假設：
a、股票價格=公司未來10年利潤的總和；
b、公司淨利潤以20%複利增長20年；
c、20年後利潤保持不變，PE迴歸10倍，或保持31倍。
情景1：A在第0年以31價格買入初始淨利潤為1的公司，PE為31倍。公司的淨利潤以20%的年複利增長，如果公司利潤增長不需要新資金投入，且全額分紅，那麼在1~10年，A共獲得31的分紅。
在第10年，公司PE降為10倍，股價為61.9元， A在第10年賣掉，加上之前分紅，一共收入：62+31=93元，10年複合收益率為11.62%。
在第10年，公司PE為31倍，公司股價為192元， A在第10年賣掉，加上之前分紅，一共收入：192+31=223元，10年複合收益率為21.8%。
情景2： A在第0年以31價格買入初始淨利潤為1的公司，PE為31倍。公司的淨利潤以20%的年複利增長，如果公司利潤增長不需要新資金投入，且全額分紅，那麼在1~20年，A共獲得224的分紅。
在第20年，公司PE降為10倍，股價為383元， A在第10年賣掉，加上之前分紅，一共收入：224+383=607元，20年複合收益率為16%。
在第20年，公司PE為31倍，股價為1194元， A在第20年賣掉，加上之前分紅，一共收入：224+1194=1418元，20年複合收益率為21.1%。
相悖的設定條件和推理：
如果期望未來10年10%的年化收益率，那麼對於一家20%複合增長的公司：
條件1：第10年PE為31倍，要實現10%年化收益率目標：PE*（1+10%）^10=223，買入PE=86倍。
條件2：第10年PE為10倍，要實現10%年化收益率目標：PE*（1+10%）^10=93，買入PE=36倍。
按馬喆總10年回本，也即年化收益率7.18%，第10年PE迴歸10倍，買入PE：PE*（1+7.8%）^10=93，PE=43.9倍。而按馬喆總的公式，推出買入PE是31倍，這就與設定10年回本的條件相悖。
馬喆總忽略的部分：10年後所持股票的增值，有時要比利潤分紅大得多！
結論
長期來看，投資者的收益率應與公司的盈利增長率相同。如果賣出的PE比買入的PE高，收益高於利潤增長率，相反則會低於。
對於一家淨利潤長期20%增長的公司，以36倍的PE買入，即使10年後公司的PE回到10倍，也可以實現10%的年化收益率。如果PE不變，則可以達到20%的收益率。
舉例：恆瑞醫藥
現在恆瑞醫藥的市盈率在86倍左右，如果未來10年以20%的收益率增長，到第10年PE迴歸31倍，可以實現10%的年化收益率。對恆瑞醫藥這種行業增長空間廣大、有高競爭優勢的公司，以當前的價格買入，長期持有，10%的年化收益率依然可以達到。
如果以30~40倍的PE買入恆瑞醫藥，長期持有，15~20%的年化收益率是穩穩地可以達到，因為創新藥公司的PE，即使在美國，也很少有10倍。
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