說到金融危機，都是談虎色變，因為每次金融危機，民眾深受其害，又不知所措。總覺得，我們這麼慘，應該有人對此負責。所以，大蕭條時，銀行家被打擊，一度成為過街老鼠。2008年，民眾同樣還是覺得，金融危機的爆發，都怪華爾街的資本家太貪婪。不過，如果你深入金融危機的底層邏輯，就會發現，可能沒那麼簡單。這和我們今天介紹的經濟學家海曼·明斯基（Hyman Philip Minsky ，1919.9.23 – 1996.10.24)）有關。
海曼·明斯基
明斯基出生於1919年，芝加哥大學本科，哈佛大學博士。導師是熊彼特等人。後來，他去華盛頓大學教書。按照這路數，他混主流，應該不是大問題。但是他呢，偏偏在研究上，選擇了凱恩斯主義，而且是比較激進的一路。所以，長期和主流不對付。大家要麼覺得他是個怪人，那麼早就把他忘記了。
不過，等到2008年金融危機爆發，多數人才突然記起他來。發現，明斯基早就把金融危機來龍去脈，說得清清楚楚。如果你看過他寫的《穩定不穩定的經濟》這本書，就知道寫得很是驚豔。不過，這時，他已經去世12年了。
1、金融不穩定假說
明斯基最大貢獻，就是“金融不穩定性假說”。這一理論，強調了金融不穩定性，是資本主義無可避免的屬性。說白了，有資本主義，就有金融危機。這個概念原來學術界不關注，但現在很熱門。為什麼？因為他的理論更符合實際情況。他之前的宏觀經濟學家，都談總量啊、模型啊、均衡啊這些。但是明斯基不是，他把目光放在資本主義經濟不穩定的一面。是他，整合了金融和經濟，點破了金融危機的根源。
戰後主流理論原本不太重視貨幣。從弗裡德曼開始，有些改觀，但仍舊不夠深入。你有沒有想過，貨幣是怎麼和實際經濟發生互動的呢？答案是銀行。弗裡德曼說了貨幣，但沒仔細考察銀行。這裡說的銀行，是做業務的商業銀行，不是監管的中央銀行。從你的自己經驗來看，存錢、取錢、買房貸款，其實都需要商業銀行。這多重要啊。但多數經濟學家看來，商業銀行就是個中轉站，在經濟學上沒有太多意義。就如同，把貨幣視為實體經濟的面紗一樣。所以，他們還是低估了商業銀行的重要性。
明斯基的特點就在於，他看到了商業銀行的重要作用。商業銀行，可以說是市場經濟最隱秘的核心。同時，也是最脆弱的地方。多數危機，其實都起源於銀行危機。是商業銀行，一次又一次造成經濟的盛衰週期循環。
2、商業銀行與貨幣和經濟
商業銀行為什麼重要？你可能認為，這是存錢的地方。這其實是比較簡單的想法。商業銀行最主要的功能不在於存款，而是貸款。不是因為貸款本身能造福多少企業，帶來多少回報。而是，通過貸款，商業銀行有了一個重要功能：創造貨幣。
過去，我們認為印鈔票，只是中央銀行的事。然而，央行只是創造出貨幣中的一部分，也就是基礎貨幣。而貨幣中最大部分，是商業銀行創造出來的。老百姓說的印錢，其實背後是商業銀行的貸款。
比如，你買房子，貸款了100萬。這筆錢，轉到了開發商賬戶上，就成為開發商的存款。貨幣憑空之間，就多了100萬。甚至，不經過中央銀行，也不需要新的存款。要是你把房子抵押再貸款，或者開發商再用這100萬加槓桿買地。那麼就是一個無限放大的循環。錢也就源源不斷出來。印錢，就是這麼簡單。
每個國家的中央銀行，只有一家。但存款貸款的商業銀行，卻很多。以中國為例，貨幣主要是工行、建行這樣的商業銀行製造的。因此，現代經濟既然離不開貨幣，因此，也就讓商業銀行成為經濟與貨幣的核心。不理解商業銀行，就無法理解貨幣。不理解貨幣，就無法理解經濟。
商業銀行通過貸款創造貨幣，本質是什麼？發展經濟。現代經濟的本質，在於不斷追求發展機會。我們學熊彼特，知道這些機會的發現與利用，是靠企業家們來實現的。人群中就有這麼一種人，他們天生不安分守己。總是能夠從尋常世界中，看到未被利用的商機。這些人有野心、闖勁、想法，但往往沒有錢。怎麼辦？那就向商業銀行貸款。這些企業家或者小企業，從商業銀行得到貸款。這樣他們就可以撬動社會資源，來實現自己的想法。等成功了，賺錢了，再還貸款。這個過程中，社會資源的使用權，就轉移了。從沒有想法但有錢的人手裡，到這些有想法但沒有錢的人手裡。
這樣，通過商業銀行的貸款，許多本來會被浪費的投資機會，就可以得到利用了。有了這個強有力的制度之後。現代經濟，就彷彿汽車裝上了強有力的引擎，動力十足地開始增長。
總結來說，商業銀行的功能就是通過貸款支持經濟發展。貨幣擴張是貸款的派生物。通過對貨幣數量的觀察，經濟學家判斷，經濟發展動力是否充沛。這也是，大家總在說基礎貨幣、廣義貨幣、社會融資規模這些名詞的原因。
3、明斯基時刻
商業銀行的貸款讓企業走上快車道，讓資本主義有了強心針。這聽起來很好。但是明斯基指出，這種模式，本身就有內在不穩定。甚至，正是由於商業銀行與實業的互動與糾纏，導致了金融危機。
從貴金屬時代到法幣時代，印錢變得越來越容易。商業銀行容易發放貸款，企業也更容易獲得貸款。整個經濟資本更豐厚，釋放了極大的生產力。可以說，這是古代西方乃至於近代中國，都沒有享受的制度紅利。這種模式非常依賴商業銀行發揮作用，但是商業銀行本身很脆弱。它這種核心地位，也意味著巨大的脆弱性。當擴張過度或經濟不好時，商業銀行與金融經濟系統，就很容易遭遇危機。或者說，商業銀行系統的活躍性，推動了經濟發展。反過來，也埋下經濟不穩定的導火線。
這就是明斯基的洞察。他認為，以商業銀行為代表機構，幾乎沒有約束地發放貸款。在經濟向好時，商業銀行間甚至會產生激烈的競爭。向他們眼中的好借款人，努力發放貸款。你要是個企業家，經濟好時，銀行是追著打電話問你，要不要貸款的。
但實際上，借款人的還款能力，受到未來經濟條件的限制。一些借款人，不一定能夠還款。尤其是在經濟不好時。這時，市場也有各種小道消息，說哪個企業要倒閉了。商業銀行開始擔心收不回貸款，又會紛紛抽回貸款。這時，企業就慘了。甚至，一些本來有可能生存下去的企業，因為被抽貸，不得不倒閉。於是，資產價格下滑，進一步惡化了經濟頹勢，一些商業銀行倒閉，導致更多的企業被抽貸，形成惡性循環。
這個時候，如果資產價值崩潰，也就是所謂的明斯基時刻。如果你觀察到，經濟從繁華轉到衰退，多數冒險的投資者開始倒閉，那麼這可能就是到達了明斯基時刻。甚至，引發金融危機爆發。之後，可能陷入漫長的去槓桿階段。
換言之，商業銀行的樂觀情緒，低估風險，本身就可以推動經濟繁榮。而他們的謹慎態度，又可以讓經濟下滑。他們總是在繁榮時候過分樂觀，在蕭條時候過分謹慎，商業銀行態度與經濟盛衰之間，就這樣構成正反饋循環。這種情況，你應該不陌生。有一個外資銀行行長就自嘲，說銀行的工作，就是晴天送傘，雨天收傘。就是情況好時，倒貼著給錢，算是錦上添花。情況不好時，又做雪上加霜的事。
明斯基指出，資本主義啊，本質上就是一個金融系統。因為有了上面說的正反饋特性，讓它天然具有不穩定性。這樣的系統中，當最核心的結構是商業銀行。信貸的流入流出，具有本質上的不穩定性。這樣，商業銀行的運行模式，就決定了金融危機不可避免。在以商業銀行為核心的信貸經濟中，其實居民、企業、政府甚至國家，都變為了金融機構。因此，也不得不受到金融的衝擊。
在投資界，一提明斯基，大家都非常佩服。連央行前行長周小川，也曾呼籲中國要防止明斯基時刻。很多投行間的精英都很欣賞他有自己一套想法，而且對金融體系比較瞭解。但明斯基面對中國的情況，會怎麼樣呢？誰也不知道。當商業銀行遭遇危機時，應該怎麼辦呢？一個關鍵部門，在這個時候，就一定不能袖手旁觀。說到這裡，我們就不得不討論中央銀行了。中央銀行如何做，決定了危機的蔓延程度。這是我們下一講將要討論的內容了。
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