這是quantstart的新特邀專家弗蘭克斯米塔那撰寫的一系列激動人心的帖子中的第一篇。在這篇頗有見地的新文章中，弗蘭克審視了系統交易領域中不同的職業角色。——邁克
人類在資本市場中不斷變化的角色
一個偶然的閱讀交易博客和新聞網站的人可能會得出這樣的結論：我們的行業是狂躁卻壓抑的，在高額收入在一夜之間消失的可悲現實和基於人工智能去發現阿爾法的靈丹妙藥之間搖擺不定，這種靈丹妙藥讓每一個能駕馭Python的量化交易員變成了億萬富翁。
現實遠比聳人聽聞的頭條能夠表達的要微妙的多。資本市場仍然在全球僱傭成千上萬有能力、有才華的人，從事大部分有吸引力、報酬豐厚的工作。理解這種細微差別的關鍵是靈活地看待人類和人工智能的交匯點。
雖然AI和電子交易已經減少了數千個工作崗位，但也為系統開發人員、風險分析師、定量分析師和合規專家創造了大量新職位。許多行業都有相似之處。生疏的工廠工作不會回來了，但是數控操作員、機器人維修技師和供應鏈分析師工資高，需求量大。
資本市場的兩面
在深入研究具體的工作角色之前，定義買賣雙方是有幫助的。這些術語會誤導新手，因為雙方都在買賣證券。儘管學術上對買方的定義是“流動性需求者”，但更準確的定義是“流動性提供者”。
更實際的是，買方公司尋求代表零售、機構或房屋賬戶收購資產，持有一段時間，從毫秒到年不等，然後清算這些資產，希望獲得利潤，同時在整個持有期間保持在規定的風險參數內。
賣方是服務提供商，通過充當中介或買賣公司持有的證券，安排向買方客戶出售或購買證券。買方公司通過收取管理費和進行明智的投資來賺錢，而賣方公司則從交易佣金中獲利，從他們促成的每一筆交易的出價和要價中賺錢差價。
買方交易者或投資組合經理
買方公司經營範圍從大型機構基金（貝萊德）、保險公司（保誠）和養老金公司（加州公務員退休基金），到眾多對沖基金（布里奇沃特是全球最大的），再到管理著數百萬資產的創業基金。每一個買方部門都在不同的投資目標、時間範圍和監管要求下運作。然而，我們可以概括這些領域的工作角色和職業道路。
統計學習在量化策略研究中是極其重要的。我們可以瞄準全部的科學方法和假設檢驗為了能嚴格的評估量化策略研究過程。對於量化策略我們感興趣的點在可測試和可重複的結果，這取決於不斷認真檢查。當性能變差時，這樣的結果使得交易策略的部署變得簡單。這完全與基於交易員主觀看法的策略不同，那些策略通常不採用這種績效和風險的評估方法。
大型機構買方公司的人員配置可以被視為金字塔，建立在大量財務和量化分析師的基礎上。下一層由交易員組成，每個交易臺由一名首席交易員領導。投資組合經理坐在金字塔的最頂端。這也描述了典型的買方職業道路。多年的艱苦工作和低層次的長時間工作，大量的人際交往，高超的人際交往技巧，政治頭腦和相當多的運氣，最終可能會得到投資組合經理的職位。瀏覽領英上的投資組合經理檔案，幾乎所有人都有工商管理碩士、首席財務官甚至博士證書。最近新聞上貝萊德在其活躍的股票集團中解僱了53名基礎投資組合經理中的5名，這一消息很有啟發性。投資組合經理的職位不僅難以獲得，而且似乎越來越危險。
儘管對沖基金的人員結構基本相同，晉升到投資組合經理職位也同樣困難，但AUM機構資產經理持有的資產遠遠超過小型對沖基金的金額，超過1000億美元。因此，如果你正在走買方職業道路上，為了最終成為首席交易員或投資組合經理，那麼通過對沖基金這條路將會給你帶來有利的機會。
賣方交易員
賣方交易員的定義比買方交易者更加模糊。賣方交易員傳統上跨越兩個不同的角色：自營交易和作為做市商提供工具並進行首次公開募股（IPO）
除了將首次公開募股推向市場的業務，現有的這兩個角色都在緩慢而痛苦地消亡，這主要是因為自動化和監管。賣方工具交易者是今天HFT商店的早期化身，儘管時間要長很多。其動機是在為市場參與者提供流動性的同時短期持有頭寸。賣方道具交易商已經基本消失，這主要是由於沃克規則，多德弗蘭克法案的一個組成部分，旨在最大限度地降低大型銀行的風險。
在將賣方自營交易扔進資本市場歷史的垃圾箱之前，值得注意的是監管制度與市場制度有著共同屬性。它們在很大程度上是不可預測的，容易受到情緒的巨大波動，有時甚至是突然波動的影響。雖然幾乎每個人都取消了賣方自營交易，但特朗普政府對多德弗蘭克法案的修改很可能會讓他們回來。
系統開發人員
直到最近，“系統開發者”還是“軟件開發者”的同義詞。儘管隨著越來越多的工具本身並不需要編程，這種情況已經發生了變化，但要想在這個崗位上取得成功，還需要有很強的計算機編程和數學背景。在買方方面，系統開發人員與交易者、量化分析師和投資組合經理密切合作，制定潛在的有利可圖的交易理念，通過編寫軟件或在系統開發平臺上制定底層邏輯，將“理念”編入可測試系統，然後嚴格測試系統，以確定其風險/回報概況、各種市場機制下的行為以及其他系統的相關性。這個角色需要的一項“軟”技能是相當高的挫折承受力。很少有創意真正轉化為生產系統，而在那些轉化為生產系統的創意中，令人驚訝的是，在它們的優勢被套利或市場結構的變化降低它們的盈利能力這段時間，它們的保質期很短。
在銷售方面，系統開發人員以類似的能力工作，但目標是開發算法（algos）來提高執行效率，並在清算或獲取各種資產類別的頭寸時儘量減少滑點。賣方的起源開始於股票交易，但現在外匯市場和流動性更強的電子交易固定收益市場（如美國國債期貨）的比例正在上升。
系統開發人員需要掌握的一項特別重要的技能是高效管理大量數據。儘管傳統數據源（如參考和的定價數據）可能已經存在於SQL數據庫中，但非機構化數據（如推文、衛星圖像和新聞報道）轉化為可用內容要困難的多。
量化分析師
“quant”這個標題被大多數買方公司內部使用在不同的角色身上。量化者主要研究初代alpha，為系統開發人員編寫和評估新的想法。
其次，當工具偏離其“公允價值”時，量化分析師開發資產評估模型來發現套利機會。有能力發現嚴重定價錯誤的資產的公司，以及在市場達成一致觀點之前有耐心持有這些投資的資本，通常會獲得驚人的回報。當應用於流動性差的工具和不良或新興市場時，效果最好。
第三，量化分析師在設計新的投資產品中發揮著關鍵作用。對於機構投資經理來說，這可能包括新的ETF、智能beta和基於因子的產品。與產品開發密切相關的是產品能力約束模型的概念。許多有前途的產品、基金和戰略都經歷了一段表現出色的蜜月期，其標誌是媒體人的熱情報道和大量投資者的湧入；直到流動性不足、抵押品要求和監管上限使得該戰略無法實施。
風險分析師
當量化分析師致力於生成alpha，風險分析師關注的是可以說不那麼激動人心的保本目標。雖然風險分析需要任何的買方擁有最先進的數學技能，但從概念上講，這個領域可以分為三個容易理解的框架。
滯後風險是向後看的，包括措施以及分析過去的市場波動性和導致這種風險的因素，目的是確定交易和投資組合管理決策是否因發生的風險量而得到充分的回報。風險分析師還使用事後風險技術來了解市場和投資組合風險如何隨時間變化，以及資產類別相關性在正常和波動市場條件下的表現。
事前風險是前瞻性的，試圖預報未來市場波動。鑑於未來是未知的，風險框架的這一面要困難得多，但也是最令人興奮的研究領域和潛在的破壞性見解之一。即使偶爾正確的風險預測也能通過提醒投資組合經理在市場波動之前清算頭寸或建立套期保值來為公司帶來巨大收益。
情景分析（服務協議）是風險分析師使用的第三個框架，它補上了事前風險預測和事後風險衡量的差距。通過讓投資組合承受貨幣貶值、利率上升或信用評級下調等壓力事件，情景分析幫助風險分析師識別投資組合中的漏洞。風險分析師可以創建假設情景，也可以使用事後壓力事件作為情景的基礎，如2015年人民幣貶值、2013年“縮減恐慌”或2008年雷曼破產。
核心技能和新機會
儘管系統交易中的職業道路看起來很不一樣，但一些核心技能適用於所有角色。數學和編程技能是必修的，同時還要了解市場結構，熟悉資產類別及其可交易工具。
軟技能同樣重要。跨團隊協作、以連貫和清晰的方式自信地表達想法、向同事提問相關問題以及用可靠的數據捍衛想法的能力都是值得培養的重要職業技能。
Algos和人工智能肯定會繼續取代工作，但也會創造新的機會。保持對技術發展方向的靈活看法，並相應地調整你的技能組合，將是未來幾年員工和企業家的關鍵優勢。
在未來的文章中，我們將探索目前最突出的系統交易策略，以及建立交易公司的不同結構。
閱讀更多 AlphaZone自營交易室 的文章
