2019-11-04 20:06:00 投行X

由於學習及工作原因，接觸過園林類相關企業，業餘時間也非常喜歡園林與森林，拙政園與頤和園邂逅過便是念念不忘。由於最近十年園林行業資本市場非常之活躍以及該行業也是深圳地區優勢特色行業，遂對園林行業進行點評。

一、園林行業的上市公司

截至2018年8月27日，與園林相關的上市公司23家。從省域角度而言，廣東6家，其中深圳3家；江蘇4家，浙江3家，北京2家。從所有制而言，該行業幾乎全部為民營企業。截止2018年8月27日，市值超過50億的有9家，分別為：東方園林（中國最大的園林工程公司361.37億）、鐵漢生態（創業板首家生態環境建設上市公司122.41億）、嶺南股份（園林龍頭104.4億）、美晨生態（園林PPP又一龍頭104.19億）、棕櫚股份（園林PPP暨特色小鎮龍頭99.78億）、蒙草生態（生態修復龍頭83.9億）、美尚生態（生態修復領軍企業80.81億）、東珠生態（溼地修復龍頭，"國家溼地公園第一股"63.15億）、普邦股份（地產園林龍頭50.64億）。行業市值總和為1,434.89億。

二、園林行業的IPO情況及資本運作

2005年以來，該行業IPO共21家，為：東珠生態（二次上會）、綠茵生態、誠邦股份、杭州園林、天域生態、元成股份、大千生態、農尚環境、花王股份、乾景園林、美尚生態、文科園林、嶺南股份、蒙草生態、普邦股份、美晨生態、鐵漢生態、棕櫚股份、麗鵬股份、東方園林、雲投生態。

IPO在審企業為：上海秦森園林股份有限公司。IPO終止企業包括：廈門日懋城建園林建設股份有限公司。

該行業歷史上的借殼案例為"雲投生態"類借殼"綠大地（IPO領域典型一個造假案例，由於上市公司鉅額殼價值的存在使得中國上市公司退市率非常之低，以至於可以忽略不計）"。

三、園林行業的基本情況

目前我國園林綠化企業數量已超過 1.6萬家。行業內具有城市園林綠化一級資質的企業 1348 家，具有風景園林工程設計專項甲級資質的企業 292 家，同時具有上述兩項資質的公司（即"雙甲"企業）約100 家。整體而言，行業集中度有待提升。

2006年至2015年，園林行業市場規模從720億元增長至3500 億元，規模擴充近五倍，年均複合增長率達19.2%。2016-2020年，園林綠化傳統市場規模預計會從3,900億元增長至4,500億元。

按照投資主體不同，將園林行業分為市政園林、地產園林、生態修復類園林、企事業單位類園林和私家園林。上市園林公司呈現由傳統地產園林和市政園林向生態修復轉型，以生態修復為主營業務的公司則進一步向水環境綜合治理深入拓展的趨勢。

希望該行業能大力發展，早日實現"中國美麗、森林型城市"。

四、園林行業財務報表的特徵

園林行業市值總和為1,434.89億，園林行業估值的市盈率中位數22.08倍，市淨率中位數2.44倍。

2017年度收入超過10億的12家為：東方園林152.26億、鐵漢生態81.88億、蒙草生態55.79億、棕櫚股份52.53億、嶺南股份47.79億、美晨生態38.89億、普邦股份35.76億、文科園林25.65億、美尚生態23.04億、麗鵬股份18.58億、東珠生態12.24億、花王股份10.37億。行業的中位數11.31億，總和619.66億。

2017年淨利潤超過5億的5家為：東方園林21.78億、蒙草生態8.44億、鐵漢生態7.57億、美晨生態6.09億、嶺南股份5.09億。行業的中位數1.61億，總和56.34億

2017年經營性現金流CFO超過2億的5家為：東方園林29.24億、美麗生態5.64億、蒙草生態4.2億、普邦股份2.9億、棕櫚股份2.26億。行業的中位數-1.02億，總和10.21億。整體而言，園林行業經營性現金流指標不太好。

2017年毛利率超過30%的7家為：杭州園林48.44%、綠茵生態40.34%、美晨生態34.17%、蒙草生態32.53%、花王股份31.99%、東方園林31.56%、天域生態31.05%。行業中位數27.27%。

2017年末，商譽超過1億10家為：東方園林16.72億、嶺南股份10.96億、普邦股份10.52億、鐵漢生態9.19億、美尚生態7.93億、美晨生態5.41億、棕櫚股份4.91億、蒙草生態3.35億、花王股份3.03億、麗鵬股份2.96億。行業中位數0.07億，總和75.91億。整體而言，該行業併購重組不算活躍，但龍頭企業併購則十分活躍。

2017年ROE前五名為：蒙草生態26.29%、東方園林21.29%、美晨生態20.85%、花王股份18.78%、文科園林18.25%。行業中位數11.18%。

2017年末行業的應收賬款週轉率中位數2.30，存貨週轉率的中位數1.07，資產負債率的中位數49.62%。