從齊星集團到西王集團，從洪業化工到山東玉皇，再到東營4家民企巨頭接連破產重整，近年來，熱衷互保的山東民企多次遭遇“爆雷”。
雖然山東各級政府積極行動，為企業伸出援手，但多米諾骨牌接連倒下。
當然，互保問題並非僅限於山東一地，民企眾多的浙江2012年就曾爆發過互保危機。2019年即將過去，債券圈裡致命的互保危機，會過去嗎？
01
魯西南“化工巨頭”告急
12月5日，世界三大評級機構之一的惠譽將山東玉皇化工有限公司(以下簡稱“玉皇化工”)長期發行人違約評級(IDR)從“CC”下調至“RD”。在此幾天前，另一家評級機構標普也將玉皇化工的相關評級從“CC”下調到了“D”。
更早之前的11月20日，玉皇化工發行的5億元公司債“16玉皇03”在回售日前突然宣佈停牌，引發外界質疑。
而此次玉皇化工遭惠譽降級，關鍵原因正是惠譽認為，“16玉皇03”已發生事實上的違約。
公開信息顯示，玉皇化工位於山東省菏澤市，是一家以石油化工為主體、多種化工相結合並向精細化工延伸的大型化工企業，為菏澤支柱企業之一，位列2019年中國企業500強之一，與東明石化、洪業化工並稱菏澤化工領域“三巨頭”。截至2019年6月末，公司總資產263億元，總負債135.81億元。
據小債瞭解，玉皇化工發行的債券之所以陷入困境，正是因為與“三巨頭”之一的洪業化工之間的“互保”。
倒下之前，洪業化工於2015年也曾入選“中國企業500強”榜單。但是，2017年，洪業化工爆發債務危機導致破產重組，玉皇化工為洪業化工提供了約14億元債務擔保而受牽連。
據公開數據顯示，玉皇化工最新對外擔保餘額為19.5億，其中對洪業化工及其子公司的擔保餘額為8億，在公司所有擔保企業中佔比仍為最高。
另外，2018年4月，玉皇化工還因不履行擔保，被杭州市中院列為失信被執行人，涉及未履行金額6000餘萬元。
因互保成為“老賴”的同時，在國內信貸環境收緊的情況下，玉皇化工自2017年起便已無法從國內債券市場融資。
小債似乎能感受到玉皇化工內心的憋屈，而在其隔壁城市濟寧，另一家中國500強企業山東如意科技集團有限公司（以下簡稱“如意集團”）也正陷入困境。
11月26日，大公國際資發佈公告稱，因如意集團近期面臨多項財務風險，決定將該公司及其多隻債券列入信用觀察名單。並認為公司12月19日到期的3.45億美元債券“兌付存在較大的不確定性。”
從互保數據來看，截至2019年3月，如意集團對外擔保餘額為19.38億元，被擔保企業大部分為提供互保的民企，其中不乏多次被列入失信被執行人的企業。
在此情況下，濟寧市城建投資有限責任公司在10月17日對如意集團“輸血”35億元，以幫助公司渡過難關。但如意集團能否擺脫困境，目前仍是未知數。
02
鄒平“三大家”唇亡齒寒
如果說互保危機在魯西南還只是少數企業的星星之火，在魯東北的山東省鄒平市，則已成氣勢。
鄒平市為縣級市，隸屬於山東省濱州市，是中國排名前20的經濟強縣，民企眾多。其中，有四大公司算得上鄒平的名片，分別是山東魏橋，西王集團、三星集團以及齊星集團。
據小債瞭解，目前其中三家均深陷互保泥潭。這首先要從2017年3月齊星集團“爆雷”開始。
公開信息顯示，同樣是齊星集團破產重整後，同縣“兄弟”西王集團對齊星集團及下屬子公司提供擔保金額達25億元，是齊星集團債務的最大擔保方。當時《上海證券報》就有報道指出，互保在鄒平地區已相當普遍，"西王說不定就把自己搭進去了。"
隨後，西王集團遭遇公司主體信用等級下調，2018年第一期短融債也被迫暫時取消。後來在當地政府的干預下，法院裁定解除了西王集團與齊星集團的擔保關係，只承擔了擔保金額的10%。
此時，西王集團鬆了口氣，董事長王勇曾說，這是“從泥潭裡拔出腿兒了。”但事實證明，西王集團剛拔出一條腿，另一條腿又陷了進去。
據小債瞭解，為齊星集團提供擔保的企業中還有一家公司，即鄒平縣供電公司，擔保金額為10.28億元。而西王集團也是鄒平縣供電公司對外貸款的擔保人。
在犬牙交錯的互聯互保中，西王集團想要全身而退已非常困難。
2019年10月24日，西王集團10億元的債券“18西王CP001”實質性違約。隨後，湖南省郴州市中級人民法院最終判定，查封、扣押、凍結西王集團有限公司及其董事長王勇銀行存款3167.76萬元或同等價值的其他財產。
最終，西王集團還是倒在了互保的泥潭裡，沒能拔出腿來。
而與西王集團同樣起家於鄒平市西王村的另一家大型民企，山東三星集團同樣也面臨著互保的問題。
公開數據顯示，截至2019年3月底，山東三星集團對外擔保餘額為6.25億元，其中對山東恩貝科技有限公司的5筆擔保債務共1.30億元已經逾期，另一個被擔保人山東廣富集團有限公司為失信被執行人。
就在不久前，山東三星集團也遭到標普降級，長期主體信用及其擔保債券均被列入負面信用觀察名單。
唇亡齒寒，鄒平民企當下肯定可以體會到這句成語的含義。而理解更為深刻的，小債覺得還不是它們，而是東營民企。
03
東營互保圈“火燒連營”
中國第二大油田勝利油田就位於山東省東營市，憑藉這一優勢，東營崛起了一大批民營企業，是山東乃至整個北方地區的民營經濟重鎮。2017年，東營曾有18家民營企業同時入選500強，均為石化、紡織以及輪胎等上下游企業。
而在這些民營企業中，互保現象極為普遍，內外相套，盤根錯節。
據2019年5月《南方週末》援引聯合信用的調研顯示，東營互保圈可以分為核心互保圈和外圍互保圈，核心互保圈包括山東萬達集團、勝通集團、東辰集團、大海集團、東營方圓、海科化工、富海集團、金茂集團及墾利石化等9家企業，外圍互保圈則包括萬通石化、齊成石化以及多家資質較弱、規模較小的石油化工企業。
正是因為互保圈的彼此依存，其中一旦出現斷裂，後果都將發生連鎖反應。
2019年3月16日，東辰集團、勝通集團同時被東營市中級人民法院受理破產重整的申請。這兩家都曾入選“中國民企500強”的東營市勝坨鎮“兄弟企業”，在同一天破產，實屬罕見。
從統計的對外擔保餘額來看，東辰集團和勝通集團的對外擔保規模最大，分別為38.05億元和38.59億元。
而在他們之前，東營已有3家民企500強企業：天信集團、大海集團、金茂集團進入破產重整。此外，曾位列全球輪胎行業75強的永泰集團也已在2018年宣告破產清算。
公開資料顯示，這六家企業主要集中在東營市大王鎮和勝坨鎮，且存在互保關係。一損俱損，一榮俱榮。其中，最先倒下的是2017年進入破產重整的天信集團，而金茂集團、大海集團、永泰集團都曾是天信集團的擔保人。
另外，勝通集團申請破產重整後，為其擔保的山東萬達集團、東辰集團和墾利石化均面臨代償債務的壓力。而東辰集團已經倒下，大火已然燒到了山東萬達、墾利石化的家門口。
公開數據顯示，山東萬達集團為勝通集團擔保了12.79億元，墾利石化則為其擔保了15.79億元。
這種情況下，幸虧東營市政府及時行動，對山東萬達伸出援手，稱山東萬達只需承擔20%的勝通集團擔保債務，剩餘80%由政府協商解決，才讓山東萬達暫時躲過一劫。
小債瞭解到，早在2012年，同樣互保風行的浙江民企也爆發過互保危機，眾多民企紛紛倒下。期間一度發生過600家知名民營企業聯名上書，向浙江省政府緊急求助的事情。
此後，浙江民企涅槃重生，煥發出新的生機。相信山東民企面對眼前的困境，也能找到新的出路。對此你有什麼看法，歡迎在下發留言評論。
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