“半導體真正核心不在成本，而在於量，量跑起來之後，到最後就是印鈔機”--趙曉光
“大道至簡，殊途同歸”。如果我們把這句話讀懂，就會明白該如何投資芯片與消費電子，以及科技股。
明年芯片的最佳賽道是封測，明年消費電子的最佳賽道是光學，因為它們明年都能跑起來量，都是印鈔機。明年的芯片看封測，$長電科技(SH600584)$ 將取代$聞泰科技(SH600745)$，成為芯片的新龍頭；明年的5G看消費電子看光學，$歐菲光(SZ002456)$ 將取代立訊精密，成為消費電子的新龍頭。芯片封測與消費電子，“產能為王，規模致勝”，長電科技與歐菲光，將晉升為新的千億市值科技股。
11月配置光學，選擇了龍頭歐菲光，而沒有選擇水晶光電與聯創電子，原因很簡單：歐菲光是高勝率高賠率的標的，而水晶與聯創有勝率沒有賠率。同時，歐菲光的產能與規模要遠遠大於水晶與聯創，高業績彈性，意味著高股價彈性。此外，歐菲光是僅次於立訊精密的消費電子大白馬，17年的市值僅比立訊低100來億，相當於同期舜宇光學的一半多，而現在只是它們的零頭，“不怕不識貨，就怕貨比貨”。隨著多攝的普及，與3D TOF的流行，以及VR/AR的興起，未來幾年，光學將成為智能手機的最佳賽道，龍頭公司大立光、舜宇光學與歐菲光，將成為最大受益者。
摘要
公司為國內光學龍頭，經營重回正常軌道；股權轉讓+國資入股，公司緩解資金壓力；觸控出表，聚焦光學主業；內外因素驅動下公司利潤率提升彈性大。公司19年逐季環比向好，迎基本面拐點，前三季度實現營收378.94億元，yoy+21.67%，通過內外調整成功緩解資金壓力。外部：以股權轉讓及國資入股兩種方式優化財務結構；內部：剝離非美國大客戶觸顯業務，優化業務結構。未來5G換機潮開啟，優質產能緊缺，預計開工率提升，疊加折舊攤薄成本佔比下降、觸控出表等因素，公司盈利能力有望提升。
攝像頭板塊兼備β和α邏輯，β：行業修復+產能緊缺+客戶進入“超級週期”+光學持續升級+應用場景拓寬；α：開工率提升+上延鏡頭，盈利能力向好。公司競爭優勢明顯：具備高像素/多攝/3D Sensing/ToF模組先發優勢，產能充足，為國內唯一一家同時綁定華為、蘋果兩大手機寡頭的攝像頭模組企業，兼具產品、客戶壁壘。5G時代，公司攝像頭板塊兼備β和α邏輯，β：1) 5G出貨量的修復和行業集中度的提高; 2) 20年蘋果客戶進入ID創新+5G通訊換代“超級週期”；3) 光學三大升級趨勢：高像素、多攝、3D sensing/Tof；兩大應用場景拓寬：IoT（智能電視等）、VR\\AR；α：攝像頭模組行業集中度提高，5G時代優質產能緊缺，預計開工率提升疊加折舊攤銷成本佔比較小，且公司上延產業鏈收購鏡頭專利，公司盈利能力具有提升彈性。
指紋識別龍頭企業，持續受益屏下指紋滲透提升。公司已實現光學式和超聲波式屏下指紋識別模組大規模量產，目前為屏下指紋識別模組稀缺供應商。在全面屏趨勢下，屏下指紋加速滲透，預計2019年出貨量達到1.8億片；asp約為8美元（電容式指紋識別兩倍左右），量價齊升，屏下指紋模組市場規模預計於2023年達到170億元左右，CAGR 106%。目前屏下指紋模組供應商稀缺，公司將持續受益屏下指紋滲透增速提升。
進入汽車電子藍海市場，應用品類拓展保證中長期成長。公司已完成智能中控、ADAS、車身電子三大業務佈局，並通過18年收購富士（天津）上延完善車載鏡頭佈局，持續優化產品結構提升盈利能力。目前汽車電子處成長期：汽車智能化電子化+消費升級高端/新能源車銷量提升，汽車電子市場持續打開，疊加新能源汽車供應鏈變革，消費電子類公司有望切入，利好如歐菲等消費電子龍頭廠商，公司有望品類拓展保證中長期成長。
投資建議： 公司為國內光學龍頭，經營業績處拐點，觸控出表聚焦光學主業。堅定看好光學創新升級，公司5G時代具備β和α邏輯，公司收入端盈利端彈性提升大。考慮公司出售非蘋果觸控顯示資產情況，給予19-21年營收為500.45、522.44和655.92億元，預計淨利潤為4.31、20.53和27.10億元，給予公司2020年35倍PE，目標價26.6元，維持“買入”評級。
風險提示：國資入股進展緩慢；多攝的普及緩慢；指紋識別競爭加劇；車載產品認證緩慢
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