高盛喊話“超配”A股，到底有何暗示？

高盛

時至目前，滬市平均市盈率14.21倍，而上證50以及滬深300指數的平均市盈率更具有估值優勢。然而，在滬市低估值的背後，對應的則是3000點附近的指數點位。很顯然，與十年前的3000點相比，如今A股市場的估值水平已經大幅壓縮，以往市場的估值泡沫已經得到了實質性擠壓。

3000點，可以稱得上過去十年A股市場的核心運行中樞區域。不過，隨著上市公司盈利能力的不斷增強、上市公司業績盈利增速的不斷改善，若市場繼續維持在3000點附近區域運行，則未來股票市場的估值水平仍會進一步降低。但是，對於A股市場而言，雖然如今仍處3000點附近區域，但從未來的盈利預期來看，A股市場確實仍存在不少的發展前景。

近日，高盛喊話“超配”A股，作為知名機構的高盛，選擇在這個時候“超配”A股，確實頗有深意。

具體而言，高盛認為滬深300指數基於基本面的目標是4200點，並表示滬深300指數可能在風險偏好的樂觀情景中挑戰5000點目標。時至目前，滬深300指數仍未達到4000點整數關口，而年內高點仍與4200點目標存在些許的空間。至於5000點的樂觀預期，則基本上接近2015年高點的水平。

不過，需要注意的是，與2015年最高點所處的市場估值環境相比，四年多之後的滬深300指數，相應的估值水平卻驟然下降。或許，從基本面環境以及盈利環境等預期分析，未來滬深300指數的價值運行中樞有望持續攀升，而現階段內市場的投資價值優勢逐漸展現。

但是，站在當前的A股市場環境分析，A股市場除了估值上的優勢外，市場比較擔憂的，莫過於IPO擴容預期以及限售股解禁壓力等因素。

值得一提的是，從最近一段時期分析，從郵儲銀行到浙商銀行，再到京滬高鐵IPO等，大盤股IPO有持續提速的跡象。與此同時，在科創板試點註冊制以及創業板試點註冊制的背景下，IPO擴容預期卻會給資本市場帶來了較大的心理包袱壓力。實際上，與IPO擴容分流市場存量資金相比，高速IPO之後的限售股堰塞湖洩洪壓力，卻會成為資本市場的主要壓力之一。

或許，對於現階段的A股市場，在股票市場已經處於歷史估值底部的背景下，市場向上的概率明顯大於向下的概率。但是，因市場已經處於長期震盪築底的階段，市場投資信心以及賺錢效應卻明顯降低，而在高速IPO以及密集限售股解禁的壓力下，市場要想重新盤活股票市場的投資信心以及持續賺錢效應，卻存在不少的難度。

如今，高盛喊話“超配”A股，或許是看到了A股市場低估值的一面，同時也可能看到了A股市場持續走向國際化的發展前景。不過，對於高盛的喊話，很大程度上還是站在外資機構的角度分析，未必會深刻認識到A股市場快速IPO對市場的衝擊壓力。但是，隨著未來市場逐漸推向註冊制模式，整個市場的估值體系也有可能得到重構，對A股市場來說，未來的盈利模式有可能會發生實質性的變化，但對於優質企業來說，未來有可能更容易受到市場資金的持續青睞。