不少主板上市公司相繼披露2019年度業績快報，總體來看，影視企業去年的財務狀況大多不容樂觀。
文 | 小熊
2月的最後一個交易日，影視股無一現紅。這與資本市場的整體走勢當然有著密不可分的關係——這一天的滬深兩指雙雙大幅收跌。而同時今天也是不少主板上市公司披露2019年度業績快報的日子。
2月28日收盤價
新年以來，疫情讓不少行業的工作都受到影響，影視內容的生產更是被迫停擺。快報儘管並非經過審計的正式財務報告，但在如此情況下，還是備受投資者關注，憑藉儘可能多的信息對公司的發展狀況和未來前景進行分析，可以增加投資決策的準確度。
而對於行業來說，觀察多家龍頭企業的表現，可對行業去年的整體走勢有大體上的把握。本文便意在通過企業的財務數據透視行業發展大勢，並不對個股構成投資建議。
遺憾的是，影視企業去年的財務狀況大多不容樂觀。
歸母淨利多為負影視企業虧多盈少？
作為電視劇行業的龍頭上市公司，華策影視的年度淨利潤為負值，這是其首次出現年度虧損。營業總收入下跌過半；營業利潤為-119,741.22 萬元，比去年同期下降414.10%；歸母淨利潤甚至比去年下降超700%。
華策影視業績快報
年度經營數據之外，公司的總資產、歸屬於上市公司股東的淨資產以及每股淨資產，都有20%左右的下降。也就是說，在去年一年的經營後，公司總資產不增反降，縮水了五分之一。
在業績快報裡，公司給出了簡要解釋：“報告期內，公司營業收入和應收賬款大幅降低，同時公司計提商譽減值準備約8.4 億元，計提長期股權投資減值準備約1.8 億元，計提存貨減值準備約1.3 億元，從而造成全年利潤虧損，淨資產降低。”至於對哪些子公司計提商譽減值，對哪些項目計提存貨減值，公司尚未給出明確解釋。
唐德影視的情況亦不甚明朗，整體還未擺脫虧損狀態。其營業總收入較上年下降近7億，營業利潤、利潤總額、歸母淨利等利潤指標雖仍為負數，但已比上年有所增加。
儘管在去年，公司投資拍攝的《因法之名》《北部灣人家》等電視劇播出讓公司獲得一部分收益，但《巴清傳》仍是公司的拖累。和浙江天貓技術有限公司的對賭至今還未有迴音，公司將此前進行的預估利潤進行了沖銷，這部大製作古裝劇目前還沒有給公司帶來大額收益。
唐德影視業績快報
在業績快報裡，企業亦對虧損進行了解釋：“報告期內，受宏觀經濟波動、影視行業仍處於調整期和影視行業監管趨嚴的影響，公司電視劇項目銷售進度低於預期，與此同時，融資難度和融資成本有所增加，財務費用同比增長且金額較大，使得本期出現虧損。”
華誼兄弟的淨利潤也為負。總收入同比下滑超40%之外，營業利潤和利潤總額都同比減少超300%，虧損37億有餘。電影、電視劇都沒能達到預期收入，實景娛樂產業進入深耕時期，華誼兄弟近兩年的轉型之路頗為坎坷。
行業進入調整期，華誼兄弟的項目第一批受到波及。王中軍不得已的“賣畫求生”也看得出華誼兄弟一時之窘迫。儘管已出此奇招，在淨利潤仍為負的今年，華誼兄弟仍然處於*ST的戴帽邊緣。
華誼兄弟業績快報
北京文化尚未公佈業績快報，不過其公佈的2019年度業績預告也顯示出其即將出現大額虧損。儘管打造了《流浪地球》《攀登者》等多部高熱度影片，其在電視劇製作方面卻出現了比較大的虧損。
“2019年北京世紀夥伴文化傳媒有限公司確認收入113萬元，較上年度下降99.78%。基於審慎原則，公司擬對其期末應收賬款、其他應收款計提減值準備44,000萬元，對存貨計提存貨跌價準備4,000萬元。”北京文化出現的應收賬款難討變壞賬的問題在業內有一定代表性。
看起來賬面價值豐厚的企業，實際上資產多為難討要的應收賬款，可隨時支取的現金和銀行存款則並不多。大筆壞賬成為拖垮不少影視企業的罪魁禍首。
此外，公司全資子公司北京世紀夥伴文化傳媒有限公司和浙江星河文化經紀有限公司也在報告期內出現經營業績下滑，公司擬計提相應的商譽減值準備137,000萬元-147,000萬元。
當然，市場上的影視企業也不全在虧損。
華錄百納去年便實現了扭虧為盈。公司營業利潤12,672.94萬元，比上年同期增長103.80%，利潤總額和歸母淨利潤也都出現了超過100%的上漲。公司認為，《東宮》《讀心》《不負時光》《喬安你好》等劇集的播出是利潤上升的重要原因。但由於業績快報並未公佈具體會計科目，這些資產入賬是否存在上文所述的應收賬款問題還不得而知。
華錄百納業績快報
同樣沒有公佈業績快報的慈文傳媒也在預告中表示，公司去年轉虧為盈。公司給出的解釋中，“網臺聯動”、“拓展付費模式網生內容”等原因也許是這家業內知名的企業能夠成功盈利的關鍵。
存貨、商譽去泡沫化影視企業試圖輕裝前行
值得關注的是，包括華策影視、北京文化、唐德影視等一線龍頭影視企業都在去年對商譽、存貨等進行了減值計提。從財務指標上判斷，對商譽進行計提減值是比較公允審慎的行為，短期可能影響公司的財務指標，但長期來看應是企業迴歸良性發展的表現。
影視行業內，無論商譽還是存貨，都以無形資產形式進行估價。而對無形資產的損失進行計提減值，也從側面反映出相關資產估價在之前的年份實為虛高。
存貨價值的高估是可以理解的。行情大好的前幾年，影視內容單價頗高，對相關無形資產的價值評估也就相應較高。然而從價值規律上判斷，這種高估值實際上是超越公允價值的泡沫。
去年，政策在對影視行業指導生產和限制資本等方面都進行了更為嚴格的管理。無論是“限薪令”“古裝限令”等業務上的規範，還是“不得向影視行業跨界定增”“稅務自查自糾”的資本上的管理，監管部門都在對影視行業“去泡沫化”。
洗牌的大背景下，千餘家影視企業倒閉的消息令行業不寒而慄，電視劇備案數量的下降也反映著行業的理性迴歸。如此狀況下，龍頭影視企業也需“忍痛割愛”地重新評估內容存貨。如此，存貨的減值計提是一種必然。
資本市場內，不併購無商譽。商譽減值則反映併購子公司的價值下滑。
以華策影視為例，公司2018年就新設子公司、基金10個，出資額超兩千萬元。而其在2019年3季度的投資活動支出現金就為5.5億元。而子公司的經營範圍也大多與文化傳媒有密切關係。
在大環境不夠樂觀的情況之下，子公司經營情況出現下滑也並非沒有可能。企業之前進行併購的時間處於價值高點，亦在這一過程中產生泡沫。如此，商譽的計提減值也便不足為奇。
2018年華策影視的合併範圍變動
我國證券市場從2001年起建立了退市制度，基本規則之一是“連續三年虧損的上市公司將暫停上市”。前景未知的情況下，一些企業索性選擇一次性計提大筆商譽，擠破所有泡沫，以斷尾求生式的發展策略“犧牲”一年的財務報表，讓未來年度可以輕裝前行。
愈發規範的影視行業企業前景更為明朗
基於2019年度業績快報，影視行業主板上市公司虧多盈少，行業仍然處在調整期的大環境之中。但逐漸迴歸理性的資本和專注優質內容的企業也在這一過程中被優勝劣汰地保留下來。
比起財務數據，影視行業高創造性的特點使其更關注於人才和創意的智慧因素，戳破泡沫之後更清朗的環境也讓行業未來有更大的發展空間。
2020年伊始，新冠肺炎疫情對影視製作行業也許有一定影響，但疫情期間高企的收視率也讓行業看到了觀眾對影視內容的依賴程度。
結合機構研報，不少金融機構還是對影視行業整體看好，在5G、VR等新技術的賦能之下，影視行業的創新型發展值得期待。只不過，目前國際資本市場不確定性較大，道瓊斯指數“日跌千點”後誰也不能肯定國內資本市場的具體走向，影視股同樣受其牽連。
4月底，經審計的2019年度財務報告也將悉數披露，影視企業更多財務細節將在正式年報中得以揭曉，“看電視”將持續關注。
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