海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
中聯重科(000157)
事件。 公司公佈 2019 年度業績預告，實現歸母淨利潤 43-45 億元，較 2018年同比增長 112.89%-122.79%。 其中 19 年四季度歸母淨利潤約 8.2-10.2 億元，較 18 年四季度同比增長 14-42%，保持快速增長。
行業保持高景氣，公司競爭力持續提高。 2019 年國內房地產和基建等下游行業需求保持較好增速，工程機械行業持續景氣，以挖掘機為例， 2019 年銷量同比增長 16%。根據業績預告公告，公司激發銷售隊伍活力、提升客戶服務能效，國內領先的混凝土設備、起重設備等產品市場反饋良好、產銷兩旺，土方設備、高空作業平臺等新興潛力產品實現了突破，海外業務持續增長，公司整體取得了明顯好於行業平均水平的銷售收入增速。同時公司新產品發力，混凝土泵車、塔式起重機、工程起重機等 4.0 系列核心產品市場覆蓋率增加、市場競爭力進一步加強，平均毛利水平同比大幅改善。同時公司繼續嚴控各項成本費用，管理費用率和財務費用率同比下降較快。
近期各地加速出臺非道路移動機械禁用區政策，存量設備更換推動景氣延續。生態環保部於 2019 年 7 月 29 日發佈《關於加快推進非道路移動機械摸底調查和編碼登記工作的通知》， 要求各地依法劃定非道路移動機械排放控制區，生態環境部門充分利用環境監管平臺，加大執法監管力度，對違規進入排放控制區或超標排放的非道路移動機械依法實施處罰。我們近期跟蹤和梳理全國發布相關政策的城市，觀察到出臺相關政策的城市數量在近期呈加速增加的狀態（詳見《 20200114-地方政府加速出臺環保政策，推動挖機升級換代，行業有望延續景氣》）。 我們認為隨著各地對於低排放標準設備（國二國一）的禁入政策的推行，存量設備有望加快更新。
盈利預測。 公司預計 2019 年歸母淨利潤繼續保持高增長， 在行業景氣延續的情況下， 我們認為公司業績有望繼續實現較好增長，略上調盈利預計， 預計公司 2019-2021 年 EPS 為 0.56、 0.67、 0.79 元/股，每股淨資產為 5.27、5.60、 5.99 元/股， 2020 年 1 月 15 日公司收盤價 6.58 元/股，對應 2019-2021年 PB 各 1.25、 1.18、 1.10 倍、對應 PE 各 11.75、 9.82、 8.33 倍。給予公司 2020 年 1.10-1.35 倍 PB，對應合理價值區間 6.16-7.56 元， 對應 2020 年PE 9.19-11.28 倍，處於可比公司估值水平區間， 給予“優於大市”的投資評級。
風險提示： 工程機械行業需求下滑，農機業務持續虧損，新產品進展低於預期，壞賬損失增加。
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