橡樹資本創始人 霍華德·馬克斯
1.
任何階段都共存危與機，困境時期同樣如此。
在中國阻擊新冠疫情的當下，被譽為“困境投資之王”的霍華德·馬克斯（Howard Mark）所帶領的橡樹資本邁出了歷史性的一步——落戶北京。
2月17日，橡樹資本的全資子公司完成工商註冊，註冊資本達542萬美元，成為了國內首家外資金融資產管理企業（AMC）。
橡樹資本成為中國AMC的首個外資玩家並不讓人意外。有“華爾街禿鷲”之稱的它作為全球最大的不良債務投資者，向來擅長“從垃圾中淘金”。
經濟下行時期，往往意味著不良資產市場的擴張良機。而我國不良資產市場規模為萬億級別，被視為投資的“新風口”。
用橡樹資本亞太區業務發展聯席主管、中國區總經理巢瀚婷的話來說，儘管中國經濟短期正在經歷來自新冠疫情的衝擊，但作為堅定的價值投資者，橡樹資本更加關注長期基本面的成長方向，短期因素的擾動不會改變我們對於中國經濟長期向好的看法。
事實上，重視“週期”並且推崇“逆向思維和逆向投資”的馬克斯曾多次肯定現階段中國市場的投資價值。
他在去年訪華時表態稱，自己會毫不猶豫地投資中國，認為中國是“經濟上的小夥子”，將比其他地區經濟擁有更快的增長速度。
馬克斯認為，投資人能做的就是兩類事情，一是資產選擇，一是週期定位。當“市場情況不好、投資者很不樂觀、人們很恐懼、普遍虧損、過度害怕風險，不願意投錢”這六種情況出現時，資產價值和風險都是低的，預期收益卻非常高，這個時候應該大膽買入。在他看來，當下的市場正在接近週期上行的結束。
或許正因為如此，在中國經受疫情考驗之時，當不少國家和機構紛紛關上通道的困難時刻，這隻“華爾街禿鷲”逆向而飛，棲息在了北京的建國門外大街。
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2.
逆向而行在馬克斯的投資經歷中，絲毫不新鮮。他寫的第一本書《投資最重要的事》，歸納其核心就是上述的“逆向思維和逆向投資”。
這與巴菲特強調的投資原則有著異曲同工之妙：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。
也難怪這個比巴菲特小16歲的投資家會受到“股神”如此不吝嗇的讚譽。巴菲特非常看重馬克斯寫的投資備忘錄，“當我看到郵件裡有他寫的投資備忘錄時，第一件事就是馬上打開郵件閱讀內容。”於是，有一天，巴菲特建議他把這些投資備忘錄整理成書。
極少推薦書的巴菲特大力推薦《投資最重要的事》，稱讚它是“難得一見的好書”，並坦言自己讀了兩遍。
除了投資見解“英雄所見略同”，馬克斯還擁有和巴菲特不相上下的良好業績：伯克希爾·哈撒韋公司過去50多年的平均投資業績為19%，橡樹資本過去22年的平均投資業績亦高達19%。
32歲那年，馬克斯開始嘗試投資高收益債（即著名的垃圾債券），成為第一批垃圾債券專業機構投資者。10年之後，他組建了一隻不良債權投資基金，創下了大型金融機構首次進入不良債權投資領域的紀錄。
隨後創立的橡樹資本，如今管理的資產規模已超過1200億美元，其中71%是債務投資，其不良債權投資管理規模居全球第一。
橡樹資本在我國不良資產投資領域堪稱活躍。早在2004年，橡樹資本就以股權投資形式進入了中國市場。2013年，作為首批QDLP（合格境內有限合夥人）境外機構之一，橡樹資本在中國發行了不良債權基金，並與四大AMC之一的信達資產達成合作，在兩年後完成首筆境內不良資產的收購。
據公開報道，2015年以來，橡樹資本在中國先後收購8個不良資產包，資產分佈於中國6個省份和直轄市。截至2019年10月，橡樹資本在大中華區累計投資超過75億美元。
巴菲特
3.
在橡樹資本的官網上，顯眼地掛著馬克斯於2020年1月13日寫的投資備忘錄。其中不乏有趣的投資見解。
在這份備忘錄中，他總結了自己的幾項能力，比如設定問題、有邏輯地整理數據並權衡出優劣、知道自己所不知道的、接受未來是不可預測的、用概率論來思考未來、綜合上述幾項能力來做出最終的決策。
正是這些能力讓他把投資當作職業，也享受從靠運氣輸贏的遊戲中找到快感。
馬克斯坦言自己從小就喜歡玩紙牌遊戲，在大學時代更是花了大把的時間在撲克牌上。在畢業後，他又愛上了像橋牌、21點等各種遊戲。他表示，自己玩牌的唯一目的就是從中獲得快樂。因此，他單純地享受在遊戲中驗證自己的決定正確與否，而不會為了贏錢而大量投入。
他在備忘錄中分享了他所閱讀的書籍及心得體會，比如，頂級的撲克玩家讓他懂得，賭博的本質即對不確定的未來所做的決定。決定結果的兩個因素分別是，我們做出決策的質量和運氣...我們必須和“未知”和平共處。而優秀的撲克玩家和優秀決策者的共同點在於，他們都能擁抱不確定和未知，而不是隻關注在確定的事情上。他們儘可能地去猜測未來的結果，有經驗的老手則能做出更好的猜測。
在不少投資中，隱藏的信息、運氣和技能都會發生作用。比如在涉及上市公司的積極投資中，這3個要素就都存在。當然，並非所有的投資都包含這3個要素中的全部或任意一個，比如指數投資。
在他看來，他最感興趣的積極投資就涉及到了這3個要素。因此，投資很像撲克和21點，而不是象棋。
他認為，常勝的賭徒不在於那些挑選出贏家的人，而在於那些有能力識別出更優建議的人。目標是找到勝算更傾向的那一方，無論是贏家還是輸家。換言之，即有限套利理論。投資也是一樣。
他總結稱，投資的成功不是來自於購買了好東西，而是明智地買了東西，瞭解兩者的區別是至關重要的。重要的不是買了什麼，而是你為了買它付出了什麼，即性價比。
4.
《投資最重要的事》一書總結提煉了18件投資最重要的事。匯添富基金公司首席投資理財師劉建位在為該書作序時稱之為投資者的“降龍十八掌”秘籍。
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1.最重要的不是盲目相信股市總是有效或者總是無效，而是清醒地認識股市相當高效而且相當難以被擊敗，只有真正的高手才能長期戰勝市場。
2.最重要的投資決策不是以價格為本，而是以價值為本。
3.最重要的不是買好的，而是買得好。
4.最重要的不是波動性風險，而是永久損失的可能性風險。
5.最重要的巨大風險不發生於人人恐懼時，而發生於人人都覺得風險很小時。
6.最重要的不是追求高風險高收益，而是追求低風險高收益。
7.最重要的不是趨勢，而是週期。
8.最重要的不是市場心理鐘擺的中點，而是中點的反轉。
9.最重要的不是順勢而為，而是逆勢而為。
10.最重要的不是想到逆向投資，而是做到逆向投資。
11.最重要的不是價格也不是價值，而是性價比，即安全邊際。
12.最重要的不是主動尋找機會，而是耐心等待機會上門。
13.最重要的不是預測未來，而是認識到未來無法預測，但可以先做好準備。
14.最重要的不是關注未來，而是關注現在。
15.最重要的是認識到短期業績靠運氣，而長期業績靠技術。
16.最重要的不是進攻，而是防守。
17.最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯誤。
18.最重要的不是在牛市時跑贏市場，而是在熊市時跑贏市場。
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撰文 大可
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