天虹商場股份有限公司（以下簡稱“天虹股份”）天虹商場股份有限公司（以下簡稱“天虹股份”），今天（2月28日）發佈2019年度業績快報，報告期內，公司實現營業收入193.92億元，同比增長1.33%；實現利潤總額11.04億元，同比下降5.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.59億元，同比下降5.00%；2019年第四季度營業收入同比增長0.26%，利潤總額同比下降10.96%，剔除地產業務影響，公司2019年營業收入同比增長1.18%，利潤總額同比下降9.59%；2019年第四季度營業收入同比增長1.37%，利潤總額同比下降11.23%。利潤總額同比下降主要受新開門店影響。
天虹股份表示，報告期內，公司加大戰略投入，更大力度地推進數字化轉型，在線化業務模式日趨成熟，正成為線上線下一體化的消費服務平臺。公司依託先進的信息技術和不斷積累的數據資產，加強面向終端顧客的在線化零售運營以及面向同行/品牌商的數字化技術服務，同步推進數字化、體驗式、供應鏈三大業務發展戰略，並新開11家購物中心門店。
財報也顯示，截止2019年12月31日，天虹股份共經營百貨和購物中心類門店合計92家，年內實現新增門店11家，遠超過2018年全年7家門店的擴張速度，創下過去10年內的峰值水平，中國銀河證券分析師李昂表示，從天虹股份司的門店數量，尤其是天虹主營的百貨、購物中心類的門店規模角度來看，其門店總數整體呈上升趨勢，雖門店增速出現放緩趨勢，但主要是源於門店基數增大，實際天虹股份每年的新增門店數量不斷增長。
不過李昂認為，天虹股份的營業收入增速和門店規模增速呈現出趨同的變化趨勢，由於二者基數體量較大，對比之下增長略顯緩慢，且天虹股份受到行業衝擊的影響，天虹的營收與門店均處於減速增長區間。與上市的其他百貨公司相比，儘管2015年起天虹股份的市場份額出現微小下滑，但公司迅速調整，營收份額至2019年年三季度已提升至近九年的最高值5.69%；源於天虹股份在行業內的優異表現，公司始終處於百貨行業領先地位，排名穩定在行業前五名左右。
從天虹股份的業務類型來看，核心零售業務穩步發展，高毛利的地產板塊輔助帶來規模增量，觀察來看，天虹股份的總營業收入中，主營收入來源於零售和房地產過業務，二者合計貢獻超過96%的營收。剩餘部分（截止201年三季度貢獻佔比3.60%）主要來源於管理輸出和加盟店等項目帶來的營收，天虹股份在2017年僅有3家門店該類型的服務輸出，而在2019年三季度已達到加盟、管理輸出5家購物中心及3家百貨，因此未來伴隨天虹股份進一步對外輸出管理能力，其他收入在總營業收入中的比重還將出現進一步提升。
從商品品類的銷售額情況來看，截止2019年上半年，天虹股份的百貨及購物中心中主要售賣的服裝類、化妝品精品類、皮鞋皮具類、家居童用類、電器商品合計佔比公司主營零售的比重為56.54%，較2016年縮減7.54個百分點；而超市、便利店內銷售的食品類、日用品類商品合計佔比39.42%，側重體驗式的餐飲娛樂營收佔比4.04%，兩大類貢獻份額較2016年分別提升5.97、1.58個百分點。此外，從各品類毛利率來看，傳統零售售賣的產品毛利率多在21%至29%之間，其中電器類商品毛利率較低，但受消費升級和產品高端化的影響，2019年上半年也提升至近25%的水平；對比之下體驗式業態餐飲娛樂類的毛利率水平維持超過70%，遠超其他商品品類。
從可比店的經營模式來看，僅有以體驗式業態為主的租賃模式營業收入持續維持上揚，貢獻的營收比重從2017年的6.14%提升至2019Q3的9.94%；同時其可比店面積同樣保持上升趨勢，2019年三季度對應面積為111.05萬平米，佔比公司可比店面積的比重從2017年的37.02%提升至46.41%。此外，租賃模式不僅營業收入、毛利額、面積增幅均高於自營和聯營模式，毛利率水平亦表現突出；以2019年三季度為例，可比店租賃營收佔比僅有9.94%，但毛利額佔比高達28.70%，對應毛利率水平為79.29%，同期另兩種經營模式的毛利率水平不足25%。
在李昂看來，自營和聯營模式在坪效方面具有絕對優勢，2016年開始，儘管出現波動下滑，自營與聯營模式的可比店坪效分別超過1.75/1.07萬元/平米；租賃模式的坪效自2016年的0.14萬元/平米輕微改善至0.15萬元/平米，但距離自營和聯營依然存在較大差距，總而言之，天虹股份的主要經營模式逐步傾向於向韌性較強但彈性空間縮小的租賃模式轉變。
從盈利能力表現來看，購物中心採用高毛利率的租賃方式經營，不同於傳統百貨聯營扣點的盈利模式，購物中心對於餐飲娛樂等體驗式消費公司採取租賃的方式經營，以租金確認收入，因此購物中心呈現低收入、高毛利的特徵。從公司可比店的毛利率水平來看，租賃模式的毛利率水平超過75%，且呈現出抬升趨勢，明顯遠高於20-25%的自營及聯營模式毛利率；由此對應購物中心的毛利率從2018H1的38.27%提升4.63個百分點至42.90%，與其他業態相比改善效果顯著；購物中心與百貨業態的毛利率差值擴大至13.99個百分點，其表現僅次於主要銷售鮮食的高毛利必選渠道便利店。
李昂判斷，未來短期購物中心的可比店面積高速增長可以繼續支撐天虹股份可比店規模改善，並在2019-2021年呈現出愈好的趨勢。同時，天虹股份的百貨/購物中心類項目儲備充足，未來門店有望同2019年一樣實現雙位數（規模個數）的加速擴張；疊加公司展店主要推進高毛利、租賃模式的購物中心項目，公司整體的毛利率水平也將出現同步提升。由此，未來天虹股份在同店改善、展店規模和毛利率三個維度均可以達到較好的表現。
公開資料顯示，天虹股份1984年成立於廣東省深圳市，主營業務為百貨；自成立以來，公司深扎深圳本部，並於2002年開始向其他省市地區擴展；此外以大本營深圳為試點，自2013年開始不斷推出新業態。目前公司經營包括購物中心店（含加盟店與管理輸出模式）、綜合百貨店（含加盟模式）、超市門店（含獨立超市和加盟店）、便利店等多種業態，全面覆蓋可選與必選渠道，現已進駐廣東、江西、湖南、福建、江蘇、浙江、北京、四川共計8省/市的26個城市。同時，公司著眼於技術賦能，推出虹領巾、天虹微信、天虹微品等多款線上產品，全面完善線上線下零售全渠道建設。（第一紡織網 martin）
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