公司概況
公司主營：公司主營互聯網傳媒與娛樂、旅遊業務。公司整合全球視覺內容(圖片、視頻)資源,擁有國內最大的PGC視覺內容(圖片/視頻)的互聯網版權交易平臺(vcg.com),於2014年12月中標國家局旅遊局“國家智慧旅遊公共服務平臺”,該平臺是連接旅遊行業出行者、從業者及管理者的具有公信力的旅遊服務平臺,是我國旅遊行業大數據平臺和旅遊業雲服務平臺,也是公司戰略實施中打造的第一個直接面向C端消費者的全媒體交互平臺。
主營說如毛利率高，收入基本來自互聯網傳媒，主要是版權收入，圖片，設計方案等。
公司財務分析：
從2011年至今，公司淨利潤逐年增長，連續增長8年，A股公司少見，難得。
營業總收入也是同步增長8年，財務比較正常。
公司亮點
公司主要業務是互聯網傳媒與娛樂、旅遊業，屬於朝陽行業，未來市場有望繼續大幅增長，應該給予更高的估值。
公司具有商標及專利優勢：公司及表內子公司共擁有註冊商標16項,均以申請方式取得,領取了國家工商行政管理總局商標局核發的《商標註冊證》;擁有專利9項,其中發明專利3項,實用新型專利6項,均為自行申請取得;共擁有軟件著作權58項。未來隨著知識產權保護的推廣，公司將從中受益。
公司還與騰訊網媒簽署戰略協議，和騰訊成為合作伙伴，有利於公司做大做強！2017年2月28日公告,公司全資二級子公司漢華易美(天津)圖像技術有限公司與深圳市騰訊計算機系統有限公司(以下簡稱“騰訊網媒”)於2017年2月27日簽訂了《戰略合作協議》。鑑於騰訊擁有眾多用戶優勢、視覺中國擁有優質PGC視覺內容互聯網版權優勢,騰訊網媒與視覺中國進行大流量入口合作,強強聯合,共同拓展內容市場。
公司還準備收購奇缺資產 公司目前與某視覺素材版權服務供應商進行洽談，擬收購交易對手方所持有並管理的部分圖片素材知識產權、域名與商標等行業稀缺資產。交易完成後，標的資產將和公司主營業務高度融合，公司將成為擁有千萬張圖片自有版權的視覺素材版權服務供應商。
從競爭格局看：公司為國內第一大圖片交易平臺，規模優勢明顯，和國企 協作遠大於競爭。國有媒體包括新華社（編輯類圖片市場份額 50%）、人民 網等均有自建圖庫，主要為編輯類圖片。視覺中國圖片庫全面涵蓋創意類 和媒體類圖片（新聞類圖片業績佔比較小），因此國企在時政新聞類圖片的 競爭並不影響視覺整體市場領先的判斷。“黑洞”事件後人民網為視覺中國 提供審核服務，未來公司在積極滿足監管要求下，也不排除貢獻技術能力 加大和國企合作，成為版權保護踐行者（參考過去兩年騰訊在遊戲領域積 極推進未成年人保護，新版號獲取正常，遊戲業務恢復正常增長）。
技術分析
公司股價經過長期下跌之後，風險釋放，目前下跌速度正在減緩，籌碼成本逐步下移。2019年4-5月份曾經出現大量換手，12月份也曾出現大量換手，總體換手也非常充分。不看好該股的投資者，基本已經拋售一空，當前持籌者，大都是在底部抄底進場，應該是看好公司未來發展前景，中長期持股者居多，很少選擇在股價未上漲前賣出。總之，當前風險得到釋放，後續如果公司業績起來，走勢可能會想中興通訊那樣，底部起漲。
投資建議
公司 2019 年經歷兩次風波，但客觀理性分析，正版圖片服務 需求及公司長期投資邏輯並未改變（兩次風波後管理層對監管高度重視及 維權方式不斷改善）。考慮到主站關停短期業績影響，以及疫情對宏觀經濟 活動影響，我們將視覺中國 2019-2021 年歸母淨利潤由 3.21/4.26/5.44 億元 下調至 3.04/4.05/5.10 億元，分別同比增長-5.5%/33.5%/25.8%。受兩次“黑 天鵝”影響，視覺中國 2019 年初至今下跌 23.5%，同期中信傳媒指數上漲 29.7%。隨著網站恢復、監管體系納入，以及長期和國企的深度合作可能， 我們看好公司作為細分領域龍頭估值修復空間，給予目標價 25.5 元/股， 對應 2021 年 P/E 35 倍（歷史 P/E 未低於過 35 倍），維持“買入”評級。
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