受到新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，2020年1月24日起全國影院陸續暫停營業，春節檔及2月份已定檔影片集體撤檔，國內電影市場基本處於停滯狀態。我們認為，疫情對電影行業的影響是一次性的，未來隨著疫情結束，行業有望逐步恢復常態。

2020年票房大盤增速或將轉負

1月24日起國內電影市場已基本不產生新增票房。而2019年春節期間（除夕至初六）票房為59.0億元，2019年2月單月票房達111.6億元，佔2019年全年票房大盤的16.4％。參考中金宏觀組給出的基準情形；

此次“新冠”疫情有望在2月底/3月初進入“平臺期”，即新增確診人數降至“零星”水平。但由於影院屬於人群高度聚集的可選消費場景，我們判斷新增確診人數得到控制後，觀影需求的恢復仍需一定時間。我們對疫情影響下的2020年票房進行了敏感性分析，初步測算2020年

全國票房大盤區間為497-615億元，同比增速為-22.6％至-4.3％。

疫情影響下2020年全年票房敏感性分析

資料來源：藝恩，中金公司研究部注：“影響天數”是指影院經營受疫情影響的天數（從1月23日起計算），“觀影需求補償”是指疫情結束後，內容供給恢復和觀影需求釋放所帶來的票房增量，採用額外增量比票房缺口的比例計算。

1)頭部影投公司現金流壓力可控，但長尾影院經營恐陷入困難

影院暫停營業後，票房、廣告和賣品等收入來源被切斷，但仍需支付房屋租金、物業管理費、職工薪酬及設備租金等固定成本，其中房屋租金、職工薪酬佔營業成本的比例均在10％以上。根據媒體報道[1]，萬達商管、保利商業、華潤置地等多家房企對商業地產推出了減免租金的舉措，有望緩解影院的經營壓力。同時，萬達電影、橫店影視等上市影投公司的賬面現金較為充裕，有望抵禦疫情影響。但低線城市的

中小型影院由於經營規模有限、對春節檔盈利依賴較高，我們判斷其中部分長尾影院在疫情期間或存在較大的生存壓力。

2)關注稅費減免等潛在政策支持

根據藝恩數據，截至2020年1月，全國共有1.13萬家影院、6.78萬塊銀幕，我們估算僅影院直接從業人員就超過10萬人。2003年“非典”期間，財政部等部門發佈多項定向支持娛樂行業的舉措，包括一定期限內減免“國家電影事業發展專項資金”等多項政府性基金和行政事業性收費。其中，電影專項資金按照電影票房的5％提取資金，由國家電影專資辦負責收繳、使用和管理，是國家為支持民族電影事業發展、發揮宏觀調控而設立的政府性基金。