堅瑞沃能從前三季度鉅額虧損到全年預計盈利，業績“大逆轉”中超過30億元收益來源於正進行中的破產重整，該公司是否通過盈餘調節進而規避暫停上市？
《投資時報》研究員 李浥塵
歲末年初是退市高危股自救的高峰時刻——抓住最後時機，各顯神通花式保殼的案例頻頻在資本市場上演。
已連續兩年虧損均超30億元的陝西堅瑞沃能股份有限公司（下稱堅瑞沃能，300116.SZ），將避開退市的希望寄予破產重整。
堅瑞沃能1月22日晚間披露的《2019年度業績預告》預計，2019年淨利潤為2.81億元至2.86億元，主要原因是全資子公司深圳市沃特瑪電池有限公司（下稱沃特瑪）出錶轉回的超額虧損和債務重組收益。這一數據相較於2019年前三季度淨虧損26.07億元，不亞於“乾坤大挪移”。對此，深交所在公告披露次日，即緊急下發關注函，並提出是否通過盈餘調節進而規避暫停上市等質疑。
堅瑞沃能三年前通過收購沃特瑪而站上業績頂峰，可是收購後僅一年就“跌下神壇”，沃特瑪作為曾經的動力電池龍頭最終破產清算，拖累堅瑞沃能深陷債務危機和經營危機，走向破產重整。
對於2019年三季度仍在虧損的堅瑞沃能來說，如果重整失敗，不能成功扭虧為盈，或將觸及淨利潤連續三年虧損、連續兩個年度的財務會計報告被出具否定或者無法表示意見，以及淨資產為負而被暫停上市的等多項退市紅線。
堅瑞沃能重整是否能順利完成？債務危機是否能解決？是否還能迎來重生？均有待觀察。Wind數據顯示，2月10日，堅瑞沃能股價報收1.72元，市值為41.84億元，與2017年304億元市值高位相比，大降262億元，跌幅86.18%。
業績大逆轉受質疑
堅瑞沃能將避開退市的希望寄予破產重整。
1月23日，該公司披露的業績預告顯示，2019年淨利潤預計為盈利2.81億元至2.86億元，預計2019年末淨資產為正。
但此前的三季報顯示，2019年前三季度，堅瑞沃能淨利潤為虧損26.07億元，淨資產也為負值，為-24.19億元。更早前的年報數據顯示，2017年、2018年，堅瑞沃能淨利潤分別為虧損36.84億元、39.25億元，虧損金額均超過30億元。
連續多年虧損的堅瑞沃能目前處於重整計劃執行階段。2019年12月30日公告顯示，西安中院裁定批准堅瑞沃能重整計劃，終止堅瑞沃能重整程序，堅瑞沃能進入重整計劃執行階段。截至2019年12月31日，用於清償債務的資金均已到賬，相應清償債務的法律文書及抵債債權轉讓通知已經在2019年12月31日之前發出。
為何2019年三季末至年末業績能由虧損變為盈利？堅瑞沃能稱，預計非經常性損益對淨利潤的影響金額約35.02億元，主要來源於債務重組收益和深圳市沃特瑪電池有限公司（下稱沃特瑪）出錶轉回的超額虧損。其中，破產重整預期會產生債務重組收益約4.47億元；因沃特瑪已不再納入公司合併財務報表範圍而轉回超額虧損約33.83億元。此外，堅瑞沃能預計執行重整計劃變現資產損失、執行重整計劃產生相應費用及2019年四季度發生的相關費用等約15.04億元。
引人關注的是，對堅瑞沃能2019年業績大“逆轉”的情形，深交所於業績預告披露之後，即下發關注函問詢。
由於2017年、2018年連續兩年淨利潤為負，若2019年堅瑞沃能淨利潤仍為負值，根據深交所相關規定，股票將面臨被終止上市的風險。堅瑞沃能是否通過盈餘調節進而規避暫停上市？
《投資時報》研究員注意到，從堅瑞沃能業績由鉅虧轉為盈利的原因說明可見，債務重組收益和沃特瑪出錶轉回至關重要，但目前的進展顯示，堅瑞沃能的重整計劃尚未執行完畢。
堅瑞沃能現在確認2019 年度債務重組收益約 4.47 億元，確認沃特瑪轉回超額虧損約33.83億元，認定依據是什麼？是否具有合理性？
從雲端跌落到谷底
《投資時報》研究員梳理過往公告看到，堅瑞沃能由行業明星走向破產重整不過3年時間，這一切，都源自收購沃特瑪，可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
企查查顯示，堅瑞沃能的前身是陝西堅瑞消防股份有限公司，2010年9月上市。在動力電池產業前景被看好的背景下，2016年8月，堅瑞沃能以52億元的高價收購當時淨資產為9.29億元的沃特瑪，堅瑞沃能主營業務也藉此從消防設備和消防工程轉向了動力電池和新能源汽車。
收購時，交易對手方承諾，2016至2018年沃特瑪淨利潤分別不低於4.04億元、9.09億元和15.18億元。
收購時，沃特瑪位列全球動力電池企業銷量第四，而堅瑞沃能正處於“瓶頸期”，已落入消防主業無力、停牌四次的境地，淨利潤始終增長乏力。
併購之後，成為堅瑞沃能全資子公司的沃特瑪，營收和資產總額均佔堅瑞沃能合併報表的90%以上，成為堅瑞沃能2016年、2017年上半年業績暴增的大功臣。數據顯示，堅瑞沃能2016年、2017年上半年淨利潤分別為4.25億元、5.58億元，與之前僅為千萬元甚至只有百萬元的淨利潤相比，業績飛速增長。
然而，好景不長。
收購完成僅一年後，2017年下半年始，由於沃特瑪自身戰略決策失誤，擴張速度過快，內部管理失控，加上新能源市場環境和國家政策調整等不利變化，沃特瑪開始業績雪崩，拖累堅瑞沃能持續大幅虧損。
沃特瑪2017年實現淨利潤8.81億元，沒有達到9.09億元的業績承諾，堅瑞沃能當年計提了收購沃特瑪產生的46.13億元鉅額商譽，導致淨利潤虧損36.84億元，暴跌965.93%，沃特瑪給堅瑞沃能帶來的輝煌時刻，戛然而止。
2018年，沃特瑪跌入深谷，淨利潤為-34.75億元，距離業績承諾已遙不可及。堅瑞沃能營收大幅縮減，淨利潤虧損數額接近40億元。
2019年，沃特瑪積重難返，徹底崩塌。2019年11月13日，深圳市中級人民法院確認沃特瑪進入破產清算流程，沃特瑪對外負債約197億元，其中拖欠559家供應商債權約54億餘元。
受沃特瑪拖累，堅瑞沃能也資不抵債，不得不甩賣旗下多處房產及子公司股權展開自救，但因涉及債務規模太大，短期內無法解決債務危機，生產經營始終未恢復正常運轉，最終導致徹底陷入經營危機與債務危機。
從雲端跌落谷底之後，為解決危機，堅瑞沃能破產重整程序啟動。
2019年9月30日，因堅瑞沃能不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，法院根據債權人陝西凱瑞達實業有限公司的申請，依法裁定受理堅瑞沃能重整案。
不過，值得注意的是，在公告中，堅瑞沃能表示，其主營業務所涉及的鋰離子動力電池業務不會發生改變。但該業務未來能否恢復生產規模、銷售規模及盈利能力究竟如何，仍存重大不確定性。
堅瑞沃能過去一年的股價走勢
是否末日重生仍不確定
重重危機之下，重整成為堅瑞沃能消除退市風險的最後救命稻草。短時間內，堅瑞沃能引入新戰投的協商進行了多輪。
2019年12月10日，堅瑞沃能公告，常德中興投資管理中心（有限合夥）有條件受讓堅瑞沃能實施資本公積轉增股本形成的股份17.34億股，並收購堅瑞沃能6.1億元債權類資產，共向堅瑞沃能提供7.1億元資金。其中，常德中興將支付自有資金3.3億元，相應取得堅瑞沃能股份不超過11.92億股、收購堅瑞沃能6.1億元債權類資產中46.48%的份額。
對於此時的堅瑞沃能來說，常德中興的投資重整或將帶來一線生機。
此後在12月30日，堅瑞沃能重整計劃獲法院批准，將正式進入破產重整程序的同時，常德中興也被確認將成為堅瑞沃能重整後的第一大股東。
根據12月23日披露的公告，常德中興承諾負責堅瑞沃能重整後的生產經營和管理，承諾自2020年1月1日至2022年12月31日期間，堅瑞沃能實現扣除非經常性損益後的淨利潤合計不低於3億元。若因常德中興原因導致上述承諾未實現的，常德中興應當在堅瑞沃能2022年度報告披露後三個月內以現金方式向堅瑞沃能補足。
企查查顯示，常德中興的股東為莘縣德民企業管理諮詢中心（有限合夥）（持股84%）（下稱莘縣德民）和莘縣德智眾通企業管理諮詢中心（有限合夥）（持股16%）。而莘縣德民出資人為項效毅和高保清，其中項效毅曾為湖南中鋰新材料有限公司（下稱湖南中鋰）的法定代表人，高保清為湖南中鋰的董事兼總經理。湖南中鋰的大股東為上市公司中材科技（002080.SZ），該公司主要業務為鋰電池隔膜及其他複合材料製品的製造和銷售。
值得注意的是，雖然已確定了重整投資人，但重整計劃仍有可能流產，堅瑞沃能仍存在被終止上市的風險。事實上，連續三年淨利潤虧損並不是堅瑞沃能面臨的唯一退市風險，至少還有兩處“硬傷”將導致其暫停上市。
截至目前，堅瑞沃能2018年度審計報告無法表示意見所涉及事項中，僅貨幣資金事項的影響已消除，其餘如涉及存貨、應收款項、固定資產和在建工程、收入和成本、涉及業績補償、涉及債權債務轉移及涉及或有事項等事項仍未消除。堅瑞沃能存在2018年、2019年連續兩個年度的財務會計報告均被註冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告而被深交所暫停上市的風險。
此外，根據2018年的財務數據以及會計師對涉及主要事項的審計意見，如果未來堅瑞沃能2018年度的淨資產確定為負值，將存在退市風險。同時，截至2019年9月30日淨資產為-24.19億元，堅瑞沃能同樣存在因2019年淨資產為負而被暫停上市的風險。
目前重整計劃是否能如期執行，關乎堅瑞沃能生死，也成為能避免退市的關鍵。堅瑞沃能開啟了最後時刻的重整，但求生之路並不平坦。
根據最新披露的公告，堅瑞沃能無法按期完成深交所關注函的回覆和對外披露，將延期回覆此次關注函，預計將於2月13日前完成對關注函相關問題的回覆並對外披露。
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