西米衣谷《五年自由現金流》系列文章數據來源於同花順，使用的公式為：自由現金流=經營性現金流量淨額+投資性現金流量淨額。計算結果並非精確數據，而只求一個模糊的正確。
本文我們來看下19家水務公司近五年自由現金流之和排名：
水務公司被劃歸公用事業板塊，按傳統的觀點，屬於業績穩定但無驚喜的收息股。不過，從上表中數據來看，該行業的公司也是兩極分化。其中，重慶水務以卓越的自由現金流+大手筆的現金分紅，成為收息股中的楷模；而首創股份則以-205.05億元的自由現金流墊底，盈利能力和分紅能力也相當一般。本文我們就具體看下這兩家公司的詳細情況。
重慶水務：固定資產投資突然加速
重慶水務2010年上市融資34.02億元，截止目前已現金分紅115.58元，屬於A股為數不多的良心公司。我們來看下公司近五年現金流的具體數據：
過去五年，重慶水務的經營現金流保持穩定和小幅增長，扣非淨利潤則呈現出較大的波動性，比如2017年為2016年的兩倍以上，這在一家公用事業公司裡面顯得不同尋常。當時的年報解釋主要是退稅等影響。
在投資現金流上，也呈現出正負交替的形態。過去五年中，公司用於固定資產投資的現金依次為5.64億元、4.38億元、4.86億元、7.56億元、和23.22億元，前四年都很穩定，2018年突然加碼到23.22億元，公司解釋為供排水建設及更新改造項目支出增加（看來供水設施的定期維護成本挺高）。
2019年前三季度，公司固定資產投資支出現金14.47億元，同比大增44.27%。公司解釋主要系購建供排水資產和汙水提標工程支出增加所致。
首創股份：年年都在大手筆投資
我們先來看首創股份的具體數據：
過去五年，首創股份的扣非淨利潤穩步增長，經營現金流則是大幅增長，每年收到的現金都遠超淨利潤。公司的自由現金流之所以墊底，主要是因為每年都在大筆大筆地投資，並且主要是用於固定資產投資和併購。
過去五年，公司用於固定資產投資的現金依次為17.91億元、24.67億元、44.62億元、74.50億元和92.55億元。其中2014年、2015年相比50多億的現金流出而言較低，其它流出的現金主要是用於收購，其中2014年收購花了44.94億元，2015年花了33.61億元（主要收購系列水務、廢棄物處理等公司）。套用現在的一句流行語來說：首創股份在下一盤大棋。
2018年，公司固定資產投資花掉92.55億元。這一年的年報中寫道：公司主要業務為綜合環境服務，業務範圍包括供水、汙水處理、水務工程等傳統水務業務，以及固廢處理、海綿城市、流域治理等環境服務業務，並逐步延伸至綠色資源循環利用業務（包括汙泥處理、汙水熱源、再生水等）。目前公司擁有的項目類型包括供水、城市汙水處理、村鎮汙水處理、固廢處理、固廢收集及儲運、海綿城市、流域治理、再生水、海水淡化、汙泥處理、工程建設、環保設備等。公司業務覆蓋中國大陸23個省、市、自治區以及新西蘭、新加坡等海外地區，服務人口超過5000萬。
2019年前三季度，公司固定資產投資又花掉75.25億元，同比增37.29%。這盤大棋有停不下來的節奏。
同在水務行業的重慶水務和首創股份，走著完全不同的兩條路。前者守著金飯碗吃香喝辣，後者披荊斬棘，一直在征途。
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