摘要：五重因素掣肘A股情緒，誰是影響最大的因素？十年磨一劍，現代煤化工技術逐漸成熟，如何選擇投資標的？定製家居成時尚，“把握流量入口+提升客單值”成為規模增長主驅動。再談國產替代，半導體輔材石英如何玩轉逆襲？耳熟能詳的葵花葯業，除了兒童藥還有哪些黃金單品？
回顧：研報關注公司平治信息近期股價再創歷史新高，正式進入百元股行列。內容培育+流量經營是公司持續看點。
1 ＞太平洋證券：五重因素掣肘A股情緒
短期內對A股情緒壓制較大的因素有如下五個方面：首先，近期債券違約事件的顯著增多；其次，交易所宣佈將開始推進ST股退市；第三，實際去庫存與預期補庫存之間存在偏差；第四，獨角獸上市對市場產生的“抽血效應”；第五，發改委對煤炭價格的壓制表態引發了週期股的大跌。
2014年至今，本輪違約潮牽涉上市公司最多且集中在上半年，截至今日，共有四家上市公司信用債違約，分別為富貴鳥、凱迪生態、神霧環保以及ST中安，涉及金額總計42.5億，而去年同期僅珠海中富一家上市公司違約（金額為5.9億），四季度ST保千里違約，金額為12億元。2016年全年無上市公司違約（恰逢債券牛市尾聲，利率極低），2015年全年僅中科雲網違約，金額為4.8億，2014年全年僅協鑫集成違約，金額為10億元。
太平洋證券指出，從以上數據可見，本次違約潮牽涉範圍較廣,並且在市場利率較去年同期上升以及潛在利潤增速下降（全A2017年利潤增速約18.38%，今年一季度利潤增速為14.38%）的環境下，牽涉上市主體範圍擴大有一定可能性。
展望後市，對債券違約事件引發的擔憂在短期內仍將持續，ST股退市進程也會抑制市場交投熱情，然而，6月份經濟數據可能存在修復、獨角獸IPO資金分流擔憂緩解、發改委煤炭價格指導影響被消化也將成為市場在超跌後出現反彈的動力。綜合來看，短期仍有壓制行情因素仍將持續影響市場。但在六月份經濟數據出爐之後，市場情緒有望出現階段性恢復。
2＞平安證券：十年磨一劍 現代煤化工終迎投資良機
煤化工按照收展成熟度不同，可分為傳統煤化工和現代煤化工。現代煤化工（又稱為新型煤化工、煤炭深加工）是指以煤為主要原料生產多種清潔燃料和基礎化工原料的煤炭加工轉化產業。現代煤化工產業主要包括煤制油（煤直接液化、煤間接液化）、煤制天然氣、煤制化學品（含烯烴、芳烴、乙事醇等）、低階煤分質分級利用等領域。
現代煤化工具有較好綜合效益。 現代煤化工對保證我國能源安全、拉動投資、帶動上下游產業、提高就業等方面具有重要作用。現代煤化工產品可以替代石油產品，減少石油對外依存度，同時在較高油價下具有明顯經濟性。
十年示範，現代煤化工技術逐漸成熟。現代煤化工創新發展取得一系列重大突破，攻克了大型先進煤氣化、合成氣變換新、大型煤制甲醇、煤直接制油、煤間接制油、煤制烯烴、煤制乙二醇等一大批技術難題，一批大型設備、現代煤化工示範工程順利實施，現代煤化工技術創新和產業化均走在了世界前列，技術和裝備自主化率在85%以上。
現代煤化工產能初具規模。截至2017年底，我國煤制油產能達到843萬噸，在建584萬噸；煤制烯烴產能達到886萬噸，在建515萬噸；煤制乙二醇產能達到383萬噸，在建639萬噸；煤制天然氣產能達到65億立方米，在建178億立方米。項目主要佈局在能源“金三角”煤化工產業基地和新疆煤化工產業基地。
原油價格在60—80美元/桶，現代煤化工盈利能力強。
1、煤液化項目盈虧平衡點分別在國際布倫特油價55-65美元/桶之間，低於其他非常規石油開發成本。
2、當國際原油價格高於50美元/桶時，煤制烯烴項目具備成本競爭力；
3、原油價格高於60美元/桶時，煤制芳烴項目具備成本競爭力；
4、原油價格高於55美元/桶時，煤制乙二醇項目具備成本競爭力；
5、當煤價低於200元/噸（坑口）時，煤制天然氣成本與進口中亞管道天然氣相比具有一定競爭力；當煤價低於370元/噸（坑口）時，煤制天然氣送至東南沿海地區與最新引進的LNG項目相比具有一定的競爭力。
投資建議：關注傳統煤化工龍頭和具有現代煤化工新增產能的優質公司，華魯恆升、陽煤化工均有新增乙二醇產能，魯西化工已形成一體化、園區化循環產業鏈，中國神華、兗州煤業掌握現代煤化工技術，擁有煤化工產能。看好煤化工行業的投資機會，維持行業“強於大市”的評級。
3 ＞招商證券：家居套餐時代：能裝的房子和不裝的企業
定製家居作為一個持續多年高增長的行業，隨著行業不斷成熟以及市場環境的變化，漸進發展已非常態，如今企業需要取得進一步發展，所需要面臨的外部壓力和同業競爭不可避免。我們依然看好行業長期發展前景，一方面定製滲透率仍有較大提升空間，另一方面，全渠道、全屋和大家居的興起也帶來了增長新機遇，企業弄潮勇者為先。
全屋套餐做大客單值，規模效應凸顯，利潤率影響有限。全屋套餐的推出是在行業競爭環境變化的背景下，品牌企業通過套餐引流主動讓利消費者，快速做大規模的過程，順應了“新中產”群體消費模式變化、精簡定價教育、充分挖掘客流價值等發展趨勢。而高性價比的套餐定價也對企業盈利提出了更高要求，
我們分析得到企業營收規模與淨利率水平較強正相關（R2為62.95%），表明規模效應對於盈利能力的提升已較為顯著。龍頭企業在加碼套餐促銷力度、更多增項銷售提升客單值的同時，實現了近年售價、成本的雙降，背後反映的是公司強大的成本控制和製造能力。
全屋套餐時代性價比為王，消費者對於家居消費的價格敏感度提升，“把握流量入口+提升客單值”成為規模增長主驅動。
①大品牌在資本、產能、信息化、渠道、產品等重要領域已完成基本佈局，同時傢俱賣場將向全國連鎖大型品牌集中，將帶動日益稀缺的優質資源加速向頭部品牌集中。預計龍頭企業有望依靠規模優勢通過做大客單值，在維持合理利潤率的同時進一步做大規模，推薦歐派家居、尚品宅配、索菲亞等。
②同時，行業分級初步成型，具備經營實力的二線品牌通過產品細分、渠道差異、服務和區域聚焦等，實現差異化突圍亦具備較大發展空間，推薦志邦股份、好萊客等。
4 ＞廣發證券：石英：值得重視的半導體輔材，高景氣下迎來國產替代加速
石英玻璃憑藉其高純度、耐高溫、低熱膨脹性、化學穩定性強等優良性能。在半導體芯片製造加工中被廣泛應用。半導體石英產品種類繁多，主要用於硅片製造環節的拉制單晶的石英坩堝、多個晶圓製造的核心環節的硅片承載器具（擴散、氧化環節的擴散管、舟、支架等；刻蝕環節的石英環等；清洗環節的石英玻璃花籃、清洗槽等）以及光刻環節使用的光掩膜版的基板材料。
1、半導體是石英玻璃最主要的下游應用領域，需求空間百億量級：根據石英協會報告，2017 年全球半導體級石英材料市場規模在20 億美元以上，半導體石英器件規模約13 億美元（分為高溫區器件、低溫區器件，規模大致相當），光掩膜版基板材料市場規模約10 億美元（包含部分蘇打玻璃，石英玻璃佔比處於提升趨勢）。
2、半導體設備、芯片環節均增長明顯，拉動半導體石英需求高景氣： 隨著全球半導體市場進入增長週期，並迎來新一輪投資高峰，設備、芯片環節的高增長拉動半導體石英需求迎來高景氣。預計到2020 年，半導體石英材料仍有望維持20%以上的年複合增長率。
3、目前全球高端石英玻璃市場（尤其是以半導體、光通訊為主的電子級石英玻璃市場），主要還是由賀利氏、邁圖、東曹、昆希等海外龍頭企業掌握。根據中國半導體協會，我國90%的芯片依賴進口；且半導體設備自給程度不足5%；對應石英材料的國產化比例也極低，國內石英制品需求結構集中在電光源、光伏等中低端領域。隨著大陸半導體產業崛起，有助於拉動上游材料國產化。
石英股份、菲利華是國內石英玻璃行業的傑出代表，均具備不凡的技術實力；石英股份以電熔工藝為主，並具備高純石英砂提純能力；菲利華以氣煉工藝為主，並具備合成石英制備能力；兩家公司近年來技術不斷進步，生產工藝也在持續改進完善，其分別的電熔石英玻璃、氣煉石英玻璃產品的品質性能均得以不斷提升，和海外競爭對手的差距正在不斷縮小。
5＞招商證券：葵花葯業：黃金單品帶動品種群放量， 2018年業績可期
葵花葯業擁有品牌+品種+渠道三重優勢，看好其不斷優化整合資源帶來持續增長。葵花品牌家喻戶曉，“小葵花”已經打造為國內兒童藥第一品牌。公司佈局兒科用藥、消化系統用藥、婦科用藥等六大領域，品種資源豐富，產品梯隊建設完善。同時公司深耕於銷售渠道與網絡的搭建與維護。省級銷售團隊超400支，與全國近千家醫藥流通企建立良好合作關係。
“大品種為王，黃金大單品為王中之王”，產品梯隊形成，量價齊升。公司的黃金大品種，例如小兒肺熱咳喘口服液、護肝片、小兒柴桂退熱顆粒、胃康靈膠囊、康婦消炎栓等為各自細分領域之領軍品種。公司聚焦“品種升級”戰略，執行“一品一策”戰略，為黃金單品及優勢品種量身打造合適的營銷模式。小兒肺熱咳喘口服液（顆粒）超6億、護肝片超4億，1-3億品種6個、5000萬至1億元品種5個，已經形成了完善的產品梯隊。其中公司的三大黃金單品小兒肺熱、護肝片、胃康靈均有不同程度的提價，為公司業績持續高增長提供保障。
“公司品種資源豐富，產品梯隊建設完善，著力做大核心品種，打造黃金單品群。招商證券預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為5.5/6.9/8.2億元，增速分別為：30.66%/24.55%/18.84%，攤薄後EPS分別為0.95/1.18/1.40元。公司是兒童藥領軍企業，擁有品牌和渠道的雙重優勢，考慮到公司業績連續超預期，上調投資評級給予“強烈推薦-A”的投資評級。
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