消費者、保險公司、投資者，都是“錢”的搬運工，每一個人用自己的努力，從這塊蛋糕中切下屬於自己的一部分，或多，或少。
而無論是多是少，最終都會向均值迴歸，因為一場遊戲中，很少見到贏者恆贏的場景，迴歸的方向，可能就是行業未來發展的方向。”
——特約撰稿人 戚海鵬
對於保險行業，不同的人群會關心不同的數據，消費者關心保險產品價格的高低；保險公司關心保費的增減；投資者關心股價的升降。
每一組數據都有它背後的含義，筆者相信，如果每一組數據，是一顆星星，匯聚在一起，就是星座，而星座，指引方向。保費因何漲跌，股票因何漲跌，每一組數據都有它的原因，每一個參與者基於所處的位置，會從個人的角度出發，去解讀數據。如果我們一起做一次嘗試，把數據糅合到一起，會得出怎樣的結論？
“價格”、“保費”、“股票”，這些名字，如果有一個共同的名字，那就是“錢”，特別簡單粗暴，對不對。這場遊戲中每一個參與者，消費者、保險公司、投資者，都是“錢”的搬運工，每一個人用自己的努力，從這塊蛋糕中切下屬於自己的一部分，或多，或少。
而無論是多是少，最終都會向均值迴歸，因為一場遊戲中，很少見到贏者恆贏的場景，迴歸的方向，可能就是行業未來發展的方向。每一年，每一季，每一月，都會有大量的數據出現，如果只是中短期分析，很難看到全景，因此，筆者用近10年的數據，講述一個故事，不盡準確，僅粗劣探討。
消費者：4%
定價利率、結算利率不斷下滑
每一份保險產品的宣傳手冊上，除了純保障型產品外，都會在最醒目的地方註明，產品未來的回報是X%，X先生交了X元保費，未來的多少年內，每年可以拿到XX元，這個，是消費者最關心的，也是銷售人員一遍遍反覆告訴客戶的故事，這個，就是消費者可以分到的蛋糕。
1999年向前10年，是一個奇蹟的時代，隨著中國經濟的騰飛，GDP高速增長，各類金融產品回報率高的驚人，一年期銀行存款利率可以高於10%，聽起來很不可思議，是嗎。當時保險產品的定價利率高達7.5%，筆者遇到的很多前輩，都會用long time ago的語氣，講述那時候自己買了哪支產品，現在還能夠獲得多麼高的收益回報，甚至出現保險公司用辭退強迫自家員工退保自購保單。
從2002年開始，監管機構對定價利率開始監管，保險產品的定價利率降低至2.5%，客戶的收益也隨之下降，但那個時候，中國保險密度不過區區240元，保險行業受關注度很低，接受保險的消費者並不多。
之後，隨著監管機構逐漸放開定價利率，保險產品的定價利率開始緩慢回升，逐漸一步步升高到4%，消費者獲得的蛋糕也隨之增多。
同一時期，萬能險、投連險在市場中鋪開，這些產品中，客戶分的蛋糕時升時降，筆者整理了一家主流壽險公司萬能產品從2016年至2020年的收益率變化情況，具有市場代表性。
2016年初，這款萬能險的結算利率高達5.05%，但之後，除了2017年至2018年由於投資市場的好轉而上漲外，整體是向下趨勢，至2020年1月，結算利率為3.7%，是宏觀經濟整體下行背景下的一次微觀投影。
整體來看，消費者從保險行業蛋糕中，目前能分到的“蛋糕”在4%左右，讀者可以記住這個數字，與後面的數據進行比較。
保險公司：13%
保險業系國內ROE最高行業之一，目前仍高達13%左右
保險公司，從這場遊戲中分到了多少蛋糕，利差益、死差益、費差益等等眾多的概念中，哪一個可以近似公平的衡量，是一個很難回答的問題。
對於擺煎餅攤的老闆，這個問題很好回答，他知道搭這個攤子花了多少錢，他知道每天的麵粉和油要花多少錢，他知道每天賣了多少煎餅，每個煎餅多少錢，簡單的計算就可以知道是賺是賠。
保險公司是很大的商業體，煎餅攤是很小的商業體，但本質而言，都是“錢”的搬運工，對嗎，保險公司的老闆們，清楚自己投入了多少資本，清楚自己收到了多少保費，清楚使用這些保費，通過投資賺到了多少錢，簡化下來，用賺到的錢與投入的資本去比較，就代表了保險公司分到的蛋糕。
筆者用Wind整理了2009年至2019年的保險行業淨資產回報率，儘管ROE計算口徑中，含有各類財務調整，但通過它對一個10年的故事管中窺豹，仍是有意義的。
2009年，保險行業ROE為18%，在10年的過程中，ROE有升有降，但大致可以保持在10%以上，目前，ROE基本在13%水平。
讀者可以記住13%這個數字，用它去做比較。
為什麼會有那麼多的資本，在巴菲特的感召下，前赴後繼的進入到保險行業中，儘管這些資本中，近些年我們見過太多“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”的故事供人唏噓，筆者整理了“申萬二級行業分類”中104個行業的ROE排行，保險行業在其中排行第9，每一名投資人都久經沙場，資本逐利的天性引導著他們向那些ROE排行前列的行業進發，哪怕路上屍骨累累。
投資者：8%
上市險企E/P值不斷升高，目前在8%左右
這裡的投資者特指二級市場投資者，他們很難說是從保險行業的蛋糕中直接獲利，但終究，投資市場是我們不能忽視的一塊，保險行業的太多故事，都是投資市場貢獻的，這些投資者，通過投資市場間接獲取了多大的蛋糕？
保險行業有太多的估值方法，PE、PB、PEV、P/NBEV等等，化繁為簡，投資者最關心的，仍是上市的保險公司，今年賺了多少錢？利潤是多少？從這個角度出發，衡量投資者蛋糕最簡單的方法，是E/P,它是PE的倒數，投資者花了多少錢買股票，這每一元錢，保險公司產生了多少利潤，簡單而有效。
筆者整理了保險行業（上市企業）近10年的E/P如下：
2009年，保險行業E/P僅有2%，彼時金融危機只結束1年多，投資市場仍哀鴻遍野，之後，E/P逐漸回升，2011年5%、2018年7%、一路到當前的8%，投資者每花100元買保險股票，可以從企業間接獲得8元的利潤。
同樣，讀者可以記住8%這最後一個數字。
熵減，命運的方向
競爭加劇，或將逐漸迴歸消費者、險企、投資人三者平衡
讀者可能已注意到上面的漏洞，遊戲中漏了一個參與者，“稅收”，但那是一個更大的話題，這裡不討論。
消費者、保險公司、投資人；
4%、13%、8%；
即16%、52%、32%就是保險行業蛋糕的切分現狀。
物理中的“熵”概念越來越多被引用到商業中，或許只為蹭熱度，但它描述的規律，筆者個人認為適用於商業的發展前景預測，種種過大的偏離，種種混亂，最終都傾向於迴歸。
一塊蛋糕3個人分，無論保險行業認為自己的願景多宏大，能力多強、服務多好、投資能力多優秀，但隨著競爭壓力的增大，隨著商業模式創新力的減弱，50%的切分方法長期來看，很大概率有一個迴歸的過程。
很多讀者會反駁，保險行業哪裡能分到50%的蛋糕，筆者的確看到，很多中小保險公司在生存線上掙扎，很多一線的保險業務員艱難求存，但50%是一個行業的整體數據，而其中結構性的差異，受個體的經營差異性所影響。
如果保險公司整體分得的蛋糕高於消費者兩倍以上時，只能說明，這個行業還在快速前行，而當前行的速度放緩時，當競爭進一步加劇時，很大概率上，蛋糕會向消費者的方向傾斜，逐漸迴歸到三者平衡的狀態。
對於保險行業，筆者得出一個悲觀的前景預測，今天艱難的經營局面，明天會更加艱難，區別在於，行業中一些優秀的個體，會從行業未來大概率被進一步壓縮的生存空間中，獲得更大的份額，而處於行業中層、下層位置的個體，前路將更為崎嶇。
但對於消費者來說，或許會面對一個更好的前景，更低價格的產品，更優質的服務，更高的收益回報，僅在7、8年前，我們聽到日本的人均保單數為8張時，還覺得很遙遠，但現在我們周圍這種情況已經很普遍了，不是嗎。
對於投資者來說，已經在蛋糕裡分得相對公平的一塊兒，讓他們繼續在投資市場裡浮浮沉沉吧。
最後，對在疫情戰役中，逆向前行的保險行業一線將士們，致以深深的敬意。
(注：本文標題致敬筆者推崇的基金經理：吳悅風先生)
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