經濟觀察網 記者 沈述紅私募要“留”在百億以上規模方陣裡著實不易。
私募排排網日前公佈的數據顯示，截至2019年底，目前國內證券私募管理規模超過100億元的私募管理人為37家，在數千傢俬募管理人中佔比僅為0.42%%。即便如此，這一數據較上年還是有不小的增長，增長數量為10家。其中，有19家新晉百億私募行列，另有9家出局。
從近4年來百億級私募名單看，2015年以來，共有50餘家上過百億規模榜單，但僅有6家“留守”至今，包括淡水泉投資、星石投資、重陽投資、景林資產、樂瑞資產和千合資本。
它們“留守”的邏輯何在？經濟觀察網記者梳理發現，上述6傢俬募大多有較為強大的代銷渠道和自有資金實力，有穩定的團隊和長期業績，有良好的產品發行節奏。還有部分私募手握長線海外資金，維持著較為穩定的規模。
僅6傢俬募“站穩”
2019年，依然有25家股票策略私募牢牢霸佔著百億私募的一席之地。但與往年不一樣的是量化私募崛起，規模急劇拉昇，成為了這一年的特點。
2019年，九坤投資、明汯投資、幻方量化等多家量化私募在短時間內晉升百億，打破了過往百億私募陣營多為股票多頭私募的局面。
除此之外，在2018年年新晉為百億私募的還有融葵投資、盈峰資本、上汽頎臻(上海)資產、少藪派投資、明汯投資、寬遠資產、平安闔鼎、歌斐諾寶、喆顥資產、雙安資產、恆宇天澤投資、磐灃投資、盤京投資、煜德投資、恆天中巖、泛海投資等16傢俬募。
2019年，退出百億私募行列的則有明達資產、茂典資產、湧峰投資、匯勢通投資、銀葉投資、藍石資管、成陽資產、拾貝投資、暖流資產等9家。
從近4年來百億級私募名單看，2015年以來，共有50餘家上過榜，但僅有6家“常勝”至今，包括淡水泉投資、星石投資、重陽投資、景林資產、樂瑞資產和千合資本。
從區域上看，北京與上海兩地依舊是百億私募的“發源地，兩地百億私募數量分別為16家與12家，佔比分別為43.24%與32.43%。幻方量化在2019年躋身百億，也得以讓杭州與深圳的百億私募數量打成平手，杭州地區3家百億私募分別是敦和資產、永安國富、幻方量化，深圳的3家百億私募則由高毅資產、盈峰資本、凱豐投資引領。
值得一提的是，2019年，還有不少年輕的百億私募崛起，如煜德投資、盤京投資、幻方量化、泛海投資、融葵投資、永安國富等，成立時間均在5年以內。磐灃投資、上汽頎臻發展時間則更為短暫。這兩傢俬募成立時間均為2018年一季度，並迅速在2019年躋身百億私募行列，規模增長速度之快令人咂舌。
以上汽頎為例，該公司前身為上汽投資資產管理事業部，現為上汽投資全資子公司兼私募證券投資平臺。目前上汽頎臻主要開展股票投資、固定收益投資、可交債/可轉債投資和衍生品創新投資等受託資產管理業務，2019年10月上汽頎臻的管理規模超過160億元。
業績分化
2019年，百億私募平均收益達到28.30%，更有15家百億私募收益超過30%，不僅跑贏同期大盤指數，還跑贏同期全市場私募基金24.24%的平均收益。在平均收益超過30%的15家百億私募中，僅有凱豐投資為宏觀策略私募，其餘均為股票策略私募。
這一收益主要得益於兩方面共同作用結果，其一是倉位，其二是持倉結構。數據顯示，百億私募2019年倉位指數平均值為76.39%，明顯高於股票私募66.86%的平均值。從持倉結構來看，百億私募持倉市值偏大盤，行業上在醫藥、金融、消費板塊配置較重，而2019年這三大板塊均表現不錯，這也讓百億私募整體漲幅偏好。
但從單個百億私募的業績上看，業績分化情況也愈發明顯，收益率首尾相差逾60個百分點。
收益前三甲由盤京投資、景林資產、少藪派投資摘得，且無一例外均為股票多頭私募。其中，表現最好的盤京投資成立不足4年，該公司2018年引入管理合夥人兼明星基金經理，在投資理念上奉行基於價值判斷的成長型投資，較高持股集中度，中低換手率，以自下而上精選個股為主，輔之以自上而下的判斷來適度控制回撤風險。
凱豐投資、盈峰資本、淡水泉、煜德投資、明汯投資在2019年的收益超過40%，高毅資產、千合資本、星石投資、永安國富、恆天中巖、靈均投資、幻方量化平均收益則超過30%。
以凱豐投資為例，該公司代表產品凱豐宏觀對沖9號資產管理計劃2019年取得48.67%的年收益，並且股票、債券和期貨等各類資產都取得了正收益。“我們的股票投資得益於在2019年初，根據宏觀和基本面信號，及時加大了對股票等權益類資產的配置比例，以及股票資產相對指數的alpha收益。”凱豐投資內部人士透露。
新晉為百億私募的明汯投資是量化私募佼佼者。該機構在2019年實現了策略、業績與規模的大發展，在下半年市場成交量和波動率均大幅下降的情況下，明汯的股票模型表現穩定，超額收益依然保持領先。
然而，與上述相對較高收益私募相對應的是，依然有佑瑞特投資、合晟資產、千為投資這三家固收類百億私募的收益在2019年略顯寒酸，收益均不足5%，其中千為投資代表產品2019年回報甚至不足3%，與盤京投資收益相差逾60個百分點。
深圳一傢俬募基金經理告訴記者，不少權益類百億私募在2019年下半年大幅加倉，趕上了好的行情，業績自然上來。但固收策略在2019年的整體表現比較平，和權益類私募的業績難以媲美。“但即便如此，同樣是固收策略，也有表現好和表現不好的，有主要做固收策略的百億私募去年保持了近20%的業績，在同樣策略的私募裡表現較為優秀。”
“留守”邏輯何在？
“每年的市場行情都不同，要想保持百億規模，是非常難的。”上述私募稱。
但即便難，卻也依然有機構“留守”。
近4年來，包括淡水泉投資、星石投資、重陽投資、景林資產、樂瑞資產、千合資本6傢俬募始終停留在百億級私募名單裡，它們“留守”的邏輯何在？
經濟觀察網記者梳理發現，上述6傢俬募大多有較為強大的代銷渠道和自有資金實力。
以重陽投資為例，該募管理資金中，有一定比例的自有資金，疊加多渠道募資策略，一直保持在百億規模陣營。其外部資金募集渠道包括銀行、券商、第三方財富等。由於公司投資風格穩定，對絕對收益關注較多，不刻意追求規模擴張，渠道方面認可度很高。
淡水泉在國內募資的渠道則以平安信託和招商私行為主，尤其是平安信託渠道鼓勵客戶長期持有，這相對和淡水泉旗下產品逆向投資、高波動的產品特點相匹配。
同時，淡水泉投資、星石投資等機構也由於自身團隊優異和長期業績穩定等原因，在招商銀行、中國銀行、交通銀行等強勢渠道有落地產品，甚至進入了一些私行產品的白名單裡。
此前招商銀行推出的認購起點為40萬元的私募定投產品就是一例，其納入定投範圍內的首批私募就包含了淡水泉、重陽投資等機構，其中不少私募在定投服務推出不久認購規模便已經上億元，可見強勢渠道對私募規模擴張和穩定的影響所在。
良好的產品發行節奏也很重要。2020年伊始，受益於市場風險偏好回升，一批百億級私募加快了新產品銷售步伐，趁著東風抓緊募資，以應對越來越多的競爭對手。中國基金業協會備案數據顯示，近一個月來備案私募產品的頭部私募不在少數。
此外，不得不提的是，一些頭部私募手握長線資金所帶來的規模穩定效應。上述6傢俬募裡，景林資產和淡水泉都長期管理海外資金，其中淡水泉更是常年受託大量QFII專戶、海外養老金、歐洲保險資金、北美FOF、亞洲主權管理基金、大學基金等海外資金，這一部分資金偏重長線投資，對其規模穩定的重要性不言而喻。
本文經「原本」原創認證，作者經濟觀察報，訪問yuanben.io查詢【172BIEWJ】獲取授權信息。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
