輸家買股票像買藝術品一樣難以下手
被譽為經濟學家中最會炒股票的凱恩斯指出，投資是對投資物件在其整個生命週期所能帶來的收益作測算；而投機則是對市場的心理狀態作預測，期望投資物件的評價基準朝有利自己的方向偏移。投資大師巴菲特也說過，投資就是使資本向著經營得更好的公司流動，而投機則是通過短期內的差價來獲利。就股票投機而言，要追求差價，就要回歸到股票的供需。
供需不只涉及經濟面，還涉及心理面，而且隨時會改變。也就是說，股票投機就是掌握不斷在改變的供需。
先確定自己要投資還是要投機
任何一筆買賣，關注的不外乎價值和價格。投資比較偏重於價值，投機則比較偏重於價格。但價值和價格並非壁壘分明，它們之間的關係就像主人遛狗，狗反覆地在主人前後奔跑，離開太遠時就會返回主人旁邊；主人就是價值，狗就是價格，價值和價格之間有一條看不見的繩子。因此，即使是投機客，也不能像王爾德歌劇中的名句所說：“對價格無所不知，但對價值一無所知。”
當重大利空引發股價超跌，我們擇優長線佈局，但如果利空淡化或未如預期，股價急漲後，我們當然可以一改初衷的短打，這就是“短線成功之道有時是以長線成功為目標”；反過來說，我們原本買進股票短線投機，但由於一直沒有出現賣點，於是成了成功的投資，這就是“投資是投機的累積”。
儘管有時候投資和投機比鄰而居，但我們還是要先釐清自己要投資或投機，才不致模糊了選股的焦點，操作上進退失據，以致兩頭落空。我認為短線投機的最大悲哀，就是因為被套牢而淪為長期投資。
投資和投機無優劣之分
股市的本質就是變動，即使是長期投資者，也應該時常檢視持股。相對於原始股市場，二級市場最大的福利，就是想賣股票時通常都賣得掉。
我認識一位成功的長線投資者，持股平均每五六年週轉一次，但他每隔兩三天就出現在交易廳。別人問他：“你既不買也不賣股票，來交易所幹嗎？”他說：“買股票和買房子不一樣。房子買了以後不會有太大變動，不怎麼傷腦筋，但股市充滿了無常，我還是要常常關心。”
包括巴菲特、彼得林奇等投資大師，都認為沒有人知道市場明天的走向，預測短線走勢也沒什麼意義，但股價長線的命運可以預測，而且取決於每股盈餘（EPS）。但投機客認為，短線走勢較容易掌握，即使不能精準預知，但經過觀察和修正，可以逐漸提升命中率。
由於在原始股的投資失利，我更能認同傑西李佛摩所說：“‘投資人’才是不折不扣的大賭徒，他們下了注，然後靜候攤牌，假如下錯了注，他們就留到賠光為止。”我也認同巴魯克為“投機客”所下的定義：“投機客（speculator）出自拉丁文的speculari，原意是窺探與觀察。因此，所謂的投機客是那些能夠在事情發生之前，就能夠觀察到並採取行動的人。”
長期投資者主要是買進績優股、價值低估股和成長股，然後長期規劃；而投機客則買進短期內可能有價差利潤的股票。換言之，投資是傾向買進好公司的股票，而投機則是傾向買進即將上漲或還會再漲的好股票。
然而，好公司的股票可能是不動如山的爛股票，而爛公司的股票可能是即將一飛沖天的好股票，因此有別於投資者以經營者的角度看問題，投機客重視股票的股性，遠甚於公司經營的業務性質。
經過實戰的反覆摸索，我慢慢釐清了股票投機的本質是要追求差價，要追求差價就要通過操作。就像寫作的養分在閱讀，股票投機的養分就是操作，擁有大量操作經驗的人，才能掌握出手的穩定性，懂得拿捏進出時機。
投機是從轉變中創造價值
我把自己定位為追逐股票差價的投機客，訓練自己不但要精於看盤，也要擅長準備。我練就了一身察看股市臉色的本事，有時雖看不準行情，卻能及時修正。我認為要成為一個快、狠、準的投機客，須具備以下認知。如果股票投資像男女間的相知相惜，那麼股票投機就是逢場作戲。就像某些人玩弄異性，其意圖只在於短、中線的滿足，投機客也必須秉持投機的立場，不能對股票產生感情，也不能因為心血來潮或因為摻雜其他情緒而進出，而應以基本面和技術面為依據。
投機的“機”字意味著新機會，不只是契機，也包括危機。投機客善於判讀市場，預測或關注新形勢、新趨勢、新技術、新應用、新產品、新管理階層、重大購併案，從轉變中創造價值。
投機客就像資源回收者，從已公佈的信息中判斷哪些還具有剩餘價值。有別於投資者買進價值低估股，投機客觀察技術信號再進場；有別於投資者重視現金股利有多少，能否每年穩定發放，投機客關注的是股利宣佈發放時，是否符合市場預期？在股價將產生落差的除權息前買進，是否有利可圖？
股市讓你認清自欺欺人的後果
投資者常因現金股利的穩定收入或因持股的績優形象，而對股票下跌的資本虧損和基本面潛藏的質變較麻木，甚至自欺欺人地認定“不賣就不賠”，也不去思考股價的下跌是公司的前景不再，還是市場人氣退潮。
對交易量不大的投資者，除非遇上罕見的天災人禍，股市具有十足的變現性，因此賬面上獲利或虧損一塊錢，等同於荷包裡增加或減少一塊錢，賬面上的盈虧也就是實際上的盈虧，因此，“落袋為安”不應該是賣股票的理由，“害怕虧損實現”也不應該是不賣股票的理由。投機客應該勇於面對賬面盈虧，在操作上才能更貼近市場，而在賣與不賣之間，也應該用系統化的方法來判斷。
投資者除了買進並持有的長期策略外，有的還針對主要趨勢進行投資，期許能在大波段的底部附近買進，而在頭部附近賣出。如此“買低賣高”，實際上難度很高，為了減輕長期投資的不確定性，投機客設法掌握短、中期趨勢。
由於股市充斥著各式各樣的機會，投機客不必像投資者一樣太強調成本觀念，不必太拘泥“買低賣高”的操作原則，可以“買高價，賣更高價”，或“賣低價，在更低價回補”，甚至在誤判形勢時，果斷地認賠出場。他們也不必侷限於先買後賣地做多，可以先賣後買地做空。
最後，投機客如果能持續找到漲勢更明快的個股而換股操作，或就同一支個股，根據轉折點高出低進，那麼賺的錢實現後，可以作更大額度的融資，資金運用更有效率。當年巴魯克剛出道時資金不足，就是用這種頻繁進出的方式，讓錢滾錢而迅速崛起。
贏家也會累得像狗
常有人問我，股票要做短還是做長？最初，我總是狡猾地回答：“該賣的時候就賣！”後來，我不耐煩地反問：“你所謂的做長或做短，指的是多久的時間？”現在，我重新詮釋主人遛狗的老例子，來說明股票該長線或短線操作。
主人遛狗，狗一會跑到前面，一會又折返到主人旁，如此反覆，雖然同時抵達終點，主人氣定神閒，那隻狗卻是上氣不接下氣。依我個人的見解，好整以暇的主人就像依主要趨勢操作的長線操作者，而疲於奔命的狗則是隨著短線震盪而躁動的短線客，二者同樣抵達終點，狗看似浪費力氣，卻也鍛鍊了體力。
每個人都希望自己是從容優雅的長線操作者，但是誠如西諺所說：“成功不是一蹴而就，即使大師也要分很多的階段，每個階段間隔多年。”如果短線客能從搶進殺出的奔忙中累積“小勝”的經驗，摸索出一套讓自己“身忙心不茫”的系統性方法，就可以慢慢進窺中長線操作的秘密，因此短線的磨鍊是初學者的“必要之惡”。
摸索出一套讓自己“身忙心不茫”的系統性方法，就可以慢慢進窺中長線操作的秘密，短線的磨鍊是初學者的“必要之惡”。
1989 年時，我是個搶進殺出的超短線搶帽客，每天的持股週轉率常超過五成。隨著經驗的累積，我變得比較有想法，不再頻繁地對信息做出回應，不再為既定趨勢下的微幅變動分神，我把注意力集中在關鍵的信息和股價的關鍵價位。
我雖然趨向中線操作，但我同時關注短線和中線的走勢，也不拘泥於應該短線或中線操作。在“看長不如看準，漲久不如漲快”的指導原則下，我考量機會成本和時間風險，依技術信號決定買賣點。
研究發現，國際象棋高手（expert，大師的次一等級）的確要比棋技較弱的選手多考慮了幾步棋，但進一步得知，大師或特級大師所考慮的棋步沒有增加，只是他們出手更準確。棋下得好的選手，考慮的不是更多的棋步，而是更好的棋步。
炒股票也一樣，每天看盤時，我們都要盤算好下一步或下幾步盤勢可能有哪幾種演變，又該如何視局面的變化而準備對策？因此，如果我們缺乏中線的方向感，短線即使看對，也不敢下大注，也可能因股價的跳空而無法回補（賣出）股票。
但是趨勢的時間也沒必要看得很長，如果長線看得太樂觀，可能因此對市場失去戒心，說不定在長期走勢還沒應驗前，就已被“斷頭”；如果長線看得太悲觀，可能會錯失短中線波動的獲利良機。事實上，我隨市場轉折的短中線操作，雖然有時累得像只狗，但也多出了許多獲利和磨鍊的機會。
資本主義的真諦就是讓錢流向最會使用錢的人，而股票投機的真諦就是讓錢流向最會漲的股票。 在資本市場，經營得越好的企業越能集資，越懂得操作的人越能吸收別人託管的資金或贏到別人的錢；而在股市中，越漲的股票越能吸收大眾的資金，形成“強者恆強”的局面
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