從首批上市股票的無差別上漲，到近期破發股的批量出現，科創板的資金情緒在過去4個月中經歷了從躁動到理性的演變。作為投資者參與科創板的重要工具，兩融數據能夠反映資金在科創板中的交易狀態。整體上看，科創板個股的融資餘額穩步增長、融券餘額整體縮水、個股間分化加劇，都是目前科創板兩融數據的變化特徵，而其最終結果是推動科創板股票估值理性迴歸。
融券餘額整體縮水
自7月22日開市以來，科創板兩融規模先後呈現兩波快速上升。
第一波上升出現在開市後的1個月內，科創板兩融規模於8月13日觸及階段高點64.02億元（其中，融資餘額32.19億元、融券餘額31.83億元）。在此期間，科創板融資餘額與融券餘額規模幾乎齊頭並進，融資融券比例接近1:1，多隻個股還出現融券餘額高於融資餘額的現象。
第二波上升從10月延續至今。隨著科創板新股發行步入常態化，其兩融規模也重拾升勢。截至11月18日，科創板兩融餘額報69.2億元（其中，融資餘額46.31億元、融券餘額22.89億元），創開市以來的新高。
但與開市之初相比，近期科創板的融資餘額增速明顯快於融券餘額。11月18日，科創板融資融券餘額之比超過了2:1，且市場中僅有3只個股的融券餘額高於融資餘額，分別為中國通號、心脈醫療和安恆信息。
在兩融總量保持穩定上升的背景下，科創板融資融券比例持續拉大主要反映了融券交易者的態度變化。對首批25只科創板股票而言，上市之初的無差別炒作造成部分個股估值明顯偏離基本面，後續必然出現的估值迴歸使得融券交易者蜂擁進場。
但在當前資金趨於理性的階段，科創板新股在上市之初的股價表現已能因基本面而異，有些股票上市後穩步走強，有些股票上市不久便宣告破發。在此背景下，融券交易者的套利空間遭到擠壓，自然不敢貿然進場。
個股融資額顯著分化
與開市之初的躁動相比，近期融資資金在科創板中不再“雨露均霑”，而是集中於部分強勢品種。以首批25只股票中的兩隻個股為例：
南微醫學、中國通號近期的股價走勢截然相反，其背後，兩融交易者的態度也大不一樣。
南微醫學雖在上市初期表現並不搶眼，但近兩個月內股價持續攀升，11月4日最高觸及每股182.80元，創上市後新高，最新收盤價報每股180.99元，距離再創新高僅一步之遙。
南微醫學股價走強背後，也有融資客的持續追捧。在過去兩個月中（9月18日至11月18日），南微醫學合計獲融資淨買入2901.63萬元，高居25只個股首位。截至11月18日，南微醫學融資餘額報2.19億元，在科創板中僅次於市值規模為其3倍的中國通號。
中國通號股價則呈現另一個極端，近兩個月內持續走低，昨日早盤最低探至每股6.55元，再創上市後新低，較上市首日最高價回撤近60%。在過去兩個月中，中國通號遭融資淨賣出3006.65萬元，融資淨賣出額居25只個股首位，融資資金持續流出成為該股屢創新低的原因之一。
兩融交易推動估值迴歸
近期，科創板破發股的批量出現引發市場關注。事實上，通過持續跟蹤個股兩融數據的變化，或多或少能從中覓得端倪。以首例破發的昊海生科為例，昊海生科發行定價為每股89.23元，該定價符合當時市場的普遍預期。但在上市首日，昊海生科盤面仍顯露出炒作跡象，首日收盤價較發行價上漲46.48%。
次日起，昊海生科開啟估值迴歸，股價連續走低，並於上市第6日盤中跌破發行價。其間，昊海生科融券餘額增長明顯快於融資餘額。在11月6日破發當天，昊海生科融券餘額達到8931.56萬元，高於融資餘額7102.06萬元，成為當時少數融券餘額高於融資餘額的科創板股票。
破發之後，昊海生科融券餘額開始減少，11月7日至今融券餘額累計減少2541萬元。
除昊海生科外，傑普特、新光光電、容百科技等科創板破發股的兩融數據也均呈現“融資交易清淡”或“融券交易活躍”的現象。
中金公司認為，相比A股其他板塊，科創板的詢價方式更為市場化，使得科創板的發行估值已經較為接近二級市場估值水平。科創板新股上市後表現分化是市場化詢價、板塊估值向常態化迴歸的必然結果，中長期有利於理順資本市場運行機制，對完善資本市場基礎制度有積極意義。
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