在影像診斷及治療藥品這兩大重要領域，國內已經形成了中國同輻和東誠藥業的雙寡頭格局。近日，雙寡頭之一——東誠藥業發佈了三季報。不管是從營收到淨利還是到各項財務指標，東誠藥業都呈現出穩健增長態勢。
業績穩健增長
2019年第三季度，東誠藥業營業收入8.5億元，同比增長24.7%，歸母淨利潤1億元，同比增長23.2%，扣非淨利潤1億元，同比增長24.8%。
公司2019年前三季度實現收入21.75億元，同比增長33.38%，歸母淨利潤2.79億元，同比增長43.98%。
毛利率方面，2019年第三季度，東誠藥業毛利率為58.81%，費用率為37.64%，均與上半年保持持平；其中銷售費用率為28.76%，較2019年上半年提升2.36%，主要是製劑銷售力度提升。
財務指標上，2019年第三季度，東誠藥業銷售費用為5.94億元，同比增長59%，銷售費用率27.32%，同比增長4.43%。公司整體收入增長引起公司銷售費用增加。
管理費用為1.17億元，同比增長27%，財務費用4200萬元，同比下降20%，管理費用和財務費用控制良好。
其他指標，2019年第三季度，東誠藥業應收賬款10.06億元，同比增長22%，存貨8.07億元，同比增長39%，主要是肝素粗品價格上漲所致。
現金流方面，2019年前三季度東誠經營活動產生的現金流量淨額為39855.25萬元，同比增長1.72%，低於利潤增速，對此，太平洋證券認為，這主要是由於肝素粗品價格上漲、支付貨款增加，其次，產品銷量增加導致支付的銷售費用增長，經營活動現金流出增速快如流入增速。
從長期業績來看，2015年以前，東誠藥業營業收入和淨利潤波動較大，2015年，公司連續併購雲克藥業、安迪科等，收入和淨利潤整體進入快速成長階段，2015—2018年收入端複合增長高達40%，淨利潤複合增長率更是高達45%以上。
核藥佔比持續提升 核藥房拓展加快
資料顯示，東誠藥業成立於1998年，早先主要從事肝素鈉原料藥和硫痠軟骨素的研發、生產與銷售。2012年公司上市後，通過一系列的外延併購，發展成一家覆蓋生化原料藥、中成藥、化藥、核藥四大領域的綜合性醫藥企業。
目前，公司主要搭建了三大業務即板塊核藥板塊、製劑板塊和原料藥板塊，其中，核藥板塊主要以安迪科、雲克藥業、東誠欣科為主，製劑板塊主要以東誠大洋、東誠北方為主，原料藥主要以母公司和東誠中泰為主。
公司實際控制人由守誼直接還有公司9.82%的股權，通過煙臺東益生物持有公司7.7%的股權，另外通過廈門魯鼎思誠股權投資公司持有公司0.37%的股權。
從數據來看，東誠藥業的核藥佔比持續提升，已經成為公司的核心業務。2019年半年報顯示，東誠藥業收入主要來自原料藥、核素藥物和製劑產品，其中原料藥佔比40%，核藥類佔比39%，製劑類佔比19%；從毛利率來看，公司毛利率主要來自於核素藥物，數據顯示，2019年上半年，東誠藥業核素藥物佔比為54%，製劑類佔比27%，原料藥佔比為18%。
西南證券表示，目前核藥已成為公司利潤主要來源，原料藥等傳統業務將成為公司現金流產品，公司估值體系亟需重塑。
平安證券認為，東誠藥業的核藥管線產品，將承載國內核藥發展的重任，未來隨著國內核醫學市場潛力的釋放，這些產品上市後有望為公司帶來豐厚業績。
據瞭解，東誠藥業上半年新增聊城、柳州2個GMP（生產質量管理規範）認證的核藥中心，2019年三季度完成了和高尚集團的4家核藥中心45%股權的轉讓，核藥中心覆蓋省份增加。
產品方面，近期，東誠藥業將開展用於骨顯像的氟化鈉注射液的臨床，同時和Exalenz簽署協議，獨家經銷其13c尿素呼氣試驗產品。在PET-CT（正電子發射計算機斷層顯像）儀器配置增加的情況下，核藥房收入增速有望加快。
東誠藥業曾公開表示，已將核醫藥作為未來10年戰略重點，公司要成為核醫藥領域的阿里巴巴。
持續看好核醫學板塊
界面山東注意到，由於東誠藥業所處的核醫藥行業壁壘高，市場空間大，成長性好。
數據顯示，中國核醫學起步晚，2017年人均支出3.2元，僅為美國的5.7%，發展空間巨大。
數據顯示，2017年國內核醫學市場約43.82億元，2013-2017年複合年均增長率為12.1%，預計2018—2022年為高達19.4%，處於高景氣發展階段。
短期來看，PETCT（正電子發射計算機斷層顯像）配置審批權限下方，SPECT（單光子發射計算機斷層成像術）配置無需審批，政策利好加快相關設備裝機量提速，衛健委發佈的《2018—2020年大型醫用設配配置規劃的通知》提出，到2020年，PETCT規劃配置710臺以內，新增377臺，預計到2019年末裝機量將達到500臺。
長期來看，海外重磅治療性核藥將陸續在國內上市，必須藉助國內現有的核醫藥生產和銷售網絡，將加速核藥市場擴容，國內核藥企業有望持續受益。
西南證券認為，東誠藥業是核藥房業務稀缺標的，自建+收購的模式成長性確定性高；肝素製劑增長較快，看好公司長期發展。
平安證券認為，2019年藥品行業進入集採時代，核素藥物由於其高壁壘和政策免疫性，未來的確定性更強，投資價值凸顯。配置證政策鬆綁，有望釋放出核醫學行業被壓抑的巨大市場，核藥房網絡佈局進度領先，未來自主研發疊加海外品種引進豐富產品線。
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