01

未來只有龍頭股的機會沒有二三線的機會

我們現在處在中國經濟特殊的歷史時刻，整個GDP增速從高速走向中速，很多行業的市場規模從高速增長轉向緩慢增加，由此給很多行業會帶來變化。

『這種變化，在水泥行業和家電行業過去20年的發展歷程中已經充分反映過，而現在將反映到很多其他行業的身上。』

有家公司高管跟我說，作為新興行業，他們怎麼都想不到，現在價格戰竟然也落到他們行業。

他們不喜歡價格戰，想通過不斷研發新產品來佔領市場。我說，研發是需要的，但是價格戰已經無法避免了，你必須要打，而且一定要打贏。

怎麼打才能贏？水泥行業和家電行業是一個很好的借鑑。

我們現在去看一些水泥行業和家電行業的龍頭公司，會發現他們的管理極度精細化。

打贏價格戰的一個核心，首先是要提高管理水平，真的要做到自己身體很棒，才能不會在價格戰中打輸。

『當然通過研發新產品去對抗，可不可以？是可以的，但那樣會要求不斷研發出新產品，以一個新產品替換原來的產品，年年得如此，企業同樣會很累，而且依然無法避免競爭程度的升級。』

在經濟增速減緩的過程中，中國的大部分行業將會是一個怎樣的狀態？

行業的增速從高速走向中速。這個過程中市場機會還有，但是已經不太多。

行業內部整合。對企業來說，如何去尋找自己的競爭戰略，以及如何在競爭中勝出。

龍頭公司會利用自己的競爭優勢，不斷搶佔整個市場的份額，二三線企業打不過，只能退場。

今年很多人問我，茅臺和五糧液這些一線龍頭白酒股表現得不錯，我們能不能接著再買點二三線白酒股票？

我說只能買一線，二線和三線就不要考慮了，有些公司未來是要被出清的，你還去買它幹什麼？

『以前股票市場先炒一線，然後炒二線，再炒三線，最後整個板塊雞犬升天。但那是在過去。在今天的中國經濟背景下，只有龍頭股的機會，沒有二三線股票的空間。』

這就是當下這個特殊的歷史環境帶給我們的啟示，它已經在資本市場上表現得一覽無餘。

02

在分散性行業中尋找能夠整合行業的龍頭

未來一段時間的股票重點看什麼？

『在分散市場中，尋找未來十年中具有行業整合能力的龍頭公司。』

龍頭公司一定是現在規模最大的嗎？不一定，但龍頭公司一定是具有行業整合能力的公司。

➤ 首先來看行業。

下一個階段我們要選擇什麼樣的行業？

選那些現在還處在分散，但是未來能夠走向集中的行業。當然有些行業是永遠分散的，不太可能集中。

再就是這個行業雖然不再是高速增長，但必須仍然是中速增長，不能走下坡路。一旦衰退了再去投資就沒有什麼意義。

➤ 再看企業，重點看企業的管理水平。

今天大家都認為貴州茅臺很成功。那我們來探討一下，貴州茅臺的成功是茅臺酒的成功還是茅臺企業管理的成功？

『在我看來，不是酒的成功，而是企業管理的成功。』

白酒分析師們經常會給我展示他們的白酒行業的三力分析，即產品力、品牌力、渠道力。那我們來看看白酒的這三個力是從哪裡來的。

✔ 一是產品力。我們來探討一下，究竟是醬香型白酒好喝還是清香型和濃香型白酒好喝？

我要告訴大家的是，20年前市場上很少有人喝醬香型白酒，但是今天為什麼喝醬香型白酒的人大幅增多了呢？是消費者的口感偏好發生改變了嗎？

『不是的，那是茅臺經營管理的成功，“意見領袖”、“文化酒”，他們教育了消費者。』

✔ 二是品牌力。20年前茅臺是最具品牌力的白酒嗎？也不是的，品牌是企業經營管理的結果。

✔ 三是渠道力。茅臺無疑是在過去十年中，在渠道建設上做得很成功的一家公司。

而渠道力的構建，來自於企業的經營管理。 所以茅臺的競爭優勢，不是醬香型白酒、紅軍長征途經之地這些先天資源賦予它的，而是企業的管理層在20年中通過經營管理自我創造出來的。

『所謂的三力依然只是個表象，內在是企業的經營管理水平。』

再來說說五糧液，為什麼今年年初以來，五糧液的股價發生了翻天覆地的變化？

那是企業在調整管理層之後，在企業的經營管理上做出了切實的努力，在產品力、品牌力和渠道了等方面發生很多可喜的變化。

股價的表現，是資本市場對企業管理水平提高的獎勵。

再來說說我最近接觸的兩家比較特別的消費品公司，一家是三隻松鼠，另一家是一網一創。

有人問我，這兩家公司究竟是做什麼的？

『我說，三隻松鼠表面上看是賣零食的，本質上他們是賣零食經營管理思想的；一網一創表面上看是賣化妝品的，本質上是賣網上零售解決方案的。』

雖然做法不同，但有一點相同，他們的經營管理水平都是在行業內極強的，由此構建起競爭優勢，從而具備了在未來整合分散性行業的能力。

『成功的企業都有哪些特點？撇除了外部因素，從內在看企業的管理一定是做到了非常優秀。水泥行業、家電行業、白酒行業的勝出者都是如此。』

20多年前，我們學習管理學，用的都是哈佛商學院的案例教材，但是在今天我們可以為中國的優秀企業寫一部經典案例教材了。

企業管理包括了什麼？公司治理、公司戰略、競爭策略、流程管理、營銷渠道策略等各個方面，要求企業每一步都要做到精準。

『管理能力帶來了企業的競爭優勢，而競爭優勢帶來了企業的價值創造。』

華為的產品很優秀，研發投入很高，但是如果大家去研究華為的話，我認為華為最優秀的還不是他的研發，而是他的管理。

『優秀的管理水平，保證企業的研發水平和研究成果。』

如果一個企業只有好的研發，沒有好的管理，這種研發優勢不會持續太長時間，很快就會消失。

中國水泥行業和家電行業走過的20年從分散走向集中誕生龍頭公司的過程，在未來20年伴隨著中國經濟增速的減緩，將會讓很多行業同樣走一遍。

『挑戰與機遇並存。我想說的是，這其實是一個過程，不是可以一蹴而就的。』

最後，歸納兩條主線：

第一個主線條是，行業增速減緩，競爭加劇促使行業集中，有競爭優勢的企業成為龍頭；

第二個主線條是，管理水平，競爭優勢，價值創造，優秀的管理水平構建起出眾的競爭優勢，出眾的競爭優勢創造企業價值。

兩主線條的連接點就在於競爭優勢。

20年太遠，我們先看一個十年變化。10年之後，哪些企業會站在領獎臺上，我們一起拭目以待。

以上內容僅代表作者個人觀點，文中信息及所表述的意見僅供參考，在任何情況下，不構成對任何人的投資建議，國泰君安證券也不對任何人因使用本文內容所引致的任何損失負任何責任。投資有風險，入市需謹慎。

閱讀更多 國泰君安君弘 的文章

關鍵字: 國創上頭條 茅臺 五糧液