大家好，我是格菲大師兄查理，專注於上市公司和行業的深度研究，我們格菲一共有7位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
今天查理要為大家解析的是——天壇生物，這是查理為大家分析的第65家公司。
最近有一則消息很是令人關注，很多專家呼籲已經出院痊癒的肺炎病人去血站提供血清，當人很多痊癒的患者也是積極響應，主動獻血。
血清能治病？
在這裡大師兄給大家講一下為什麼呼籲這些已經痊癒的病人去“獻血”。其實這個“獻血”與我們平時說的“獻血”是有差異的，這個“獻血”並不是要你的全部血液成份，而是把捐獻者的血清分離出來，將血清用於臨床治療。
之所以能將血清用於臨床治療是有原因的。人在感染疾病後會引起機體的免疫反應，有些人因為免疫力不夠，免疫細胞不能很快戰勝病毒，就會導致病情惡化，而通過藥物的抑制作用等，使得機體內的病毒增殖速度降低，給免疫細胞留下最夠的殺死病毒的時間和空間，在這種情況下，人體內針對該種病毒的特異性抗體也會不斷增加，最終將疾病治好。
其實幾乎所有的感染性疾病最終的治癒都是人體自身免疫的結果，藥物主要是起到輔助的作用，給免疫系統發揮作用提供足夠的時間和空間，同時避免過度的免疫反應地出現。
再說回這個血清。被治癒的病人的血清中會含有大量的針對該種病毒的特異性抗體，而通過向未被治癒的病人輸入含特異抗體的血漿，會幫助病人快速恢復。但是其實這裡是存在很多問題的，其中最主要的問題就是，已經治癒的病人的數量要足夠。採集有限幾個人的血漿，能夠製備出來的特免血漿是非常有限的，最終臨床應用價值不大，只有當治癒的病人數量足夠，同時捐獻血漿的人員數量也足夠的時候，這種將“血清”用於治療的方式才會有用。
當然，還可以採用人源化單克隆抗體或者基因工程技術的方式製備抗病毒血清，這兩種屬於新型的具有高科技含量的製備方式，在這裡我們就不展開討論了。
我們說迴天壇生物
2月13日的晚上，中國生物宣佈“經過嚴格的血液生物安全性檢測，病毒滅活，抗病毒活性檢測等，已成功製備出用於臨床治療的特免血漿，在中國生物武漢生物製品研究所、國藥集團武漢血液製品有限公司、武漢市江夏區第一人民醫院、武漢血液中心、中科院武漢病毒研究所、中國食品藥品檢定研究院的緊密合作下，投入臨床救治重症患者。”
受上面消息的影響，天壇生物第二天開盤，也是應聲漲停。
上面這張圖就是天壇生物最近的股價走勢圖。
為什麼天壇生物會漲停呢？這就得從天壇生物的股權結構說起了。天壇生物是中國生物旗下唯一的上市公司，而且經過重組之後的天壇生物主營業務就是血製品，中國生物旗下的血製品業務都裝進了天壇生物，而且上面提到的國藥集團武漢血液製品有限公司是天壇生物的子公司。
天壇生物公司到底怎麼樣？
其實天壇生物最近幾年走勢一直比較強勢，尤其是在其將疫苗業務剝離，注入中生旗下其他的血製品公司之後，股價一路走高，變成了很純粹的血製品公司。
關於血製品，大師兄查理在之前華蘭生物中也曾介紹過，因為行業本身有很強的行政壁壘（主要是為了血製品用藥安全，血製品屬於管制性行業），國內幾家成規模的血製品公司主要是天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物。其中泰邦生物在美股上市；上海萊士沉迷於炒股無法自拔；華蘭生物屬於血製品種類豐富，而且經營效率高的優秀企業；天壇生物則屬於漿站數量最多，資源豐富的國企，當然經營效率比起來也稍微低下一些。
但是有些行業就是這樣，只要不作，經營效率不高也不是太大的問題，比如菸草和白酒行業，再比如有行政壁壘的血製品行業，它們都屬於躺著就能賺錢的行業，賺到的錢也是真金白銀，幾乎不需要再投入固定資產建設，也就是我們說的自由現金流含量很高的行業。
天壇生物業績拐點有望到來
之所以說天壇生物業績拐點凸顯有幾個原因，當然，其中行業因素佔比更大一些，畢竟這個行業的公司差異化競爭度不是很高。
1.新漿站審批趨嚴，導致的需求增速大於供給增速。
因為政策趨於嚴格，目前新漿站的獲批非常困難，而臨床對血製品的需求在增加，導致需求增速大於供給增速，而天壇生物本身就是國內漿站數量最多的血製品公司，只要效率抓一抓，行業內最受益的就是它。
2.肺炎導致的供給減少和需求的爆發式增加
因為受肺炎影響，導致漿站採漿量下降，也就是提供血液的人少了（在這裡說明一下，去漿站提供血液和無償獻血不一樣，是有償的）。而靜丙對新冠病毒的預防和治療具有一定效果，市場需求持續增長，此外大部分肺炎患者的血清白蛋白含量下降，因此對白蛋白的需求也有所增加。而天壇生物的靜丙佔國內批簽發總量的四分之一，白蛋白佔國內批簽發總量的五分之一，天壇生物的未來業績彈性還是很大的
在這裡說一下為什麼靜丙能夠有效提高免疫力。靜丙中含有來自上千不同健康獻漿者的對抗多種病毒的特異性抗體，抗體種類上百種，加上靜丙的IgG可與受體結合，調節並增強免疫細胞的功能，通過與Th細胞受體的結合，調節細胞因子的分泌，達到調節炎症系統的作用。
3.公司整合加速，未來經營效率有望提升
為解決公司與控股股東中生股份的同業競爭問題，天壇生物在17年開始了資產重組，剝離疫苗，注入中生旗下其他血製品公司，通過整合，公司成為國內漿站數量最多的血製品公司（近60個），預期到2021年公司採漿量將超過2000噸的血製品；但是公司管理效率相對低下，產品種類豐富度不夠。
隨著成都蓉生對上海、武漢、蘭州血制以及貴州中泰的經營管理輸出，以及永安血制、雲南血制基地逐漸投產和血漿內部的調撥、層析靜丙及凝血因子類在研產品逐漸獲批上市，未來公司血漿單噸收入和利潤都將獲得進一步提升。
查理認為，隨著行業供需結構的變化以及天壇內部的整合，預計2020年利潤將在8億元以上，對應當前市值估值為50倍市盈率左右，當前估值略高。
今天的分享就到這啦，明天查理將為其他公司的分析，不見不散喲！
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