中金公司2月18日發佈公告。維持盈利預測不變。目前招行A/H股交易於1.4x/1.3x2020ePB。我們採用三階段股息折現模型對招商銀行進行估值，基於上述中長期的ROE假設，我們上調第二階段（穩定增長階段，2023-2037年）的平均ROE假設至16.1%，得到招行A股目標價51.00元，對應2.0x2020ePB，上漲空間41%，H股目標價57.00港幣，對應2.0x2020ePB，上漲空間44%。維持跑贏行業評級，並作為行業首選推薦。
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