09.14 老虎證券：開盤即暴漲 趣頭條的流量生意為何驚豔資本市場

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“移動內容聚合平臺”趣頭條9月14日正式登陸美股，掛牌納斯達克交易所，開盤暴漲近50%。趣頭條本次IPO將會發行1600萬份ADS，每ADS發行價7-9美元，擬最高募資1.44億美元。據悉，老虎證券面向華人投資者推出了趣頭條獨家新股申購通道。

如果不是上市，可能大多數人不瞭解趣頭條。如趣頭條所表示，戰略目標為中國三線以下城市的用戶群體。也趁趣頭條上市，得以瞭解這家公司，人稱資訊屆的“拼多多”，下沉市場的“今日頭條”。

趣頭條自白：目標用戶三線及以下

自成立以來，趣頭條的戰略目標是中國三線以下城市的用戶群體，因為這個服務不足的市場蘊含著巨大的機遇。根據易觀國際的報告，截至2017年底，三線及以下城市的人口為10.27億人口，平均每人擁有0.5部移動設備(相比之下，一二線城市人口為3.63億,平均每人擁有1.3部移動設備)。這表明其擁有進一步的移動應用普及率及巨大潛力。

老虎證券投研團隊認為，三線及以下城市用戶與一線及二線城市用戶相比有著不同的興趣和愛好。趣頭條以輕鬆娛樂為導向，提供易於消化的內容，這些產品設計更容易與用戶產生共鳴，併為趣頭條佔領這個服務不足的市場提供了一個重要的優勢。

暴漲的數據和估值：第二大移動內容聚合商

在整個2017年，趣頭條以高達500%的增長率成功擠入中國新聞客戶端排行榜前10，日活超過1000萬。就在今年3月，趣頭條宣佈完成由騰訊領投的2億美元B輪融資，整體投後估值超16億美元。此時距趣頭條App上線，不到兩年時間。

而根據易觀國際報告，以月活用戶數（MAU）和平均日活用戶數（DAU）計算，趣頭條為中國第二大移動內容聚合商，僅次於今日頭條，排名在趣頭條之後的是天天快報、一點資訊、愛看。截至2018年7月，趣頭條的日活用戶滲透率達4.16%，單活躍用戶每天登陸次數達10.2次。月活接近4880萬人，日活逼近1710萬，平均每位用戶花在上面的時間接近55.6分鐘。

商業模式簡析：活躍靠激勵，拉新玩社交，變現看廣告

老虎證券投研團隊認為，趣頭條能在充分競爭的新聞資訊市場，攫取到屬於自己的市場份額，除了定位三線及以下城市分層目標用戶，獨特的“網賺”模式，也是標配：讀文章賺錢，賣廣告生財。

趣頭條建立了一套完善的金幣獎勵制度，將現金激勵融入在了拉新、激活、活躍、留存等一整套用戶增長流程裡來引導用戶行為。用戶的每一個行為，比如閱讀了多少次、評論了多少次、停留多長時間、分享了多少次、喚醒了多少好友、綁定微信了沒有、去曬收入了沒有等，趣頭條通通量化為用戶相應的金幣收益。

而點對點收徒是趣頭條最主要的獲客方式：一旦好友通過你分享的二維碼或邀請碼註冊了趣頭條，你就能夠得到一定現金獎勵，不止如此，徒弟每在趣頭條上看一篇文章，師傅都可以獲得20金幣的進貢。目前趣頭條榜首的師父收徒超過4萬，總收入超過8萬元。這樣的“社交”+“資訊”模式下，趣頭條實現了裂變式增長。

活躍靠激勵，拉新玩社交，變現看廣告。在用戶打遊戲般刷App讀文章賺金幣同時，信息流廣告也始終相隨。垂直的用戶群體吸引了大波的三四線廣告主，趣頭條表示，“實際運營過程中廣告主對我們的廣告價值十分認可。”

財務狀況：營收暴漲虧損加劇，廣告一枝獨秀

互聯網公司通常四種變現模式，廣告，遊戲，電商，增值服務。如上所述，趣頭條主要收入來自廣告。從趣頭條成立兩年半的財報數據來看，營收不斷增長，虧損不斷擴大，廣告收入佔比一枝獨秀。

·2018年第二季度趣頭條營收為4.81億元，上一年同期為7091萬元；虧損為2.12億元，上一年同期虧損1652.6萬元。第二季度的廣告收入為4.39億元，佔總收入的比重為91.27%。

·2018年上半年公司趣頭條營收為7.18億元，上一年同期為1.07億元；上半年公司的虧損為5.14億元，上一年同期為2.87億元。就上半年而言，來自廣告的收入為6.70億元，佔總收入的比重達到93.31%。

·整個2017年公司營收為5.17億元，上一年為5795.4萬元；淨虧損為9476.0萬元，上一年的虧損為1086.2萬元。其中2017年上半年的廣告收入佔比，高達99.03%。

值得一提的是，從公司成立至今，百度就一直為趣頭條負責運營第三方廣告平臺，在2016年、2017年和2018年上半年內， 百度對其淨收入分別貢獻69.9%、43.7%、75.8%和12.1%；2016年、2017年和2018年上半年， 百度在公司應收賬款中所佔比例分別為92.6%、59.8%和30.5%。

直到今年2月，趣頭收購了一家廣告代理公司ShanghaiDianguan，才開始減少對 百度 的依賴。招股書顯示，2017年和2018年上半年期間，這家廣告代理公司為趣頭條貢獻了26.2%和78.2%的淨收入。

最後

人們常以為流量為巨頭把持，已在各自勢力圈劃分完畢，然而拼多多的爆紅，趣頭條的崛起出乎所有人的預料。無論趣頭條還是拼多多，上市時估值均不低，對應如上市前的增速預期。

彼得林奇曾推薦大家從身邊發現投資標的，但你千萬不要忽視林奇的案頭功課。巴菲特確定投資標的，以懂或不懂作為標準。老虎證券投研團隊認為，投資打新趣頭條，你需要拷問自己的，一定不要少了這些“簡單”問題。

老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，並不構成任何投資建議。