海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
密爾克衛(603713)
2019 年前三季度實現歸母淨利潤 1.44 億元，同比增長 37.97%。 公司公告2019 年前三季度實現營收 17.9 億元，同比增長 46.82%；實現歸母淨利潤1.44 億元，同比增長 37.97%；實現 EPS0.95 元/股。其中 3Q2019 實現營收6.78 億元，同比增長 46.12%；實現歸母淨利潤 0.5 億元，同比增長 32.92%。
毛利率小幅下降，期間費用率保持穩定。 2019 年前三季度公司綜合毛利率為18.15%，較去年同期 19.59%同比小幅下滑 1.44 個百分點。同期公司期間費用率為 8.18%，較去年同期 8.13%同比小幅提升 0.05 個百分點。其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為 1.97%、 5.69%和 0.52%，分別較去年同期下降 0.37 個百分點、提高 0.27 個百分點和提高 0.15 個百分點。
發佈限制性股票激勵計劃，公司未來增長可期。 公司公告擬向 62 人進行限制性股票激勵計劃，累計授予股票 288 萬股，佔本激勵計劃草案公告日公司股本總額的 1.89%。其業績考核目標為，以 2018 年淨利潤為基數， 2019-2022年公司淨利潤增長率分別不低於 33%、 70.24%、 114.5%和 170.27%；以此測算，同比來看公司 2019-2022年淨利潤增長率分別不低於 33%、28%、26%、26%。
設立化億運物流子公司，提高一站式供應鏈服務效率。 報告期內，公司公告擬對外投資設立全資子公司化億運物流科技有限公司，註冊資本為 5000 萬元人民幣。化億運將專注於打造化工物流電商平臺，撮合化學品貨運代理、倉儲服務、以及運輸公司和司機的在線交易，提高針對中小客戶的一站式供應鏈服務效率。
盈利預測和投資評級。 我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 1.29、 1.74、2.32 元/股，結合可比公司估值，我們謹慎給予 2019 年 25-28 倍 PE，對應合理價值區間 32.25-36.12 元， 維持優於大市評級。
風險提示。 募投項目投產低於預期；危化品倉儲單位面積價格下降；經濟下行，倉儲運輸需求下降
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