太陽紙業2019年前三季度
實現營業收入164億元，
同比增長1.8%；
實現歸母淨利潤14.9億元，
同比下降17.6%。
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太陽紙業前三季度營收164.01億
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10月28日，太陽紙業發佈2019年第三季度報告。截止2019年三季度，公司實現營業收入164.01億，較去年同期增加2.91億，同比增長1.81%；實現歸母淨利潤14.85億，同比減少17.57%；實現歸屬扣非淨利潤14.58億，較上年同期減少18.12%。經營現金流量淨額為27.54億，較去年同期減少15.89%。
按季度來看，2019年Q1/Q2/Q3分別實現營收54.51/53.25/56.25億，較去年同期分別增加4.10/-1.07/-0.11億，實現同比增長8.13%/-1.97%/-0.20%。
而淨利潤方面，今年Q1/Q2/Q3分別實現淨利潤3.80/5.06/5.98億，呈逐漸增長趨勢，且第三季度同比淨利潤由跌轉漲，創今年新高，而這主要是受益於公司對自身產品的提價以及成本端壓力的緩解使得公司的盈利能力有所提升。
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紙價下跌幅度收窄，漿價大幅下行帶動盈利改善
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紙價方面，截至19Q3公司主要紙種雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙噸均價分別為6152.46元、5746.7元、3511.4元，同比分別下降10.5%，13%，27.1%，整體降幅較Q2收窄(Q2分別下降17.4%、21%和26.3%)。
成本端，當前漿價為4090.5元/噸，前三季度大幅降低21.3%，其中單Q3漿價回落32.6%，降幅較Q2擴大。
在紙價上行漿價回落的雙重作用下，公司毛利率大幅改善，Q1/Q2/Q3毛利率分別為17.7%(-9.8pp)，21.8%(-4.6pp)，23.8%(+0.7pp)。考慮到庫存因素，Q4或用Q3低價漿更多，紙價和漿價的剪刀差擴大，噸紙盈利有望繼續回升。
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費用增長平穩，管理依然優質
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從中長期看，隨著老撾“林漿紙一體化”項目進入穩定生產階段，公司對原材料的掌控能力將得到增強，原料成本優勢將會凸顯；同時國內造紙行業整合力度加大，兼具成本、環保、資金優勢的龍頭企業的市佔率也會得到提升。
費用方面，報告期內四項費率為10.2%，同比上升0.9pp，其中銷售費用率3.5%(+0.5pp)，管理和研發費用率3.9%(+0.9pp)，財務費用率2.8%(-0.5pp)，總體來看三費率變動符合企業經營策略，費控合理。上半年歸母淨利率為8.5%(-4.9pp)，其中Q2達到9.5%，已有明顯提升。
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包裝紙成本自給度增強，盈利彈性有望顯現
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為減輕包裝紙原材料端國廢價格波動帶來的影響，18年公司研發木片和木屑半化學漿50萬噸，並在老撾投資建設廢紙漿，19年將投產使用，預計全年貢獻20萬噸廢紙漿產能，成本自給能力明顯提升。
2020-2021年40萬噸廢紙漿全部投產，預計每年可為公司釋放1.8億元利潤。公司替代國廢的半化學漿和廢紙漿佈局領先，若將來外廢進口量繼續下降，原材料缺口顯現，國廢價格高企，公司將享有明顯的成本優勢，後期業績彈性凸顯。
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林漿紙模式已基本成型，看好公司長期成長空間
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老撾的林地經過近十年的開發和培育，已形成一定行業壁壘，120萬噸造紙項目正穩步推進，其中40萬噸再生纖維漿板生產線已在6月試產，後續兩條年產40萬噸高檔包裝紙生產線，預計將在2021年進入生產階段。
同時，由於前期基礎設施建設已經完成，並與當地居民探索了可持續合作開發林地的方式，預計公司未來可快速在當地複製開發。公司規劃將通過與當地居民合作的方式，共開發10萬公頃林地，若全部開發完成，預計能夠為公司帶來成本端19億元左右的節省，未來公司盈利能力將伴隨林地開發持續增強。
END
完
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