大家好,我是格菲四師兄,專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹,他們各有所長,
歡迎大家關注。這是四師兄第102篇上市公司估值分析。
【公司簡況】
凱萊英基於小分子創新藥CDMO領域的競爭優勢,逐漸延伸服務鏈條至核酸、多肽、 多糖等化學大分子和生物藥CDMO,以及臨床研究服務等領域。
【公司動態】
再融資新規剛推出不到2天,凱萊英昨日便發佈定增方案:
將以123.56元/股的定增價格,非公開發行股票不超過1870萬股,募資總額不超過23.11億元,而定增的對象只有一個——高瓴資本。此次定增完成後,高瓴成為凱萊英持股5%以上股東。
消息出來之後,今早,凱萊英火速衝向漲停板,股價定格176.77元,市值為409億元,大增37億元。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值,繫個人研究成果,對他人不構成投資建議。
方法一:市盈率法
重要假設:
公司經營狀況不會發生較大變化;可比公司當前估值合理。
分析過程:
凱萊英對2019年度的業績預告,歸屬淨利潤約5.35~6億元,同比增長25%~40%。
公司近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為47.31、50.66和55.23倍,可比公司博騰股份當前的滾動市盈率為72.82倍、藥明康德為89.75倍。
我們以業績預告的中值5.67億元為基礎,分別給予不同的市盈率水平計算市值,再根據總股本2.31億得出股價。
樂觀: 給予70倍市盈率,對應市值為5.67*70=396.9億元。
中性:給予60倍市盈率,對應市值為5.67*60=340.2億元。
悲觀:給予50倍市盈率,對應市值為5.67*50=283.5億元。
結論:
方法二:市銷率法
重要假設:
公司經營狀況不會發生較大變化;行業當前估值合理。
分析過程:
我們預計,凱萊英2019年的營業收入增長率為30%左右,2018年營收為18.35億元,則預計2019年營收18.35*1.3=23.85億元。
博騰股份當前的市銷率為8.28倍、藥明康德的市銷率為15.72倍。凱萊英近3年市銷率的30分位、50分位和70分位值分別為10.92、11.79和12.62倍。
我們以預估的營收23.85億元為基礎,給予其不同的市銷率水平計算市值,再根據總股本2.31億得出股價。
樂觀:給予其16倍市銷率,對應市值為23.85*16=381.6億元。
中性:給予其14倍市銷率,對應市值為23.85*14=333.9億元。
悲觀:給予其12倍市銷率,對應市值為23.85*12=286.2億元。
結論:
方法三:未來市值折現法
重要假設:
公司經營狀況不會發生重大變化;合理市盈率30倍左右。
分析過程:
我們前面是以凱萊英2019年的淨利潤預告的中值5.67億元為基礎估值。而2018年淨利潤為4.28億元,則同比增長率約32%。
凱萊英自身在創新藥服務領域積累了技術、經驗、產能和平臺體系,又引進了高瓴資本;
我們預計未來三年凱萊英的利潤複合增速預期接近30%,結合PEG和上述溢價因素,預計公司未來的合理估值在45PE附近。
則2022年的淨利潤為5.67*1.3^3=12.45億元,得到2022年市值約為12.45*45=560億元。
假定10%~20%的折現率,逆推當前股價,再根據總股本2.31億得出股價。
樂觀:折現率為10%,逆推當前市值為560/(1.1^3)=421億元。
中性:折現率為15%,逆推當前市值為560/(1.15^3)=368億元。
悲觀: 折現率為20%,逆推當前市值為560/(1.2^3)=324億元。
結論:
估值總結:
綜上所述,四師兄認為凱萊英的估值區間大約在340~400億元之間,對應股價約147~173元之間;當前價格176元處於較高位置。
今天四師兄對凱萊英的估值就到這裡啦,明天安排一下海正藥業~
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