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前言：在流媒體大戰即將打響，Disney+正面硬剛Netflix之前，迪士尼在盤後發佈了最新的財報，Q4財報怎麼樣？能否為“96歲”的迪士尼注入新活力？
不同於Q3帶給投資者的驚嚇，Q4的業績全面超出了市場的預期。
從季報上看，FY2019Q4營業總收入為191億美元，同比增長33.5%，大幅增長的主要原因來自對21FOX的收購，略超市場預期的190.46億美元。
在盈利能力方面，迪士尼Q4財季調整後淨利潤20.73億美元，大超市場預期的15.56億美元，調整後的EPS1.07美元，高於預期的0.95。
自由現金流4.09億美元，由負轉正。
超預期的表現迎來了股價的大漲，市場用5.29%的漲幅給這次財報做了最好的註解！
分業務來看：
媒體網絡收入65.1億美元，較去年同期上漲22%，好於市場預估的63.7億美元。此部分收入是迪士尼兩大基本盤之一，隨著流媒體的挑戰和即將到來的Disney+左右手互博，市場並不看好此塊業務的發展，在Q4中，此塊業務的營運利潤依然是負增長；
樂園、度假區與消費品收入66.55億美元，較去年同期上漲8%。增長的主要原因來自周邊產品的銷售增長和價格的提升，度假區方面的業務受到香港樂園業務下滑影響，管理層在業績會上預計香港迪士尼樂園在2020財年第一季度仍將減少8000萬美元收入。老虎證券投研團隊認為，隨著新園區“星球大戰：銀河邊緣”的完全開放和即將來臨的史上最大規模擴建，此部分收入有望繼續增長，併為即將到來的流媒體大戰提供源源不斷的現金流；
影視娛樂收入33.1億美元，較去年同期增長52%。此部分主要是電影收入，主要歸功於火爆全球的《獅子王》和大賣的《玩具總動員4》，福克斯的電影《雨中賽車 》和《黑暗鳳凰》對業績有所拖累。老虎證券投研團隊認為，雖然爆款電影不可預料，但手握多種爆款IP，加上優秀的運營能力和過往成功經驗，此部分收入仍值得期待；
DTC與國際業務，即流媒體收入34.28億美元，同比暴增316%，但由於Hulu的並表和對流媒體業務投入的加大，其營業虧損達到了7.4億美元，但小於管理層在Q3中預測的9億美元，祈禱11月12號上線的Disney+能帶來靚麗的用戶數據吧。
百年老店能否迎戰流媒體？
去年，迪士尼與在線視頻巨頭Netflix分手。迪士尼終止了分銷協議，宣佈進軍流媒體，老虎證券投研團隊認為，這個決定看似偶然，實則是必然，因為隨著傳統電視的衰落，影視的未來之路必將是平臺，然而發現這款蛋糕的人卻不只是迪士尼。
除了原本的奈飛之外，還有多個巨頭湧入，谷歌母公司Alphabet正與YouTube合作；亞馬遜旗下的Prime視頻和實時流媒體Twitch也表現良好；Facebook正為其在線視頻服務研發程序；科技巨頭蘋果的Apple TV+已經在11月1日上線，接下來NBC環球的Peacock與華納媒體的HBO Max也將加入流媒體戰局…
迪士尼如何脫穎而出？
面對如此多的競爭，迪士尼如何脫穎而出？老虎證券投研團隊認為，迪士尼做流媒體業務最大的三個優勢，分別是：充足的內容，豐富的渠道宣傳以及雄厚的財力。
在內容方面，迪士尼的兒童電影被全世界很多家庭視為必備產品，在收購皮克斯（Pixar）、漫威（Marvel）和盧卡斯影業（Lucasfilm）後，迪士尼在今年收購了福克斯的娛樂業務，進一步補充了它的IP儲備，比如《復仇者聯盟》系列、《阿凡達》、《猩球崛起》等，豪華的IP陣容加上其他業務部門源源不斷的資金彈藥支持，流媒體的這場混戰，迪士尼成為極具威脅力的對手。
在渠道上方面，美國四大電信運營商之一的Verizon已經宣佈，將於11月12日開始為其所有的4G LTE和5G無線客戶提供12個月的Disney+訂閱。在業績會上，迪士尼宣佈還將登陸Amazon Fire並和三星、LG達成更多分銷合作。
在資金方面，迪士尼擁有多元化的業務，包括主題公園、郵輪公司和規模可觀的傳統電視部門等。在踏足流媒體領域時，迪士尼較好的財務狀況使其有能力消化虧損，有足夠的現金流去抵禦之後的燒錢大戰，。
上文提到的收購福克斯，除了為迪士尼補充IP儲備，還帶來了訂閱用戶。迪士尼從福克斯手中獲得30%的Hulu股份，加上原有的30%，迪士尼將成為Hulu的控股方，而後者是奈飛的主要競爭對手。
面對迪士尼的來勢洶洶，奈飛只能倉皇應對了。今年年初，Netflix曾對國內用戶提價13%-18%，很快，在Q2中，美國國內用戶錄得首次季度淨流失，雖然用戶數在Q3增長51.7萬，但遠不及管理層給出的80萬指引，美國地區增速陷入疲態已成定局。
老虎證券投研團隊認為，對於沒有價格優勢的Netflix來說，未來是一場苦戰。而對於迪士尼，市場也並未期待它能將奈飛挑下馬來，只要流媒體的收入能夠抵擋電視部門的業績下降，將剪線族留在自身平臺，那迪士尼的未來依然值得期待！
小結：
迪士尼本季度的財報超出預期，未來的看點將聚焦在對21FOX的整合是否順利和流媒體大戰下Disney+的數據表現能否超預期。
讓我們拭目以待。
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