廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
紫金礦業(601899)
核心觀點：
三年規劃揚帆，全球礦業夢起航
據公司三年規劃， 19-22 年公司規劃礦產銅產量 37 萬噸、 41 萬噸、 50-56萬噸、 67-74 萬噸，礦產金產量 39 噸、 40 噸、 42-47 噸、 49-54 噸，礦產鋅 37 萬噸、 40 萬噸、 37-41 萬噸、 38-42 萬噸。 從規劃產量和儲量看，預計到 2022 年公司將成為國內最大的礦產銅、金、鋅上市公司；從全球來看，公司或將成為全球第五大銅礦生產商、第九大金礦生產商、第四大鋅礦生產商，三年規劃標誌著紫金礦業的全球礦業夢正式起航。
全球核心礦產的投產將奠定“特大國際礦業集團”目標的基礎
公司規劃 19 年實現 Timok 銅金礦和卡莫阿銅礦投產， 21-23 年分別達到設計產能的 30%、 70%、 100%，並加快波爾銅礦的技改擴建， 以上三者均為或者具備成為全球核心銅礦資產的條件，其投產和擴建後將成為大型“現金奶牛”，為其到 2030 年實現“特大國際礦業集團” 的目標奠定堅實基礎。公司規劃未來將重點併購黃金在產或即將投產項目，加快山西和隴南兩大金礦的審批和建設， 我們認為公司在 09 年紫金山黃金產量達到頂峰後的系列併購對公司黃金資產質量的改善明顯， 新併購有望持續提升資產質量。
給予公司“買入”評級
我們認為公司核心銅礦的投產和擴建將使其邁入國際礦業公司的前列， 預計公司 19-21年 EPS分別為 0.18/0.22/0.29元/股，對應 PE分別為 19/16/12倍。 我們延續 11 月 4 日報告的觀點，維持 A、 H 股合理價值 4.40 元/股和3.64 港元/股不變，維持公司 A、 H 股“買入”評級。
風險提示
發展規劃執行具有不確定性； 新礦建設投產不及預期； 金屬價格大幅下跌；公司繼續大額計提資產減值；匯率波動造成匯兌損失
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