2月29日，全明星基金共同創始人兼管理合夥人季衛東博士分享了其在資本市場中的投資心得，並就目前疫情對於中國經濟的影響，以及如何尋找新的增長點進行了主題演講。

來源 | 本文由IPO早知道整理撰寫，文中觀點僅供參考

一、疫情對於中國經濟的影響

2019年第一季度的GDP佔全年22%左右，所以今年第一季度由於疫情原因，總GDP中將會有接近20%左右受到波及和影響，各行各業均受到影響，具體會導致：

1、全球範圍內資產質量惡化，債券市場中可投資的有價債券為負利息，證券市場中從去年開始，A股50指數的公司去年的營業額增長為0，恆生指數50家成份的公司平均增長為6%，但除騰訊等高科技公司外，其餘幾乎為個位數，但是畸形的證券市場和債券市場最終會得到重估的。

2、房地產市場中，中國上市的前25家最大的房地產商債務綜合達到了5萬多億人民幣，而中國的最大的地產商之一恆大於今日全國的樓盤進行25%的折扣。

3、新經濟行業也受到了巨大的衝擊。

雖然新經濟行業遭受到了巨大的衝擊，但是危險中也會出現機會，新經濟行業發生的變化具體有：

1、科技公司的市場份額增加。主要因為龍頭公司資金渠道豐富、獲取資金成本較低、資金更充足；容易形成人才聚集；更易獲得政府支持以及客戶群的忠誠度和數量更多。

2、線下業務轉變到線上。遊戲行業2月和去年同比增加40%；線上教育的用戶數量也創新高，以iTutorGroup為例，公司網上補習課程和去年同比增加3倍；網上購物達到新高，同時今年2月與之相關的快遞業務也達到新高。

3、新的業務催生。在人工智能領域，以商湯科技為例，智慧城市、智慧小區逐漸建設，通過人工智能追蹤感染人群的所走路徑實現小區管理，所以在全國智慧城市的項目中，

商湯科技已經佔據50%份額。在家政領域，以58家政為例，雖然目前上門業務受到限制，但是保姆培訓業務開始增長，並在2月份每個星期以翻倍的速度增長。

4、疫情得到控制後的報復性反彈使得公司業務增長。以哈羅單車為例，隨著城市陸續復工，市民擔心公共交通工具還會存在交叉感染的可能性，所以使用單車的人數更多，使用時間更長，公司目前已經計劃開始漲價。

二、投資的三個標準

恐慌情緒帶來了不理智的判斷，資產往往帶有價值折扣，如果選準行業，定位於優質資產，就會得到優越的回報。

1、選準行業。全世界前十大的富豪有6位是科技行業的領袖，全球前十家公司中七家為科技公司，而五年前只有三家，隨著智能手機的應用，互聯網的普及，財富的創造主要集中於科技行業。而中國的優勢由於人口紅利，可以將企業成功的商業模式放大10倍至100倍。

2、選定Pre—IPO的冠軍企業。雖然新經濟行業是最有生命力的行業，且回報率較高，但是具體來看，在中國每4萬家創業公司只有一家可以上市，上市概率較低；除此之外，行業內龍頭企業的聚集效應使其可以拿走整個行業80%-90%甚至更多的市場份額。所以選對行業之後，要選定Pre—IPO的冠軍企業，例如滿幫貨運、途家、Grab都是各自領域的冠軍企業，增長速度較快，處於即將IPO的階段，回報率較高。

3、冠軍企業的選擇過程中應該注重成本領袖、效率領袖、創新領袖三大特質，三項分別指企業產品和同質相比成本更低、成本不增加的情況下提高效率以及注重創新。

三、Q&A

Q1：預測未來十年哪些行業會出現值得投資的創新公司？

A1：從兩個維度來回答。首先是市場容量，不能低於千億人民幣的足夠大的市場才能具有高額回報的潛力，投資的未來的回報潛力最大的一定是10萬億的市場。中國的100萬億的經濟體中有4個半10萬億的市場，10萬億市場是指零售行業的小米、金融行業的陸金所、房地產相關的途家、物流行業的滿幫；半個市場是指醫療行業和人工智能業。其次是行業的創新性，分別包括：人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據分析、企業類服務、金融科技。

IPO早知道：相比於美國，中國的企業是否更加尋求在香港上市？未來兩至三年內香港和美國市場的IPO窗口如何？

A2：關於港交所上市：是的，未來香港上市企業會增加，甚至多於美國。主要原因有兩點，首先估值方面，對科技公司的估值也越來越趨向於增長導向，香港和美國上市的估值差距幾乎為零；其次，港交所開始實行同股不同權的規則，企業可以更好地對公司行使控制權。關於IPO窗口，沒有人可以預測以後的資本市場，只要按照前面說的投資邏輯，把握住優質資產，選好科技產業中高質量高增長的領袖公司，市場穩定後，投資人會主動希望你來上市。

Q3：全明星基金在一級二級市場投資中的共同點和不同點？

A3：共同點：都是選擇科技行業的冠軍公司，並且注重價值投資和安全邊際。

不同點：首先，PE基金投資Pre—IPO階段的公司，而二級市場基金則是投資已上市的新晉的冠軍企業。其次，PE基金投資中多數只投優先股，並且會談判贖回條款，但是二級市場只能投資普通股，而優先股的後進先出會保護投資人的利益。

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