一、基建投資有望觸底回升
今年以來建築行業下跌7%，跑輸滬深300指數35個百分點，漲幅在所有行業中排名倒數第一，為歷史上最差行情。主要因為今年投資低於預期，1-10月基建投資增速僅為3.3%，維持在低位;製造業投資增速為2.6%，創有統計以來新低;房地產韌性超預期，依然保持兩位數以上增長。隨著逆週期調控政策加碼，專項債及多渠道融資有望提振基建投資觸底回升。
以往專項債主要用於土地儲備和棚改，投向基建的只有20%左右，新規實施後專項債可用作資本金，投向基建的比例也有望提高至80%，預計可帶動基建7%至8%的增速。此外，項目資本金比例下調、可發權益金融工具籌集資金本等措施也將提振明年基建，預計2020年基建投資增速將提升至10%左右。
二、訂單回暖，子板塊分化大
2016年以來，整個建築行業新簽訂單持續快速增長。去年受到宏觀去槓桿的影響，建築行業新簽訂單增速有所放緩。今年前三季度新簽訂合同額18.7萬億元，同比增長4.4%，訂單觸底回升。2019年前三季度上市企業合計完成營業收入3.79萬億元，同比增長15.9%，增速比2018年提升5.8pct;收入增速創近年來新高。受2018年降槓桿，PPP清庫等影響，建築行業上市公司2018年歸母淨利潤僅有4.7%，今年前三季度行業上市公司實現歸母淨利潤實現1136億元，同比增長7.1%，利潤增速觸底回升，增速有望持續回暖。分季度來看，建築行業的經營業績有著較為明顯的季節性特點，一般每年四季度是營收和利潤確認的高峰期。2018Q4、2019Q1、Q2和Q3，建築企業上市公司分別完成營業收入1.58萬億元、1.09萬億元、1.41萬億元、1.30萬億元，分別同比增長14.6%、14.3%、18.8%和16.1%，收入維持高增長。
當前行業市盈率為9倍，市淨率為0.9倍，不論是絕對值還是歷史分位值均處於歷史最低水平，估值吸引力突出。
細分板塊來看，基建業績提速，房建整體平穩，鋼結構增速放緩，化學工程改善明顯，國際工程觸底回升，裝修裝飾業績下滑，園林工程繼續探底。
三、三條主線佈局投資機會
基建龍頭在手訂單為歷史最高水平，訂單收入保障比達到近4倍。現階段建築行業發展趨於成熟、市場競爭激烈，隨著行業整合加速以及落後產能淘汰出清，龍頭企業的市場佔有率在快速提升。截至今年前三季度，八大央企的新簽訂單佔建築行業新簽訂單總額的比例達到32.61%，比2018年提升3.36pct，再次創下歷史新高。專項債新政明確要求加大基建投資力度，其中鐵路、軌道交通、公路等作為重點支持領域，並明確不得用於土地儲備和房地產相關領域，基建產業鏈直接受益。隨著逆週期調控政策推進，訂單有望加快落地，業績確定性強，估值修復空間大。重點推薦中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建築、安徽建工等。
從建築行業上下游分工來看，設計諮詢行業處在行業上游。當有投資建設時，首先會開展勘察、設計及諮詢工作，然後按設計圖紙等開展施工建設。因此，建築行業訂單的變化，最先會反應到設計諮詢行業營收的變化。即當建築行業訂單快速增長的時候，最先受益的將是設計諮詢。板塊負債低，現金流好，屬於輕資產。設計行業分散，整合大勢所趨，上市龍頭利用自身優勢實現集中度提升，業績有望維持高增長，重點推薦中設集團、蘇交科等。
油石化行業固定資產投資在連續三年下降之後迎來拐點，隨著產能出清，行業固定資產投資有望開啟新一輪投資週期。化學工程公司景氣度滯後於石油石化行業，隨著下游需求增加，工程訂單高增長，重點推薦龍頭中國化學等。
風險提示。投資不及預期;應收賬款壞賬，項目資金落實不到位等。
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中設集團(603018)
長期發展空間大
公司作為長三角地區交通設計龍頭，區位優勢明顯，且在城市快速路、城鐵等方面具有豐富經驗，同時正著手佈局智慧交通領域，預計隨著綱要從規劃走向落地，公司將持續受益，長期發展空間猶在。公司Q3營收同比下滑主要因去年同期EPC業務高基數影響，若剔除去年EPC業務，預計勘察設計主業營收增速仍能維持20%左右。公司前三季度毛利率為31.92%，較上年同期提升約1.8個百分。(財富證券)
中國鐵建(601186)
工程承包新簽訂單增長較快
今年前三季度工程承包板塊新籤合同額9,518.93億元，佔新籤合同總額的85.35%，同比增長30.30%。其中，鐵路工程新籤合同額1,471.62 億元，佔工程承包板塊新籤合同額的15.46%，同比增長14.78%;公路工程新籤合同額1,971.402億元，佔工程承包板塊新籤合同額的20.71%，同比增長26.70%;城市軌道工程新籤合同額1,055.12億元，佔工程承包板塊新籤合同額的11.08%，同比增長71.82%。(中國銀河)
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