預期投資，紮根於自由現金流強勁的公司

預期投資，紮根於自由現金流強勁的公司

​2019-11-08 作者：祥和投資

關鍵詞：預期投資，現金流，自由，強勁

【摘要】​好公司都有好的商業模式，以及擁有不竭的現金流。短期，市場是投票器；長期，市場是稱重器。要注重質量型研究而非數量型研究，投資妙在公司性質發生根本改變。要注重單位淨資產可以產生的淨利潤，追求便宜又優質，以及在控制負債情況下的贏利能力。偉大的公司註定是少數，長期看經營現金流淨額要大於淨利潤，投資資金要集中於自由現金流強勁的公司；忽略股價短期波動，追求價值增長而帶來的長期收益。

概述

有時候，你看好的股票，既不被市場低估，也不被市場高估，要怎麼辦？​那就做預期投資，預期的含義是對未來情況的估計，預期投資是基於對公司基本情況以及未來變化的顯著性的把握，以公司未來幾年的價值預期作為投資的依據。究竟要怎麼做，且看以下分析……

一、淨資產是價值基礎，現金流就是價值保障

預期投資，注重資產的估價。每股淨資產是價值的基礎，淨資產收益率就成長的關鍵因素，每股經營現金流就是價值的保障。股票價格反應了資產估價，對於資產估價的方法不能太過複雜，以致在投資中難以應用。投資者常用的一些指標，如每股收益和市盈率等，往往不能反映市場如何給股票定價。

對於公司資產估價，在相對的穩定條件下，尤其是在優質資產、良好資產收益率、強勁的現金流情況下，會比較好地預見未來5年、10年的公司業績表現，投資者可根據這些情況作出買入、持有或賣出決策。

這種方法，被實踐證明是有效的。看樣本分析說明，600529貴州茅臺，從2015三季報~2019三季報

每股淨資產

47.6422元~54.6433元~67.1520元-81.4916元~99.7122元；

淨資產收益率

19.69％-18.45％~24.97％~24.93％~24.92％

每股經營現金流

9.0930元~25.8998元~18.1395元~22.4656元~21.7445元

對應股價9月底收盤價

151.81元~265.58元~492.10元~715.46元~1150.00元

數據分析：過去五年，每股淨資產翻了一倍多，股價上漲接近10倍，淨資產收益穩定增長，每股經營現金流強勁，未來五年，保持現有增長水平，沒有什麼突發情況，每股淨資產將達到303.0822元，股價再漲出淨資產10倍將達3000元以上，保守一點估計上漲5倍將達1500元以上。

以目前股價水平1200元附近介入，價值挖掘比較充分，比較適合於投資者觀望了。也就是說，翻一番的成功率還是有，但比起其他個股的機會，也就不算太好了！

簡單的算法，也就明白有些股票敢於走強的原因，但也告訴大家投資無需衝動。

預期投資，相對簡單，針對不確定性，就不做太長時間的預測。

二、對待股價波動的原則是預期價值決定空間

股價漲漲跌跌，看待股價波動的原則就是預期價值決定空間，在正常範圍內理性對待股票表現。有人說，投資是一門藝術，那對股票報價就是藝術中的藝術。報價藝術就取決於對預期價值恰到好處地拿捏，前提是對公司淨資產及收益率、經營現金流等數據有充分的感受。

預期價值，定性的分析，如好與壞、有沒有等情況，還不能用作投資的依據；定量分析，把優質股分為每股淨資產、淨資產收益率、每股經營現金流等，就能制定執行的標準。舉例說明——

000651格力電器，從2015年三季報~2019年三季報

每股淨資產

7.4694元~8.2692元~9.7451元~14.4098元~16.7548元；

每股經營現金流

6.1404元~2.3542元~0.9540元~2.5057元~5.4407元；

淨資產收益率

21.65％~21.13％~25.10％~27.76％~23.02％；

對應股價9月底收盤價

10.78元~18.32元~35.80元~38.10元~57.30元；

數據分析：過去五年，淨資產穩定增長，經營現金比較充裕。股價存在被市場嚴重低估的情況，之後走出價值迴歸之路。預期未來五年，淨資產將繼續穩定增長，淨資產將增長到47.17元。當前股價63.61元，公司價值並沒有市場被充分挖掘，還存在被低估的現象。要是以淨資產的3倍計算股價，將達到140元以上。（特別提醒，個人看法，僅供參考，不作投資建議）

投資者，要反省的事情，是股價被低估時，你為什麼不敢介入，究竟要如何看待這一現象的根源？

投資者會因為分析方法的不同，導致不敢介入股價被低估的股票，有時卻頭腦發熱買入被炒高的股票，投資結果往往達不到預期。很多投資者，往往不夠理性，存在一些偏見很容易影響著自己的決策。

有個理論，叫虧損厭惡理論，指出投資者總是預期效用最大化。投資者，面對眾多的個股選擇時，雖然它們預期效用幾乎相等， 但是投資者不傾向於選擇確定性低的股票。

對虧損保持戒心，有效地控制虧損，這當然是很好。但是，其實由於市場價格每天都會波動，在虧損厭惡的影響下，投資者能做出最優決策概率被大打折扣。

收益的帶來的快樂，在感受上要小於損失帶來的痛苦；預期回報為正時，投資人會選擇風險更小的選項，為負時，會選擇風險更高的選項。

虧損厭惡心理，的確帶來的決策偏見，還有些影響也要注意：忍受不了割肉的痛；忍受不了短期虧損；浮盈過早落袋為安。

避免厭惡虧損心理的影響，就不要有短視的投資週期，而且盯盤越多，心裡受影響的情況就越嚴重，以致虧損概率越高。

沒有幾年的功夫，不要指望在股票上獲得較大的收益。這也是筆者非常深刻的體會，至少要用成數5去做投資規劃。

三、要敢於正視一個個被低估的不斷創造價值的股票

筆者做過調查，發現一個現象，現實中居然存在一個個能不斷創造價值的公司被低估的情況……引申到A股市場，也的確有這樣的情況：很多有價值的股票，被低估了。

常言道：“炒股炒未來。”其實，這個未來就是指股票現有的內在價值，以及未來的能預期創造的價值。

股票價值，往往也要多方面來綜合分析的，涉及公司的發展前景，公司的財務狀況，公司的生產經營模式，以及公司大股東的管理能力等等。

股票市場上，大家比較常用一個指標，市盈率，通過股價和每股收益計算得出。通過市盈率，評估股票價值往往以20倍作為分水嶺，20倍左右就屬於正常合理估值，但實際並非如此。

價值投資，股市最常見的一種投資方式，以公司內在價值為基準的來進行分析投資。價值投資強調，一個公司內在價值高才值得投資，優質股往往不會因為被人恐慌性拋售而陷入深淵，其股價終將回到正常水平。內在價值低的股票，即使股價被瘋狂拉高，泡沫膨脹終有一天破裂，股價還是會跌回地板價。

價值投資，往往選擇具有競爭優勢原則的公司。好公司會在某一生產方面，技術領先，形成壟斷地位，並且有持續增長態勢。

筆者在這裡提倡的，就是預期投資，根據公司未來的價值估計來投資。把公司比較複雜的基本情況，歸結為每股淨資產，以及淨資產收益率，還有每股經營現金流，來進行定量分析，對應相應的股價走勢，理性做出買進、持有、賣出的決策。

鄧小平說過：“不管白貓還是黑貓，能抓住老鼠的都是好貓。”你想，不管方法怎樣簡單，能對自己的投資實踐有指導意義的方法就是好方法。

一個人，當持有的股票漲幅超過100％、200％、300％時，TA的心態就會不一樣的，你再跟TA談長期持有，TA怎麼也聽不進去的。但要是採用預期投資辦法，正確評判股票預期價值和對應的股價走勢，也許就會心知肚明瞭，你就敢於正視自己手中股票的走勢了！

總結：

預期投資，揚起預期價值挖掘的風帆，在A股市場發現一個個有意義的投資機會。投資，就紮根於自由現金流強勁的公司，只要公司預期價值空間大，就以此為原則，貫徹於自己的投資實踐中。不斷努力，不斷奮鬥，終將能實現理想的境界！

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