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10月24日，蘋果（AAPL）收盤報於243.13，創歷史最高收盤價。同一天，微軟（MSFT）發佈了新一季的財報。蘋果和微軟這對冤家，同在這天吸引了投資者的關注，微軟一直在和蘋果爭市值第一的寶座，這份財報是否能給微軟帶來好運？
從微軟發佈的新一季財報來看，同以往的一樣，非常的穩當，整體營收達標利潤達標，各分部業績在線。但是備受關注的Azure，增速再次減緩。整體而言，新的財報既沒有驚喜也沒有驚嚇，平淡收場。盤後微漲0.5%，即是印證。
從三個指標進一步讀懂微軟新一季財報
1. 微軟整體營收走勢
比起那些互聯網新貴們動輒50%甚至是100%的增長，微軟確實是少見的靠不到20%的增速，就獲取市場讚賞，成功翻倍的互聯網科技公司。這其中有微軟自身業務發生變化，比如，向雲計算業務轉型成功，引起市場讚賞的因素。
考慮到微軟的巨大的體量，總市值高達1.06萬億，老虎證券投研團隊僅從營收同比數字或許不能窺探到微軟翻倍的秘訣，但是可以看出來，新一季財報延續了微軟近來穩定的增長趨勢。
2. 淨利潤增長趨勢
微軟在溫和穩定的增長趨勢中，利潤端增長情形表現則好於營收端。雲計算業務之所以能獲得市場青睞，從利潤端來看則是帶來毛利潤提升。
從上圖可以得知，對於新一季財報而言，淨利同比增21％的原因，背後是運營利潤率的提升的結果。
3. 運營利潤率繼續提升
微軟三大業務幾乎各佔三分之一營收，運營利潤率也相互接近。
本季度財報而言，整體運營利潤率達到38.38%，為連續第四個季度提升，可以說是一大亮點。
微軟是雲計算業務週期受益者
有分析師預期本季度Azure營收增速為64%，實際表現為59%。這一度引起盤後跌2%。
儘管Azure增速近幾個季度以來一直放在放緩的預設上，考慮到來自五角大樓百億定單並未揭曉，未來走勢可說值得期待。
最近，微軟股價大有“在雲中”意思，股價飄忽不定，和雲計算業務有很大的關係。每回財報焦點，首先即是Azure增長情況，而這一切並非空穴來風。從更長的時間週期角度來看，過去10年雲計算行業取得令人矚目的增長，而這種增長才剛剛開始。
根據Gartner的數據，到2022年，雲計算支出的增速將是整個IT行業的三倍。Gartner預計，2019年IaaS行業將增長27.5%，達到389億美元。到2022年，預計將達到766億美元，這是一個令人難以置信的增長。
不僅如此，Gartner預計其他雲領域，如平臺即服務(PaaS)和SaaS，也將增長近一倍。另一個估計是，90%的公司將從一家公司購買這些產品。作為市場領導者，擁有各種各樣的PaaS、IaaS和SaaS產品，微軟很可能成為雲週期的潛在受益者。
PS和估值
過去幾個月科技股一直面臨挑戰，然而微軟表現得更好。在過去的一年裡，微軟的股價飆升了27%，相比之下，亞馬遜漲了1.2%，谷歌漲了13%，蘋果漲了9.6%。微軟之所以能擊敗同行，主要是因為它在雲計算領域策略的成功。
從另一個角度看微軟，其P / Sales指標已經擴大。投資者紛紛看好買進股票，反過來又導致PS增加。在估值指標多重擴張背景下，微軟的增長率也開始下降。
對於微軟來說，如2018財年那樣保持接近15％的增速或許已成為過去。鑑於微軟現在採用的是經常性收入模式，其增長率將越來越低，並且很可能保持在10％左右。
在過去的兩年半中，微軟一直是一項非常有價值的投資，沒有人願意提前棄船。而從估值指標來看，微軟上一次如此昂貴還是2000年左右。等待投資者的卻是，經歷漫長的顛婆，用了15年時間股價才突破前高。尤其微軟歷年的營收表現來看，非高增長體質。如今微軟的受歡迎和高估，和前次“真的”不同嗎，值得思考。
總結，微軟預計2020財年收入將實現兩位數增長，而運營利潤將保持不變。與之前的穩定前景相比，市場或許期待運營利潤率同比略有增長。這條指引也屬於穩定前景外，值得思考的估值一面。
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