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回顧國慶假期之後的行情，軍工板塊繼續延續了今年以來的較弱走勢，行業自身指數與各細分板塊指數走勢波動均較小。自10月8日至11月7日收盤，國防軍工板塊指數下跌3.26%。子板塊中，航空航天(中信)下跌3.34%，兵器兵裝(中信)下跌4.55%，其他軍工(中信)下跌了2.92%。
企業業績是驅動板塊新一輪行情的關鍵
下一輪軍工板塊行情將主要由行業業績驅動，如果在2020年行業改革出現了重大進展(如院所改制、核心資產注入上市公司等)可以進一步引燃市場對於投資軍工板塊的熱情，但最根本的還是企業業績向上。而分析企業業績則必須關注軍品定價機制改革和軍代表制度改革對於行業業績分佈和行業業績兌現時點的影響。從已經發布的上市公司三季度業績數據我們可以看到這些改革正在發揮的作用。
定價機制改革影響顯現，行業利潤向總裝企業流動
從2019年三季報的上市公司財務報表中可以發現，定價機制改革對行業的影響開始在上市公司的報表上有所體現，尤其是部分零配件企業盈利和收入同時出現同比下滑，部分零配件龍頭企業前三季度的業績增速小於中報時的業績增速。行業的變化已經開始顯現，此後總裝企業、分系統企業、零配件企業的利潤分化將會逐漸明顯。因此，現在是軍工行業投資的風格切換的時期，是承前啟後的一段時期，在2020年，這個分化趨勢會更加明顯。
關注存貨變現及改革受益相關標的
我們重點在軍品定價機制改革中受益的總裝類標的以及在短期內可能出現前期存貨變現的相關標的，內蒙一機、中航沈飛、中航高科。但也不能忽視從中長期角度來看會受到院所改制等因素利好同時估值處於低位的企業，四創電子。
風險提示
軍工企業改革進度可能低於預期；企業業績增長可能低於預期
（免責聲明和鄭重提醒：本文內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不構成投資建議。）
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