現在我們來說一下期貨的跨期套利，顧名思義，跨期套利就是一個期貨品種不同的合約之間進行的套利。在期貨的教材上，花了很大的篇幅，去講解跨期套利的原理以及方法，但是在我的角度來看，跨期套利這一種交易方法，並不適合於自然人進行期貨交易。
跨期套利實際上是期現套利的一種延伸，跨期套利的原理，就在於兩個不同期貨合約間的價差大於或者小於了他們的理論持倉成本，當兩個合約的價差產生了價差割裂的時候，我們可以去同時開兩個反方向的持倉，幫助市場進行方向的糾錯，如果糾錯成功，兩個合約的價差迴歸到正常值，這個時候，我們的期貨賬戶就可以產生盈利。
現在我們來舉例子說明，比如說白糖期貨，一個月的期貨持倉成本，也就是白糖的倉儲費，加上運輸費，加上降溫費，加上保管費，加上損耗費等一系列的費用加在一起是100元錢，那4個月就是400元錢的持倉成本，如果5月份的白糖合約與9月份的白糖合約價差達到了600元錢，就說明要麼09合約的白糖溢價200元錢，要麼05合約折價200元錢，此時我們去做空09合約，買入05個月，等待價差回到400元錢的時候，我們雙邊平倉，這樣我們就可以賺取200元錢的價差利潤。
一般來說，跨期套利的操作方法，如上所述。但是在實際的交易中，並不像教科書寫的那樣完美，如果按照期貨教科書上的寫法去操作跨期套利的話，一旦產生虧損，這將是非常嚴重的損失。因為原因如下，在期貨的定義中，只有期現套利，也就是期貨與現貨的套利，在期貨交割日的時候，價差才可以在理論上歸零，因為在交割日的時候，期貨就沒有了它固有的時間成本，逐漸變成了與現貨一致的商品屬性，但是兩個合約間的價差套利，與跨期套利並不相同，我們可以想象，05合約先交割，09合約後交割如果05合約交割的時候，與現貨價一致，而09合約又在05合約交割的時候，並沒有迴歸的趨勢，也就是說我們雙邊進行跨期套利，而05合約交割日的時候，05與09合約價差並沒有迴歸，這也是一種合理的情況。
另外一種極端情況，就是05合約交割的時候現貨價，與05合約一致，，而09合約出現了比較大的基本面的變化，比如說白糖庫存嚴重不足，又比如說中國白糖，增加進口關稅，在這種情況下，會導致09合約是三個主力合約中最強的一個合約，非常有可能在05合約交割的時候，09合約繼續往上漲，走出獨立行情，極端價差可能拉到六七百點，這個時候，我們的這個跨期套利組合，就會產生不可逆轉的損失。
所以說，期貨的跨期套利，有三種最終結果
第1種是比較好的情況，如我們所願兩個合約最終迴歸，迴歸它們的合理估值。
第2種結果是，兩個合約的價差，在最近的合約進行交割的時候並沒有變化，我們的持倉不賺不虧。
第3種情況就是，當最近的合約交割的時候，遠期合約由於突發事件或者基本面的變化，導致走出獨立行情，我們出現不可逆轉的虧損。
也就是說，我們做跨期套利，有33%的可能是虧損的，有33%的可能是持平的，另外的33%的可能性才是盈利的，那也就是說，跨期套利正常操作下來命中率只有33.3%，這種命中率，甚至不如做技術面的命中率更高。有人說做跨期套利需要去參考基本面，但是您思考一下，進行跨期套利去參考基本面，不但要研究近期合約的基本面的供應和需求，還要去研究遠期合約的供應和需求，把一件一個流程就可以做好的事情，變成了兩個流程來進行分析，這樣操作下來，還不如直接去做單邊，並且也不見得你去分別分析兩個合約就分析的都對，白白增加分析難度。
所以說在2010年的棉花牛市行情裡面，由於當時的棉花是歷史上最大的牛市行情，導致了遠期合約升水近期合約1000多點，在這個時候很多的現貨商去做空遠期合約，買入近期合約，等待他們迴歸，準備賺1000點的利潤，但是最終的結果是兩個不同的棉花合約的價差最高拉到了2000點，導致當時很多的現貨商出現爆倉出場，甚至有現貨商跳樓的情況出現，所以說跨期套利並不適用於期貨投機的交易。
而如果你是現貨商，你去買入近期合約，用近期合約的倉單在遠期合約上拋出，賺取無風險的利潤，這種操作是可以的，但是前提是你的保證金必須充足，否則也將會出現在當年的棉花牛市裡面的大部分現貨商爆倉的情況。
所以說，期現套利並不建議期貨的散戶投資者進行操作，因為它的投入產出比並不符合我們做期貨要達到1:3的這個理論值。好，期貨的跨期套利我們就講到這裡，希望看到這篇文章，能讓您有所啟發，屏蔽掉很多不必要的虧損。
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