財通證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
瑞豐高材(300243)
公司發佈三季報，價跌量減導致公司業績短期下滑。
公司前三季度實現營業收入9.02億元（YoY-16.97%）,實現歸母淨利潤5774萬元（YoY-28.71%）；其中Q3實現營業收入2.92億元（YoY-14.58%）;歸母淨利潤1354萬元（YoY-49.25%），業績下滑主要因為：1）原材料價格同比下滑導致銷售價格下降；2）受需求下滑影響，Q3公司主要產品ACR銷售量有所下滑；而MBS由於工藝複雜、門檻較高，仍呈供不應求狀態，因此公司規劃對MBS產能進行擴產。
新項目陸續投產，將為明年業績貢獻較大增量。
公司4萬噸/年MC抗衝改性劑一期項目（年產2萬噸）已於近期投產，二期預計明年3月底前投產；2萬噸環氧氯丙烷（ECH）項目為MC項目聯產裝置，預計明年3月底前投入運行；4萬噸MBS抗衝改性劑項目一期工程（年產2萬噸）預計明年3月底前投入運營。以上產能全部投產後，公司綜合產能將由目前的12萬噸增加至18萬噸（7萬噸ACR、5萬噸MBS、4萬噸MC、2萬噸環氧氯丙烷），公司產品結構將更加豐富合理，盈利能力有望在明年站上新臺階。
MC抗衝改性劑是CPE的替代品，有望受益CPE行業格局重塑。
MC抗衝改性劑為傳統CPE（氯化聚乙烯）的替代品，採用更先進的酸相法工藝及先進的後處理技術，具有質量高、收率高、消耗低的特點。相比傳統的CPE製造工藝（高汙染、高能耗的水相法制備工藝），具備顯著環保優勢。由於亞新化學17萬噸CPE產能於今年10月底徹底關停，CPE具有較強的漲價預期。瑞豐MC項目的投產將有效彌補行業部分產能缺口，也將為公司今年4季度及明年業績帶來新的增量。
盈利預測及投資評級：公司作為PVC助劑行業細分市場龍頭公司，應用領域不斷擴展打開需求天花板；MC、ECH、MBS等產能有望持續釋放，為公司帶來高成長。維持“增持”評級，受今年以來產品價格下跌及需求疲軟、新產能投放略晚於預期等影響，我們對此前盈利預測進行調整並新增2021年業績預測，預計19-21年EPS為0.34、0.67、0.78元，對應PE為23、12、10倍。
風險提示:產能投放不及預期，原材料價格大幅波動，產品價格下跌。
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