漫漫長假，正好用來系統性的梳理和總結。

考慮到去年許多白馬股被市場過度炒作，導致估值過高並透支了未來多年的收益空間，因此並不在本次推薦之列。

此外，一般來說三年的時間太短，易受市場先生情緒影響無法充分體現價值，而10年又太長個人能力所限難以把握，因此之之覺得5年的觀察週期相對比較合理可控。

PS 以下排名不分先後

騰訊控股[HK:00700]

企鵝帝國的版圖主要包括：社交網絡、遊戲、廣告、金融科技與企業服務這幾塊業務。社交網絡是騰訊的傳統業務，也是崛起的基石。

據公司2018年年報顯示，QQ和微信的月活躍賬戶數分別達到了7億和11億。

這是個很龐大的基數，要知道除了中印，人口排名第三的美國甚至還不到3.5億。

有人的地方就有商機，這麼大的基數必然帶來無限的商機。無論如何，騰訊的成功都離不開他龐大的社交網絡基礎。

微信擁有著極其寬廣、難以逾越的護城河——網絡效應+轉換成本。

除非能在硬件層面有ge命性的創新，否則想要顛覆騰訊的整個生態系統，絕不僅僅是砍掉一棵大樹那麼簡單，而是要換掉整片森林，還必須整片連根拔起，甚至得把土壤都換了。

取代茅臺和騰訊哪個容易？

我想區別就在於一個是主觀上的，一個是客觀上。

也許，企鵝帝國的建立只是歷史的偶然選擇，但這種護城河一旦建立起來便堅不可摧，競爭者只能望河興嘆。

在帝國時代，它就是最堅固的城堡，想要攻破它，除非等到能徹底顛覆互聯網生態系統的ge命出現，還要再祈禱騰訊能完美錯過這輪ge命才有可能。

這塊業務儘管穩定，但未來也難有驚喜。

社交網絡業務該挖潛力的地方几乎都已經挖盡了，除非出現新像虛擬現實這類新的社交場景，否則很難再玩出花樣了，未來需要跟蹤行業5G的規模應用和AI等的演進。

中國在全球遊戲營收中排名第一，而騰訊在全球所有公司中，遊戲營收排第一名，且滲透率也已較高，

連遊戲賽道的老二網易今年都爆出裁員風波，老三往後的遊戲公司就更慘了。

但騰訊遊戲的自研+運營都很強，遊戲業務的確定性較強，這塊也一直都是公司的現金奶牛。

同時，我們也不能忽略由產品創新、技術創新和市場融合帶來的行業性增量。

在中國，遊戲行業是整個文化娛樂行業的創新標杆，主導著對影視、動漫、文學等其他內容產品的改造和融合，並且率先擁抱VR/AR、雲計算等新技術，騰訊在遊戲行業的大部分創新方向上均已做足了準備。

再看廣告業務。

騰訊廣告收入主要受幾方面影響：用戶花費時長或流量、經濟週期、微信和公眾號等植入廣告的數量、某些大型節目和事件等。

媒體廣告這塊屬於存量市場，易受經濟週期的影響。朋友圈和社交網絡廣告這塊騰訊的增長還可以，也還有潛力可挖，但流量最大的微信和QQ不像今日頭條的資訊或facebook的信息流那樣便於植入廣告。

總的來說，騰訊廣告可改進的空間還很大，看點足挑戰也多，還需要重點跟蹤。

除了廣告業務，公司的另一個亮點在於金融科技與企業服務這塊，尤其是後者。具體來說，金融科技就是微信支付、微粒貸、銷售基金和理財產品等業務。

在支付領域阿里騰訊正面競爭，兩強並立卻能和平共處，滲透到生活的各個角落。

騰訊支付的優勢領域在於線下、高頻、小額場景，阿里支付的優勢則在於線上電商使用和線下新零售的推動，前幾年騰訊支付份額上升很快，目前雙方市場份額處於比較穩定的狀態。

未來大概率會是平分氣色、長期並存，第三及之後的支付則日漸式微；微粒貸由於受銀行資本金的約束，需要與小銀行合作；銷售理財和保險業務觀察下來也比較平滑了。

企業服務主要是雲和產業互聯網。

騰訊的未來主要看騰訊雲和產業互聯網，雲計算對騰訊至關重要，是產業互聯網的抓手，

阿里雲以前份額遙遙領先，市場競爭格局非常不利於騰訊，所以騰訊的做法肯定是虧錢也要把用戶圈過來。

這裡面的用戶有不少是創業公司，包括一些2B的醫院、保險公司、銀行，還有政府。選擇用騰訊雲，主要是為了用微信賬號和微信支付，為了方便用戶進入，降低服務門檻。

通過微信用戶一鍵進入，獲取用戶資料，降低了註冊的門檻，有利於合作方，同時非常有利於阿里和騰訊跟蹤用戶數據。

用了微信，就容易切入合作方的場景，可以分析部分用戶行為。雲分為三層，底層是硬件IAAS，中間是平臺PAAS，上面是軟件服務SAAS。

一個銀行或者保險公司如果用你的雲，租用你的硬件，要搬走成本較高。

如果用了你的PAAS和SAAS，或者用了你的微信、支付，打通了一些數據，那就跟騰訊緊密協同了，要搬走就更難了，所以雲的搬遷成本很高。

前期你要把用戶引進來，第一拼價格；第二拼服務，你不能出錯，要穩定；第三要有創新差異化的服務，比如用微信賬戶、支付。用了這層，騰訊才能看到合作方用戶的部分數據，這才是最有價值的，才會知道用戶去了哪個位置，去了哪個飯店，支付了多少金額，知道你的行蹤，你的支付能力，你的消費能力、消費癖好，以後廣告精準度可以大幅提升，這是做雲的間接受益。

產業互聯網是要和每一個產業融合在一起，這是一定要發生化學反應的，要求騰訊與B端（企業）、G端（政府），真正腳踏實地的深入到產業裡面去改造，去提升整個產業的生產效率。

產業互聯網的本質是在信息時代，傳統企業誰先接受數字化改造，先迭代，先上“雲”端，先找到精確觸達目標消費者的方法，誰就能在管理成本、銷售成本、人力成本、軟硬件成本上取得巨大優勢（節省），進而產生競爭力，否則就會被自然淘汰。

目前產業互聯網的四大玩家分別是：騰訊、阿里、平安、華為，真正的大國重器，其他公司差距越拉越大。

所以雲和產業互聯網是結合起來的，也要求推廣雲的時候為各個產業做些定製服務，切入更多場景，為各個產業提高效率、優化流程，這正是價值大的地方，但也是慢功夫的地方，看騰訊主要是看這兩塊。

最後來看看騰訊面臨的風險：

首先作為互聯網公司，監管風險是不可忽視的問題。遊戲、視頻、第三方支付等都屬於國家嚴格監管的行業，這方面的政策變化可能難以預知；

第二，騰訊正在拓展包括金融支付、雲計算、人工智能等在內的新業務，在這些領域競爭對手也異常強大，公司可能無法達到戰略預期；

第三，技術是互聯網公司的生命線，而騰訊的基礎研究水平並不明顯高於同行，因此存在技術進步帶來的業務和產品替代風險；

其四，騰訊對外進行大量戰略投資，而且這方面信息披露細節較少。儘管騰訊每年都進行大量投資減值撥備，但仍不能忽略戰略投資減值的風險。

免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。

閱讀更多 格菲自媒體 的文章

關鍵字: 整片 雲計 騰訊QQ