9年間資產從10多億跨越到2000多億的東旭集團，瞬間暴雷。不同於“康得新”的是，越來越多的信息顯示，這並不僅僅是後遺症迸發那麼簡單。
文丨黃人天 編輯丨杜海 來源丨正經社
連日來，東旭系爆雷震撼了資本圈，被稱為“2019年終最大的雷”。
11月18日晚間， 上海清算所發佈公告稱，未收到東旭光電的兩隻債券本期應付本息合計20.1億元。至此，東旭系爆雷的導火索點燃。
11月19日，東旭系旗下2只股票東旭光電、東旭藍天及1只債券 “15東旭債”停牌。
緊接著，傳來東旭系擬向石家莊市國資委轉讓股權“賣身還債”的消息。
弔詭之處在於，9月末東旭光電還坐擁183億元貨幣資金。
為什麼僅僅過了兩個月不到，就連區區20億元都無法兌付了呢？
01
資金鍊斷裂原因不明
根據東旭光電的公開信息推斷，東旭光電雖然不算業績優異，但也屬經營正常，不應該缺錢：2017年至今15個季度均實現盈利；2019年三季報顯示，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降13.71%，但仍高達11.35億元，扣除非經常性損益的淨利潤同比下降23.16%，降幅略大，但仍然高達9.62億元。
18日上午召開的會議中，東旭光電董事長王立鵬對目前流動性緊張的情況解釋稱，從國內宏觀經濟來看，在去槓桿的環境下，東旭光電的現金流和利潤率都難免受到大環境影響，作為敏感民企，業務仍在不斷拓展，處於持續投入期；從國際宏觀經濟來看，核心產業的毛利下降比較快，營業規模和市場空間下降快，整個產業受到外部競爭者的打壓；產業特性上看，旗下業務玻璃基板、石墨烯、新能源汽車屬於資金高度密集型行業，投資量大，投資回收期長；從資金週轉來看，15億元紓困基金目前未到位，10億元的應收賬款（補貼款）也沒有到位。
總共25億元應到未到資金跟手握的183億元貨幣資金相比，相去甚遠，上述解釋並沒有說清資金鍊斷裂的原因。
東旭光電實際控制人為李兆廷。他掌控著資產超2000億元的東旭集團，旗下擁有東旭光電、東旭藍天、嘉麟傑三家上市公司，還是西藏金融租賃、金鷹基金等多家金融機構的第一大股東。
有媒體爆料稱，東旭集團大部分資金存於自己控股的衡水銀行，然後“大存大貸”，玩“左手進右手出”的賬面遊戲；東旭集團又要求自己控股的金鷹基金為自己提供融資，這屬於“四兩撥千斤”；東旭旗下的三家上市公司共同選擇三年中四次因財務造假被處罰的中興財光華會計師事務所（特殊普通合夥）作為其年報審計公司，這叫“自圓其說”。
有質疑聲音稱，存在中興財光華會計師事務所、衡水銀行與東旭系旗下上市公司共同串通財務造假的可能性。
02
跨越式發展後遺症
關鍵在於，李兆廷的商業帝國充滿了以小博大的傳奇。
在他的操盤之下，東旭集團在短短9年時間內，從資產十多億元的地方公司，跨越式發展為一個資產2000多億元的全國性大型投資集團，躋身“中國民營企業500強”，涉獵光電顯示、新能源、地產、金融等多元化產業。
問題在於，這9年屬於“賭神時代”的9年。那個時代的商業世界特徵是“撐死膽大的餓死膽小的”，不獨東旭集團所在的製造業和金融業如此，各行各業皆不乏財富英雄。
然而，那個神奇的“賭神時代”終究過去了，新時代現實而殘酷，需要穩紮穩打的戰略，精打細算的經營。
所以我們看到劉強東常年用於給基金畫餅就可以融資的京東物流取消了快遞員的底薪，公佈了真實虧損，開闢了快遞業務，立足於爭取實實在在的利潤，以應對融資困難的時代。
然而，李兆廷仍然在大舉融資、擴張、再融資，似乎過去時代的成功經驗已成定律。先是增發股票，再是發行債券，似無止境。既要新能源汽車，又要石墨烯，似無取捨。
2018年7月，有散戶在東旭光電股吧中抨擊道：“東旭光電最近三年，連續增發，股本增加近30億股，股價從15年初的11元左右，跌到現在的6塊多，近乎腰斬。”截至今年11月18日，東旭光電已跌至4.80元，較15年初已經大幅腰斬。
實際上，早在今年5月15日，東旭光電就收到了深交所的問詢函，深交所要求說明公司在貨幣資金餘額較高的情況下維持大規模有息負債並承擔高額財務費用的必要性以及合理性。
東旭光電當時的回覆與11月18日的解釋如出一轍，都是強調公司所屬產業的技術、資金高度密集型特性，產業特性決定了產業鏈主要公司普遍存在資金需求量大，負債高的特點。為了趕超主要寡頭競爭對手，除了通過股權融資外，還需要通過有息負債取得持續研發、運營所必需的資金。
截至9月末，東旭光電下擁有183.16億元貨幣資金(合併口徑，下同)，加上應收票據及應收賬款120.56億元、存貨51.84億元等，其流動資產合計444.89億元。而另一方面，該公司流動負債中的短期借款也高達101.29億元，應付票據及應付賬款合計84.15億元，加上一年內到期的非流動負債32.38億元等，東旭光電流動負債合計270.46億元。
如果單從東旭光電的賬面來看，尚不足以導致流動性危機，但從東旭集團來看就岌岌可危了。
東旭集團2019年公司債券半年度報告顯示，公司短期借款高達151.85億元，一年內到期的非流動負債218.64億元；有息借款情況顯示，2019年上半年末，東旭集團借款總額為823.92億元。中國證券報相關報道顯示，東旭集團目前在存續期的債券有15只、合計債券餘額196.39億元，其中一年以內到期的債券餘額超過89億元。
03
實控人質押率逼近100%
在此之前，為了緩解日益逼近的流動性危機，東旭集團的“金融創新”花樣百出。
有網文尚未獲得證實的爆料稱，李兆廷創辦了一家傳奇神秘的公司名為盛盈資本的公司，名義上和跟東旭集團沒有任何關聯，也沒有基金、證券的身份，但卻積極進行二級市場交易、投研。該公司資金雄厚，卻詭異地僅操作東旭光電、東旭藍天、嘉麟傑三隻東旭集團旗下股票。
為了為便於東旭集團資金運作、調撥，盛盈資本還設立了近千家之多（包含名義上無股權關聯的公司）的殼公司，令人歎為觀止。
儘管盛盈資本也在東旭集團總部大廈辦公，但據說東旭集團的員工卡無法打開盛盈資本的門禁，宛如軍事禁區。
盛盈資本直轄於李兆廷，其員工享有單獨配備的廚師、服務員隊伍，以便隔離信息，障人耳目，其二級市場操作的敏感性可想而知。
另有爆料消息顯示，東旭繫上市公司嘉麟傑（002486）——董事長劉冰洋居然因為沉迷於據說賭博性極強的手機遊戲王者榮耀（級別已達“國服”蔡文姬，）而無心操持公司業務，導致公司淨利潤下滑37.43%，公司團隊分崩離析。
然而事實證明，“後賭神時代”的資本運作成功概率已經小到收益不足還本付息，因此必將陷入資本越運作越減值的惡性循環。
2019年三季報顯示，截至2019年8月29日，對於旗下三家上市公司的股權，東旭集團已質押其持股數的87.39%；東旭藍天已質押其持股數的99.35%；嘉麟傑已質押其直接持股數的100%。
由於質押率接近100%，李兆廷的資本運作空間幾乎耗盡，豪賭已近終局，暴雷只是開端。【《正經社》出品】
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