”並將這一戰略目標定在2020年實現。然而，黑芝麻2017年僅實現營收約27.72億元。與此同時，已過“而立之年”、消費群體集中於中老年人的芝麻糊產品，還面臨著跟新生代消費者脫節、品牌老化的尷尬。
從28億到100億，黑芝麻集團總裁胡泊坦承，“距離目標還很遠”。
03
多元化佈局效果甚微
可能有不少人以為，黑芝麻還是那個靠賣芝麻糊為生的食品公司。但實際上，雖然糊類產品始終在行業保持領先地位，也一直是公司的業績支柱，但超級單品的銷量早已觸及天花板，近年來，糊類產品銷量的放緩甚至下滑，導致曾經的優勢也被市場其他競品一點點吞噬。
隨後黑芝麻開始尋求轉型，打算成為一家業務多元化的公司。黑芝麻在最近幾年中，進行了推出新產品、開展獨立事業部等種種嘗試，都沒有取得顯著成效。另外在2017年黑芝麻還收購了上海禮多多電子商務股份有限公司，企圖在電商這個大市場中分得一杯羹，但效果也微乎其微。在2018年上半年黑芝麻的業務構成中，食品業營收7.1億元，同比增長13.68%；物流業營收1.57億元，同比增長9.15%；電商業營收4.77億元；其他業務收入0.07億元，同比增長85.91%。然而這種在夾縫裡競爭的轉型姿態，並沒有讓其真正壯大起來。
另外行業競爭加劇也給黑芝麻帶來不小的衝擊。黑芝麻在財報中表達了這樣的擔憂：行業競爭充分，產能過剩導致市場供給充裕競爭加劇，衝調類行業積極向飲料化發展，傳統的衝調產品受到較大沖擊。同時，飲料行業依然呈現較大分化趨勢，行業知名品牌知名產品的銷售在連續下滑之後，雖然能夠止跌回升但仍難以實現大幅增長；另外一些新興的飲品持續快速的發展，也會給黑芝麻帶來不小的競爭壓力。
（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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