安潔科技——股價已經走出底部區間,基本面能支持上漲嗎?

公司成長曆程

公司主營業務為消費電子精密功能性器件、精密金屬零件相關產品的生產,主要客戶有微軟、華為、聯想等。

公司總體的業務佈局從電腦,到存儲器,再到手機,再到新能源汽車,緊緊把握住了電子行業的發展脈搏。存儲器和電腦業務依託於下游希捷、微軟、蘋果公司強勁的銷量,公司迎來發展的第一個高峰;2015年公司成功打入iPhone6s供應鏈,該年實現淨利潤同比增長143%,2017年更成功進入iPhone8供應鏈,助推公司業績站上新臺階;公司從收購新星控股開始汽車電子的佈局,現已切入特斯拉產業鏈,為其PowerWall儲能電池和Model3車型提供精密結構件。

近幾年,公司圍繞“致力於為消費電子、新能源汽車提供技術領先的核心配件”的產業發展思路,在2016年,開發新能源汽車業務;2017年,公司完成收購威博精密100%股權,進入智能手機精密金屬件領域。2018年,公司完成收購威 斯東山100%股權,進入無線充電磁性材料領域。

從營收數據來看,消費類電腦及通訊產品的功能件佔據公司營收的半壁江山,信息存儲及汽車電子產品、通訊產品金屬構件也貢獻了不小的營收,特別是通訊產品金屬構件增速喜人。

公司核心業務分析

公司的功能件主要有:粘貼材料、導電材料、屏蔽材料、雙面膠帶、背光源材料、絕緣材料、導熱材料、保護膜等,其主要作用是實現電子產品內部實現元件與元件之間的屏蔽、粘貼、導熱、絕緣和外部防護等功能;生產方式主要通過模切、精雕等工藝對膠帶、泡棉、麥拉等原材料進行加工,2018年業務毛利率為32.92%。

安潔科技——股價已經走出底部區間,基本面能支持上漲嗎?

公司潛力業務分析

公司圍繞5G通訊領域積極佈局,在軟磁材料、屏蔽材料、5G陶瓷濾波器、LTCC技術等方面投入,大力加強公司在無線充電、5G通訊產品上的技術優勢,作為公司長期發展的成長動力。 伴隨5G商用部署的到來,移動通信、無線充電等技術的不斷髮展和融合,射頻器件和5G天線等通信領域具有廣闊市場空間。

成長的確定性分析

公司搭乘蘋果、特斯拉等消費電子、新能源汽車行業巨頭,消費類電腦及通訊產品、信息存儲及汽車電子產品有穩定的需求來源。隨著5G產品的滲透率提升,公司業績有增長的潛力。

但公司存在商譽減值的風險。2014年至今,安潔科技實施了三起重大資產重組併購,涉及金額達47億以上,然而三家公司無一完成業績承諾。公司 2017 年34億元收購威博精密,當時威博精密的淨資產只有3.6億,另外的接近29.8億被記作了商譽資產。由於威博精密業績連續兩年不達預期,已累計商譽減值8.72 億元,還有近20億的商譽。


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