京東方Ａ(000725)

公司簡介

京東方科技集團股份有限公司（BOE）創立於1993年4月，是全球領先的半導體顯示技術、產品與服務提供商。產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載、數字信息顯示等各類顯示領域。

重磅事件

機構研究團隊認為，在2020年，有三重因素將確立面板迎來確定性拐點：

1、3~4年的大週期已到臨界點。

液晶面板行業是典型的週期性行業。過去十年，主要面板企業盈利波動劇烈，LCD面板產業經歷了三輪大的週期變動。液晶週期背後的產業邏輯在於，先驅企業開拓了液晶顯示產品的應用，創造出市場需求；當產品被市場接受後，一時的供不應求帶來價格上漲，企業盈利大增，現有企業加大資本開支擴大投資，並吸引一批新進入者；新投資帶來的產能迅速擴大導致生產過剩、價格下降，造成產業衰退；價格下降一方面使企業虧損，老舊產能退出，另一方面帶來需求擴大，供需狀況開始好轉，並引發新一輪的產業投資。

2、韓國企業確定退出多條LCD產線。隨著國內高世代產線的持續開出，2018、 2019年行業整體產能過剩，面板價格持續下跌。盈利壓力以及國內面板廠商的激進投資，迫使三星和LG Display積極向OLED轉型。三星已於3Q19對L8-1產線部分停產調整，3Q19開始LGD也加快了產能調整進度。

研究團隊認為在供給最悲觀情況假設下（LGD不調整產能），2020年全球LCD面板供給情況也好於今年。此外，基於國內新產能的集中投放、本土廠商的成本效率優勢、LGD當前的虧損情況及其在3Q19電話會議上的表述，LG Display調整產能的概率顯著高於不關廠情景，因此即使有國內新產線開出，明年LCD行業整體供給情況仍偏樂觀。

回到京東方本身，機構認為LCD和OLED在明年會迎來雙重爆發。

1、LCD：武漢10.5代線是京東方第二條 10.5 代線，總投資為460億元，設計產能120K/月，主要生產65和75寸、分辨率8K和4K液晶顯示面板，預計將於明年一季度量產。武漢10.5 代線的量產，將使公司2020年的LCD產能較2019年同比增長15.4%，全球佔比有望在4Q20繼續提升到21.5%。

如果以2019年前三季度財務數據為基數，假設公司LCD單塊面板價格分別上升5%、10%、15%、20%，再假設成本維持不變。中泰電子測算公司LCD業務毛利率將上升至17.9%、21.6%、25.0%和28.2%，彈性巨大。

2、OLED：公司目前規劃有四條6代柔性AMOLED產線，設計產能均為48K/月。其中，成都、綿陽AMOLED量產順利，併成功進入華為Mate Pro系列屏幕供應商名單，今年AMOLED出貨量已經超千萬片。明年一方面良率持續爬升，另一方面5G換機潮的開啟，公司AMOLED出貨量將實現翻倍增長。參考國外機構估算iphone11 Pro Max 66.5美金左右的屏幕單價，機構預計明年公司AMOLED整體收入將超過300億元，利潤貢獻有望超預期。

基本概況

主營業務：顯示器件業務、智慧系統產品業務、智慧健康服務業務

概念強弱排名：OLED， 柔性屏， 蘋果概念， MSCI概念， MiniLED， 標普道瓊斯A股， 超清視頻， 富時羅素概念股， 互聯網+， 互聯網醫療， 華為概念、超清視頻、互聯網醫療、富時羅素概念股、標普道瓊斯A股、MiniLED

市淨率： 1.76 每股淨資產：2.49元

毛利率：14.99%

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