以下文章來源於嘉實基金HARVEST FUND ，作者易觀君
嘉實基金HARVEST FUND 遠見者穩進
有一個賣裝備的楚國人說，他賣的盾全天下最堅固，再鋒利的矛也戳不穿；他賣的矛全天下最銳利，再堅固的盾都戳得穿。正準備氪金的吃瓜群眾問：“用你的矛刺你的盾會怎麼樣”，結果楚國人無以作答。自相矛盾這個成語也被用來形容行事或言語不統一，不過在日常經常被視為貶義詞的“自相矛盾”，在投資中卻是一件好事情。
兩類弱相關的資產，看起來在週期位置、趨勢方向、運行節奏、估值水平等方面都不一樣，但正因為存在這種矛盾，可以通過資產配置的方式，組成攻守兼備的“矛”與“盾”的裝備搭配方案。比如股票和債券、國內市場和國外市場，都可以構成矛與盾的組合。
一手持矛一手執盾
為什麼要同時擁有矛和盾？因為金融市場普遍存在均值迴歸的定律，單一類別的資產可以在較長時間內保持趨勢上漲，但無法成為永動機，所以需要對多元資產進行組合投資。
現代金融學研究證明，多元投資的業績差異，90%來自資產配置的作用。資產配置通過在關聯度較低的不同資產之間進行分散，以達到降低風險的目的。而且大型養老金機構的投資實踐已經證明，在承擔同等風險的情況下，優秀的資產組合的總收益率，可以超越所投資單一類別資產的表現。這個現象在A股市場也得到數據驗證。
華泰證券的研究顯示，價值策略（PE20倍以下，過去3年每年ROE在15%到30%之間，PE 最低的50只股票）、成長策略（過去3 年營業收入增速均不低於30%，營業收入最高的50 只股票）在2009年以來的每個一季度中，相對於上證指數均體現出明顯的超額收益，且具有高勝率。價值策略僅在2015 年小幅跑輸指數，成長策略僅在2011 年和2017年跑輸指數。
傳統意義上，價值和成長是兩類非此即彼、截然相反的風格資產，但這組數據卻說明，可以同時持有兩類策略，力爭熨平價值與成長極端對立時單個策略帶來的損失。
A股的矛與盾在哪裡？
找到堅固的價值之盾，可以用營業收入、現金流、淨資產、分紅這四大基本面指標篩選，例如中證銳聯基本面50指數。根據中證指數官網及公開資料，該指數就是選擇以上四個基本面指標作為主要衡量標準，以過去5年的營業收入、現金流和分紅的平均值，以及最近1年的淨資產對滬深A股市場排序，得分最高的50只個股，代表了基本面最優秀的價值股，這些股票組成的基本面50指數堪稱“價值中的價值，藍籌中的藍籌”。
根據Wind數據統計，該指數自2009年2月26日發佈以來，截至2020年2月3日，累計漲幅達到87%，計入分紅再投資後的全收益累計達158%。值得注意的是，該指數2016年以來從3000點左右上漲至4500點左右，但估值基本沒有提高，說明該指數的上漲更多的來自盈利增長，進一步體現了價值色彩。
找到鋒利成長之矛，同樣可以用四個維度篩選，分別是行業賽道、盈利能力、安全邊際、成長能力，例如中證新興科技100策略指數。根據中證官網及公開資料，該指數是在信息技術、電信行業、醫療器械、生物科技、航空航天與國防等賽道上，對成長能力和估值綜合篩選，得分最高的100只股票，組成新興科技100指數。
根據Wind數據統計，2008年至今，新興科技100指數大幅跑贏滬深300等寬基指數。從成長空間看，中國TMT行業（包括電子、計算機、傳媒、通信）的市值佔比僅14.41%，而從海外經驗來看，美國市場信息技術行業的市值佔比超過20%，是市場權重最大的行業。在科技強國的政策持續推動下，中國科技行業具有巨大的成長空間。
矛與盾如何搭配不矛盾？
找到了堅固的盾、鋒利的矛，接下來的問題就是通過指數化投資工具，構建攻守兼備的“矛”“盾”組合。
不同於傳統寬基指數按照市值決定權重，基本面50和新興科技100兩個指數的成分股篩選標準，包含了多個基本面維度，反映了主動優選個股的投資思想。這兩個指數的收益，不單純來自市場整體上漲帶來的Beta，而是一種聰明的Beta，又稱為Smart Beta。
Smart Beta是通過在被動投資基礎上通過非市值加權，向某一個或者幾個風險因子上增加暴露，並結合有邏輯的選股規則、加權優化，讓Beta變得“Smart”起來。
傳統的市值加權方法，可能出現過度承擔個股風險、高波動、高價股高權重等問題，Smart Beta實際上依託的是主動投資能力，對選股和加權兩方面進行優化，使得組合收益和風險來源更加明確。
嘉實基金依託優秀的主動管理能力所發行的嘉實基本面50ETF具備低估值、高安全邊際特點，另一隻Smart Beta產品——嘉實新興科技100ETF則具備長雪道、高成長性的特點。
一手持矛，一手執盾，代表攻防兩端的指數化投資工具，為投資者構建戰略和戰術組合提供了理想工具。
戰略性資產體現了投資者對金融市場整體或某個資產類別中長期較穩定運行狀態的判斷，而戰術型資產主要體現了在特定時間內，投資者對某類資產顯著高估或低估的判斷。戰略和戰術資產的組合，能夠使得投資者能夠更冷靜更靈活地應對短期市場價格的大幅波動。
通常投資者如果持有單一資產類別，在價格開始快速大幅運動時，往往出現過早買入或賣出，或是對資產類別過於倉促地做出轉變，結果往往是放大了風險暴露。對於這種短期的變化，如果以戰術型調整應對，只在中短期內以限定內的倉位比重進行，既能夠積極捕捉到階段性價格變動帶來的機會，又可以保持整個資產組合增值節奏的嚴謹有序、有條不紊。
戰略與戰術、成長與價值、進攻與防禦，在Smart Beta指數工具的幫助下，投資者對於資產配置的很多問題，可以不再“矛盾”了。
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