近兩日，易方達、興全、博時、銀華、睿遠等多家基金公司發佈基金2019年四季報，其中不乏獲得中國基金業金牛獎的基金。
中證君整理出“長跑健將”興全基金謝治宇、中歐基金曹名長、興全基金董承非、銀華基金李曉星、博時基金王俊、易方達基金張坤、易方達基金蕭楠等金牛基金經理的核心觀點和持倉結構，與讀者分享。
整體來看，不少金牛基金在四季度保持高倉位運作並適度調倉，賣出估值過高的品種。展望2020年，金牛基金經理認為宏觀經濟、流動性總體平穩，市場仍有不少低估品種，盈利增長將成為驅動股價的重要因素。具體配置方向上，注重打造組合的攻守兼備，保險、地產、高股息等低估值核心品種備受，科技股則作為組合的進攻力量。
“長跑”金牛四季度頻現加倉
截至1月20日上午，從獲得過3年期開放式股票型或混合型持續優勝金牛基金，或者獲得過5年期開放式股票型或混合型持續優勝金牛基金看，這些 “長跑”金牛基金在2019年四季度的股票倉位有所增長。
具體看，3年期股票型持續優勝金牛基金中，工銀瑞信新藍籌、大成高新技術產業四季度股票倉位分別增長3.19個百分點和4.77個百分點，分別達到90.71%和89.21%。易方達消費行業的股票倉位基本不變，為85.51%。3年期混合型持續優勝金牛基金中，大成精選增值、銀華富裕主題股票倉位也分別增加了6.40個百分點和4.64個百分點，分別達到86.56%、86.17%；廣發消費品精選、易方達中小盤的股票倉位分別增長3.68個百分點和2.79個百分點，分別達到90.30%和94.90%。
5年期股票型持續優勝金牛基金中，國富中小盤四季度股票倉位基本不變，倉位為87.67%。5年期混合型持續優勝金牛基金中，不少基金大幅加倉。工銀瑞信金融地產、博時主題行業、國投瑞銀策略精選股票倉位分別提高11.39個百分點、9.87個百分點、8.12個百分點，股票倉位分別為91%、88.97%、68.95%。興全合潤的股票倉位小幅減少1.88個百分點，但仍有90.54%。
低估值防守與科技股進攻並重
2019年A股的結構性行情演繹得十分極致，一線龍頭股和其他股票的估值剪刀差十分明顯。站在當前時點，保險、地產、高股息等低估值核心品種備受，同時科技股依然作為組合的進攻力量進行配置。
獲得2018年度5年期混合型金牛基金的銀華中小盤精選基金經理李曉星、張萍、杜宇表示，未來一段時間選股主線繼續圍繞消費升級和科技創新，聚焦核心資產（高護城河、高ROE、優質治理），重點配置業績高增長且和估值相匹配的個股，選擇的行業集中在消費、電子、傳媒、醫藥、新能源和高端製造等領域。此外，在低利率環境下，高股息資產的吸引力凸顯，看好高股息資產的投資機會。
獲得2018年度5年期混合型金牛基金的興全合潤分級混合基金經理謝治宇表示，結構上前期持有的消費、保險龍頭以及部分優質製造業龍頭，在中長期邏輯未觀察到顯著變化前仍然堅定持有。整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價值品種為主，總體結構均衡。
獲得2018年3年期混合型金牛基金的中歐價值發現基金經理曹名長、藍小康表示，繼續堅持“自下而上”選股為主；風格上，看好價值成長藍籌和低估值藍籌，並堅持以此類個股的投資為主。過去兩年市場表現最好的是與經濟相關度較低的行業和個股，追逐安全資產、逆週期資產、核心資產，這類資產估值總體已較高，僅有少數個股低估，未來會更與經濟相關度高的行業中的低估值個股。
曾獲得過2017年度5年期股票型金牛基金和2016年度3年期股票型金牛基金的丘棟榮在中庚價值領航混合四季報中表示，後續操作仍將堅持低估值價值投資策略，自下而上挖掘低風險、低估值、具備獨立持續成長能力、在各自細分領域有絕對競爭優勢的細分龍頭公司，尤其製造業中的各個細分領域，具有良好治理結構的優秀民營企業。
高倉位下調倉換股忙
1月20日，陳光明旗下睿遠成長價值混合披露四季報，基金經理傅鵬博、朱璘、陳燁遠表示，四季度對組合配置做了必要的調整，對部分熱點行業和次新股做了一定佈局。
從行業分佈看，重點配置了TMT、醫藥、化工、建築建材、光伏等子板塊，組合搭建策略保持了延續性。個股主要選擇了管理層優秀、景氣度較高行業的領軍企業。綜合三季報財務數據和盈利預測以及個股的動態估值，對持倉標的的配置做了適當增減。
從前十大重倉股來看，持股數量方面，較2019年三季度末而言，隆基股份、國瓷材料增持明顯，而立訊精密則被減持了1000多萬股。截至2019年四季度末，前十大重倉股分別為東方雨虹、隆基股份、萬華化學、國瓷材料、五糧液、新和成、凱利泰、大族激光、立訊精密和科倫藥業。
季報顯示，截至四季度末，該基金倉位已從9月末的89.30%提升至91.05%。
睿遠成長價值混合四季度前十大重倉股
獲得2018年度5年期混合型金牛基金的興全合潤分級混合基金經理謝治宇表示，四季度倉位水平穩定，核心持倉變化不大。
季報顯示，截至四季度末，該基金倉位從92.43%降至90.54%，仍是高倉位運作。個股方面，在三季報中位列第三大重倉股的永輝超市已不在四季報前十大重倉股之列，芒果超媒、美年健康則新進前十大重倉股，而隆基股份則進一步被謝治宇增持。
興全合潤分級混合前十大重倉股
不過相比謝治宇將永輝超市剔除前十大重倉股，獲得2017年度5年期混合型金牛基金的興全趨勢投資混合基金經理董承非、喬遷則增持了永輝超市，位列第一大重倉股。他們表示，在四季度進行了比較大的結構調整，主要是增加持倉組合的安全度。
興全趨勢投資混合前十大重倉股
從前十大重倉股來看，紫金礦業、三安光電新進前十的重倉股，較三季度末，三一重工、宋城演藝、中國平安、保利地產、北新建材、魚躍醫療等個股在四季度均有不同程度的減持。整體來看，股票倉位方面，從三季度末的83.49%增加至86.53%
獲得2018年度3年期混合型金牛基金的易方達中小盤基金經理張坤錶示，操作方面，在四季度股票倉位略有上升，對結構進行了調整。行業方面，降低了交運等行業的配置，增加了汽車等行業的配置。
其中，股票倉位從92.11%上升至94.90%，增加了2.79個百分點。從個股來看，較三季度而言，海爾智家、瀘州老窖、貴州茅臺、上海機場、華蘭生物、天壇生物、愛爾眼科等均有被增持。
易方達中小盤4季報前十大重倉股
獲得年度混合型金牛基金的富國天惠成長混合的基金經理朱少醒在四季度倉位變動不大，從三季度末的92.82%微調至92.48%，依舊是維持高倉位運作。而個股方面，較三季度而言，前十大重倉股新進重慶百貨、寧波銀行、韋爾股份3只個股，而三季度末持有的長春高新、大商股份、大族激光已不再四季報前十大重倉股之列。同時，國瓷材料也被增持。
富國天惠成長混合四季度前十大重倉股
獲得2018年度3年期股票型金牛基金的易方達消費行業基金經理蕭楠在四季度賣出一些競爭過於殘酷、憑自身努力難以勝出的公司，以及一些經營出現偏差、對未來投入不足的公司，同時，買入經營管理出現階段性問題，但品牌價值被嚴重低估的消費品公司。
易方達消費行業4季報前十大重倉股
季報顯示，倉位變化不大，較三季度末提升了0.40個百分點，達85.51%。具體從個股來看，較三季度而言，東阿阿膠新進前十大重倉股，而位列三季度前十大重倉股的永輝超市也已不在四季度重倉股之列。
蕭楠表示，隨著市場風險偏好的提升，投資者的預期回報也水漲船高，人們願意傾聽樂觀的“預言家”，而不是謹慎的“會計師”。但是，投資命題永遠是 “這公司值多少錢”，而不是“接下來市場會喜歡什麼”。
獲得2018年度5年期混合型金牛基金的興全輕資產基金經理董理在四季度將組合保持了較為均衡的配置策略，以保險地產鏈等低估值成長股為底倉，以科技和泛消費類成長股為進攻的結構維持不變，對於一些基本面出現較明顯變化或者漲幅達到目標價的品種做出了調整，整個組合持倉維持穩定。
整體倉位在四季度變動不大，較三季度末提升了0.91個百分點，達90.28%。
從個股來看，順豐控股、格力電器已不在前十大重倉股之列，而康弘藥業、大族激光則新進前十大重倉股。
興全輕資產四季度前十大重倉股
獲得2018年3年期混合型金牛基金的中歐價值發現基金經理曹名長、藍小康則在四季度略微降低0.82個百分點的倉位，但四季度末倉位仍達93.19%。同時，持股結構發生明顯變化。較三季度末而言，錦江酒店、寧波華翔、華帝股份、中國汽研、三友化工5只個股新進前十大重倉股，而三季度末持有的中國太保、森馬服飾、美的集團、保利地產、格力電器則不在四季報的前十大重倉股之列。
中歐價值發現四季度前十大重倉股
獲得2018年度5年期混合型金牛基金的銀華中小盤精選基金經理李曉星、張萍、杜宇在四季度保持了較高倉位，配置相對均衡，兼顧消費及成長，重點配置了電子、傳媒、食品飲料、家電、醫藥、新能源等行業。從前十大重倉股來看，新媒股份、五糧液、恆瑞醫藥新進前十大重倉股，而三季度末前十大重倉股中的寧德時代、隆基股份和芒果超媒三隻則已不在。
銀華中小盤精選四季度前十大重倉股
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