異觀財經（DifferentFin)原創
作者 | 炫夜白雪
北京時間11月13日，瑞幸咖啡（NASDAQ: LK）發佈了截至2019年9月30日的三季季度未經審計的財務業績報告。財報數據顯示，報告期內，淨收入為14.932億元，同比增長557.6%；淨虧損5.319億元，同比擴大9.7%。
這裡提醒大家注意的是，11月13日瑞幸咖啡IPO禁售期結束。瑞幸IPO總規模僅為發行在外股票的14.2%，這就意味著解禁之後，首次公開募股前的股東和公司內部人員將可以隨時出售手中持有的大量股票。一旦此前受限制的股票大量銷售，很可能會充斥二級市場，並可能導致股價短期暴跌。
解禁期撞上財報日 瑞幸咖啡抗住了？
11月13日，是瑞幸咖啡三季報發佈日，同樣也是瑞幸咖啡IPO禁售期結束日。
解禁期來臨，對IPO股票來說是比較可怕的一件事，股票禁售期結束對於很多個股來說都是不是什麼好事。公司上市前，那些買入企業股票的早期投資人、企業高層和員工，在股票上市後被要求90-180天內不得賣出所持股票。
瑞幸咖啡IPO總規模僅為發行在外股票的14.2%，這就意味著解禁之後，首次公開募股前的股東和公司內部人員將可以隨時出售手中持有的大量股票。一旦此前受限制的股票大量銷售，一般情況下會給剛剛IPO的個股帶來巨大的下行壓力，很可能會充斥二級市場，短期內很可能出現股價暴跌的情況。
因為瑞幸咖啡2019年三季報業績增長超預期，致股價上漲。截至收盤，瑞幸咖啡股價上漲13%，收盤價21.46美元。
從目前瑞幸咖啡發佈股價表現看，其拋售壓力相對不大。這主要是因為瑞幸咖啡的禁售股均為內部人士持有。接下來異觀財經為大家簡單梳理下瑞幸咖啡持股情況。
從瑞幸咖啡招股書披露的股權結構來看，瑞幸咖啡股權高度集中在以陸正耀為核心的“神州系”。招股書顯示，瑞幸咖啡董事長陸正耀（同為神州優車董事長），持股30.53%，為最大股東；錢治亞持股19.68%，二人合計持股超過50%。
此外，黎輝代表的大鉦資本為瑞幸咖啡最大機構投資人，持股11.0%；劉二海代表的愉悅資本持股6.75%。大鉦資本創始人李輝、愉悅資本創始人劉二海是陸正耀的長期資本支持者，三人也被稱為神州系的“鐵三角”。
大鉦資本、愉悅資本和君聯資本，此前均與神州優車有不同程度的合作。劉二海曾經是聯想投資（現更名為君聯資本）的負責人之一，代表聯想投資了陸正耀的神州租車。黎輝曾在2016年-2017年一度加入神州優車擔任副董事長。
陸正耀在其中扮演者不可忽視的角色。瑞幸的歷輪融資中，也是圍繞陸正耀的“朋友圈”進行，瑞幸成立一年多就上市，其背後透露出的是以陸正耀朋友圈為核心的“資本術”。短期內，瑞幸咖啡內部禁售股持有者大量拋售的可能性較小。
此外，根據此前瑞幸向美國證券交易委員會(SEC)陸續提交文件，文件顯示，新加坡政府投資公司(GIC)、GIC特殊投資有限公司、路易達孚、Melvin Capital Management LP和Darsana Capital Partners分別持其13.63%、13.04%、8%、6.78%及11.2%股份。
這次解禁期的大頭是一些頂級的PE，合計鎖倉超30%。Melvin Capital Management LP和Darsana Capital Partners均為對沖基金。瑞幸招股書顯示，Darsana Capital Partners早在瑞幸咖啡IPO之前就已投資瑞幸咖啡。
路易達孚為世界四大糧商之一，瑞幸咖啡以並行私募的方式向路易達孚發行總額5000萬美金的A類普通股，每股價格等同公開募股價，這相當於基石投資者。今年9月25日，新瑞幸咖啡與路易達孚集團（LDC）在新加坡簽署戰略合作協議，雙方將共建果汁合資公司。截至目前，尚未有進一步的推動和進展披露。
根據外媒報道，美國對沖基金大佬科恩和他的家族基金在二級市場掃貨5%，並於2019年8月15日申報，該筆投資超過3.9億美金，對應1700萬股。如果基金大佬減持超過5%，需要進行申報。
綜合上述情況來看，這或是解禁期首日，瑞幸咖啡未出現暴跌的部分原因。
三季度鉅額虧損5.3億元 同比擴大10%
財報數據顯示，2019年三季度，瑞幸咖啡淨收入15.416億元人民幣，同比增長540.2%。
招股書顯示，瑞幸咖啡的核心業務包括新鮮飲品（Freshly brewed drinks），其他產品（Other products）和 其他（Others）。新鮮飲品包括鮮煮咖啡、鮮榨果汁等，其他產品包括輕食、小零食、Boss午餐等。目前，瑞幸咖啡也開始銷售杯子和其他周邊商品。
新鮮飲品收入是瑞幸咖啡主要營收來源，一直以來，新鮮飲品收入總營收佔比均超70%。財務數據顯示，2019年三季度，新鮮飲品營收11.45億元人民幣，佔總營收的74.3%，高於二季度72.5%的營收佔比。
瑞幸咖啡在7月份推出小鹿茶，9月份小鹿茶作為獨立品牌運營，並推出新零售合夥人模式。三季報並未詳細披露小鹿茶的營收情況、實際業務增長數據，以及小鹿茶的門店情況。
不過，瑞幸咖啡董事長陸正耀在回答分析問題時表示，小鹿茶合夥人模式推出一個多月，有近2000人交了品質保證金。根據媒體報道，小鹿茶目前全國28個城市開了42家店。
財報數據顯示，截至三季度末，瑞幸咖啡門店總數為3680家，較去年同期的1189家門店，增長209.5%。公司2019年的目標是新開門店2,500家，計劃建成總門店數超過4500家。錢治亞稱：“到今年年底，我們將實現成為中國最大咖啡連鎖品牌的目標。
三季度，瑞幸咖啡淨虧損5.319億元人民幣，較去年同期的4.849億元人民幣，擴大9.7%。雖然瑞幸咖啡門店運營效率和盈利能力在提高，但依然未能改變瑞幸咖啡持續虧損的現狀，究其原因還是燒錢補貼，營銷花費太高。
三季度，瑞幸咖啡銷售及營銷開支為5.577億元人民幣，較去年同期的2.253億元，增長147.6%，主要是由於廣告費用的增加。其中包含小鹿茶廣告費用，小鹿茶邀請當紅流量明星肖戰作為其新的品牌代言人。
小鹿茶延續瑞幸咖啡燒錢補貼的策略。“喝一杯給一張優惠券”、“充十贈十”、“領55折券”，這些瘋狂補貼充滿了濃濃的“瑞幸咖啡”味道。
與瑞幸咖啡瘋狂開直營店不同，此次小鹿茶這次推出了新的“新零售合夥人”模式。
根據小鹿茶官網介紹，“新零售合夥人”是基於互聯網新零售模式的新代理模式。合夥人與瑞幸共同經營小鹿茶門店。共同經營、風險共擔、利潤共享。此外，“新零售合夥人”模式前期不收取加盟費，且在市場擴展前期，瑞幸會給與合夥人發展新客戶的補貼。
這裡提醒大家注意的是，“新零售合夥人”不收加盟費，但並不意味著不需要前期投入。目前，前期需要多項投入，其中包含店面裝修（7-8萬元）、設備採購費（約15萬元）、另外還需支付5萬元的品質保證金（合作結束可退）。除此之外，“新零售合夥人”還需承擔門店租金、水電費以及店員工資等。
該模式的推出，讓瑞幸咖啡得到“解放”，在一定程度上減輕了瑞幸咖啡擴張的成本的同時，也讓部分運營成本轉嫁到了“合夥人”身上。同時，品質保證金等還可以幫瑞幸咖啡盤活一些資金，因此瑞幸咖啡也被外界詬病“割國人韭菜”。
瑞幸咖啡也在佈局潮品業務，開始售賣周邊商品。今年8月，瑞幸咖啡推出一款鹿角隨行杯。同樣，今年10月小鹿茶在其官方APP、天貓和京東同時推出肖戰定製版咖啡隨性杯——小贊杯。在營銷策略方面，小鹿茶和瑞幸咖啡還是擁有較高的一致性。
除了營銷費用，瑞幸咖啡的成本還包含：原材料成本、店面運營成本、總務及行政費用、折舊費用和開業費用。
瑞幸咖啡第三季度材料成本為7.211億元，較2018年第三季度的1.516億元增長375.5%；門店租金及其他運營成本為4.773億元；折舊支出為1.085億元；總務及行政開支為2.461億元；門店開業前及其他費用為2180萬元。
從整體數據來看，雖然通過收入的提升，瑞幸咖啡解決了單店盈利問題，但想要實現公司整體盈利，還需進一步提升效率，降低成本，有效控制和降低營銷費用。
不過，茶飲市場競爭激烈，就目前小鹿茶品牌仍處於前期推廣階段，品牌推廣招商、燒錢獲客、補貼提升留存率都面臨不小的挑戰。瑞幸咖啡想要最終實現扭虧為盈，還需要多少時日？我們拭目以待。
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