浪潮信息（000977.SZ）是A股市場為數不多的國產服務器龍頭企業。2019年10月31日，浪潮信息披露了三季報，2019年前三季度實現營業收入382.30億元，同比增長13.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.18億元，同比增長39.09%。
目前全球服務器市場普遍萎縮。IDC關於2019年度第二季度的分析報告顯示，全球服務器市場銷售在2019年第二季度降低11.6%，服務器銷量也同比減少9.3%，X86服務器的盈利環比降低10.6%。浪潮信息營收逆勢上揚，說明其在服務器領域的市場佔有率進一步提升。
浪潮信息是中國領先的雲計算、大數據服務商，業務覆蓋了113個國家和地區。其主導產品為通用服務器，2019 年一季度，浪潮的出貨量在全球服務器市場份額中佔據7.9%，排名第三。在國內，浪潮的市場佔有率為27.3%，排名首位。在過去的幾年中，浪潮的服務器出貨量增速保持全球第一。
按理來說，浪潮是一家高壁壘、高市場佔有率的企業，在國內市場普遍領先競爭對手，那其利潤率應該很高。但是從浪潮信息的第三季報可知，本季度的營收為166.90億元，扣非後淨利潤為2.28億元，淨利潤率僅為1.37%。不足2%的淨利潤率，可見其盈利能力羸弱。
上下夾擊
處於產業鏈中端的浪潮信息地位弱勢，利潤率必然受到侵蝕
這背後的原因值得深究，是因為浪潮信息在行業中的議價能力並不強，還是因為浪潮選擇了低價策略，以量換利。
浪潮信息的上游主要是CPU，內存和磁盤廠商。從2018年的情況來看，公司的主要供應商是英特爾和朗易實業，其中Intel採購金額為145.76億元，佔當年採購總額的30.51%。朗易實業採購金額為53.54億元，佔比11.21%。上游企業擁有核心技術，在行業內處於壟斷強勢地位。
上游受制於人，下游客戶相對集中。2018年，浪潮信息前五大客戶貢獻的營業收入為191.9億元，佔公司營業收入的40.88%。浪潮信息的客戶主要是政府及互聯網企業，回款週期長，需要墊付資金。處於產業鏈中端的浪潮信息地位弱勢，利潤率必然受到侵蝕。
從全球服務器市場競爭格局來看，戴爾、HPE、浪潮位列前三。近五年來，戴爾和HPE市場佔有率在20%左右。浪潮位於第二梯隊，佔據8%左右的份額。浪潮在國際市場雖然採取低價策略，其市場佔有率仍然不高。
從2017年第二季度開始，ODM廠商迅速崛起，搶佔市場。一些大型互聯網企業以及雲計算廠商開始自主設計，與ODM廠商合作定製生產，從而以更低的成本獲得更符合自身需求的產品，進一步碾壓品牌服務商的市場空間。在激烈的競爭格局下，浪潮信息的利潤空間幾近於無。
現金流堪憂
如果不做保理業務，公司的現金流狀況堪憂
從浪潮信息歷年來的現金流情況來看，2012-2015年之間現金流量淨額持續為負，其中2013年甚至達到-8.25億元，與該年度1.45億元的淨利潤形成巨大反差，但是在2017和2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額逆轉，分別達到2.55億元和13.3億元。其背後的原因是因為公司開展了應收賬款保理業務。
2017年，浪潮信息向銀行等金融機構申請辦理應收賬款的無追索權保理業務，當年終止確認的應收賬款為18.64億元。2018年公司辦理應收賬款無追索權保理業務，終止確認的應收賬款為32.06億元，如果不做保理業務，公司的現金流狀況堪憂。截至2019年9月30日，應收賬款規模驚人，為87.95億元，相比去年年底增加38.32億元，應收賬款逐年走高，是浪潮面臨的一大難題。
投資人廣泛質疑，浪潮信息是否缺錢？截至2019年6月30日，賬面貨幣資金為43.39億元。第三季度的委託理財產品總額為58.45億元，如果浪潮的現金流緊張，不會拿出這麼大筆的資金投向理財產品。
浪潮信息2019年7月發佈公告，將再次配股募資。配股募資資金總額將不超過20億，其中6億元將用於償還銀行貸款，其餘資金用於補充流動資金。
從浪潮信息上市以來，屢次通過定增、配股、債券等形式進行募資，總額高達115.9億元。而其對投資者的回饋非常少，2014年以來，公司現金分紅合計為2.47億元（含稅）。分紅金額佔股權融資總額的4.94%。
公司資產負債率逐年上升，企業自身短期借款、其他流動負債和應付賬款等經營性負債不斷增加，其資產負債率已經超過同行。
從2019年中報來看，浪潮信息為合作伙伴及子公司提供擔保，在2019年中期報告中，已審批的對外擔保額度合計為4.3億元，這也有可能成為潛在的風險點。
負重前行
盲目的擴張帶來的利潤率低、應收賬款增長快速、壞賬率提升、資產負債率逐年上升、現金流情況惡化等問題是浪潮信息亟需面對的。
浪潮信息究竟是富含高科技的服務器廠商，還是服務器的集成商，這要看浪潮的產品是否具有前瞻性和競爭力。
浪潮未來的發展目標是要實現服務器業務全球第一。近年來，浪潮的市場份額的確是在逐漸上升，但是盲目的擴張帶來的利潤率低、應收賬款增長快速、壞賬率提升、資產負債率逐年上升、現金流情況惡化等問題是浪潮信息亟需面對的。否則，即使做到服務器第一，也是枉然，屆時，這些情況可能已經惡化到了無法挽回的程度。
目前，浪潮信息正在轉型升級。公司在年報中稱，人工智能是公司智慧計算戰略的三大支柱業務之一，目前，公司已成為百度、阿里巴巴、騰訊等客戶最主要的AI服務器供應商，並與科大訊飛、今日頭條、滴滴等人工智能領先科技公司保持在系統與應用方面的深入緊密合作，幫助AI客戶在語音、圖像、視頻、搜索、網絡等方面取得數量級的應用性能提升。
另外，浪潮信息在邊緣計算服務器方面也佈局較早，具有一定先發優勢。在邊緣計算服務器方面，2019年全球邊緣計算市場規模預計為28億美元。預測複合年增長率（CAGR）為26.5％。浪潮中標中國移動研究院的OTII服務器設備採購項目，中標產品為NE5260M5，未來也將受益。
總體來說，浪潮信息在服務器方面的專注令人稱道。但是，如果想改變企業目前的窘境，最關鍵還是在核心技術創新領域要有更多的突破。
閱讀更多 英才雜誌 的文章
