10.26 林採宜：特朗普稅制改革的影響

特朗普稅改會對美國國內及世界產生什麼影響？稅改中會面臨哪些挑戰？本文為您詳細解讀。

林採宜 宋天翼 /文

核心觀點：

1.稅改將大幅減輕美國居民的納稅額，尤其是美國中低收入階層的稅務負擔。在這次減稅方案中，整體平均稅收減少21%。由於美國個人消費支出佔可支配收入的比例相對穩定，由此可測算出稅改將釋放大約3000億美元個人消費支出。

2.2016年，美國設備淨存量為6.4萬億美元，每年新增設備投資額約在1萬億美元，在維持現有新增設備投資水平且不改變企業原現金流的情況下，企業將每年新增折舊所減少的稅收作為在設備上的額外投入，預測稅改方案中投資費用化的政策，將使得美國未來五年年均固定資產投入額外新增量約2100億美元。

3.減稅將使得美國的資產回報率從目前12%提高到14.8%，強化了美國在投資回報率方面的優勢，從而增強美國對全球實業資本的虹吸效應，預計未來實業資本的淨流入將至少維持在2000億美元水平以上。

4.稅改中關於減免對海外利潤徵稅的政策，將促使至少8200億美元財富迴流美國。

5.世界範圍減稅戰、財政赤字或會分別消減稅改的政策效應、影響最終的減稅力度。

一、特朗普稅改的主要內容

特朗普稅改的詳細改革方案目前仍在起草中，根據已公佈的稅改框架看，其仍是多年來美國曆史上規模最大的減稅，對美國經濟尤其是世界經濟的影響值得關注。

二、特朗普稅改對美國國內的影響

1、 個人納稅的減少將刺激美國消費

稅改將大幅減輕美國居民的納稅額，尤其是美國中低收入階層的稅務負擔。經測算在這次減稅方案中，低收入、中等、中高收入群體的降稅幅度分別達到46%、30%、29%，整體平均納稅減少21%。納稅的減少直接增加了美國居民的個人可支配收入，由於美國個人消費支出佔可支配收入的比例相對穩定，由此可測算出稅改將釋放大約3000億美元個人消費支出。

2、 設備折舊時間縮短將促進美國企業再投資

稅改框架中提及，除建築類以外，固定資產投入允許全部計入當年折舊。美國私人部門固定資產投入分為住宅類、建設、非住宅三大類，預測未來稅改中投資費用化的政策會針對非住宅中設備與軟件的投入，將其折舊年限從目前的7.2年縮短到1年。

2016年，美國設備淨存量為6.4萬億美元，每年新增設備投資額約在1萬億美元，以現有新增設備投資水平，測算得稅改實施當年即可產生約9000億美元的新增折舊量。在不改變企業原現金流的情況下，企業將每年新增折舊所減少的稅收作為在設備上的額外投入，預測稅改方案中投資費用化的政策，將使得美國未來五年年均固定資產投入額外新增量約2100億美元。

三、

1、 企業稅率降低將促使實業資本流向美國

根據美國經濟分析局數據統計，受美元強勢週期及美國經濟復甦的影響，2015年外國跨國公司的資本流入顯著增加，從2000億暴增至4500億，同時近五年內美國跨國公司資本流出呈逐漸遞減趨勢。

近兩年資本淨流入保持高位與較高的資產回報率相關，目前美國企業淨資產回報率已高於世界大部分國家，未來若受稅改降低企業稅的直接影響，美國上市企業ROE將從目前的12%提升至14.8%，美國在投資回報率方面的優勢進一步強化，從而增強美國對全球實業資本的虹吸效應，預計未來實業資本的淨流入將至少維持在2000億美元水平以上。

2、 稅改將加速美跨國企業海外利潤迴流

2004年，布什政府的稅收優惠措施就曾經對美國企業匯回海外資金起到促進效果（若考慮當期海外財富增速，2005年迴流美國的財富總量佔比約為30%），但由於當時政策對迴流資金的用途做了大幅限制，跨國公司利潤迴流的意願並不強烈。特朗普稅改框架指出未來將以全球範圍內該企業可享有的最低稅率對其海外利潤徵稅，雖沒有對迴流利潤用途的限制做具體說明，但考慮到稅收優惠幅度之大，可預期其中對海外利潤迴流的優惠舉措不會小於布什政府的政策。因此，保守估計稅改將導致至少8200億美元財富的迴流。

事實上，美國跨國公司持有現金及其他流動性資產為海外財富的最大組成部分，截至2016年底，跨國公司持有的流動性資產總計共有1.3萬億美元，佔海外財富總量的50%，其中這部分流動性資產又主要集中於幾家跨國公司。因此，未來若稅改中海外利潤迴流的稅收優惠具有吸引力（尤其是對於前幾家大型跨國公司），那麼大批流動性資產將迅速回流美國。

四、

1、 世界範圍減稅戰可能消減稅改的政策效應

從營商環境角度考慮的總稅負比例上比較，在國際範圍內，美國稅務負擔已低於主要發達國家的平均水平，並大幅低於主要新興經濟體。而美國減稅政策將使這個差距進一步拉大，其他競爭國家為了避免資本流出也將會被迫做出調整，從而引發一場全球減稅戰，其中英國、法國以及其他主要發達國家已推動減稅立法，其他發展中國家也將宣佈了相應的減稅計劃。因此，世界範圍減稅戰可能消減稅改的政策效應。

2、 財政赤字影響稅改最終的減稅幅度

雖然稅改促進經濟增長本身擴大稅基，但從美國曆史上兩次大規模稅改經驗看，財政收入佔GDP的比值均出現顯著下降，稅基擴大難以降低彌補財政收入的減少。經測算，在聯邦政府預算維持現有水平的情況下，稅改5年後將導致2.3億美元的財政缺口，佔當前政府債務11.4%。政府債務的大幅提升將威脅美國經濟發展並影響其財政的可持續性。因此，債務壓力有可能影響未來稅改方案最終的減稅幅度。

五、結論

總體而言，一方面，本次稅改將增加美國國內消費、投資水平，促進美國經濟增長；另一方面，減稅強化了投資回報率方面的優勢，增強美國對全球實業資本的虹吸效應，同時，稅改政策也會促進美國海外利潤的大幅迴流，這些均對其他經濟體乃至世界經濟產生重要的影響。

從立法進程來看，特朗普詳細稅改方案需要經賦稅委員會修改通過，並分別在眾議院、參議院進行投票決議，預計這一過程會持續至明年一季度，屆時稅改對美國經濟尤其是世界經濟的實際影響值得關注。