格力電器最近有兩件大事：發三季報、推進混改和改公司章程。
雖然喜歡格力，但說實話，格力的業績不太行。今年前三季度，格力的營收同比增長4.3%，歸母淨利潤同比增長4.7%。最慘的是第三季度，營收僅增長0.5%，使勁擠一擠，勉強不是0；歸母淨利潤同比增長0.66%。和過去兩年相比，增速確實下滑了。如果剔除晶弘冰箱並表貢獻、南京華新有色金屬並表貢獻後，第三季度格力收入下降5%左右，扣非淨利潤同比下滑6.2%。
格力營收增速下滑的原因有四個：行業下行，同行太猛，去年高基數，還有一個不想說：格力空調的內外銷量增速均低於行業增速。
產業在線數據顯示，行業方面，今年1-9 月家用空調行業內銷量 7552 萬臺，同比下降 0.7%，外銷量 4749 萬臺，同比下降 1.9%；其中第三季度內銷量同比下降 2.9%，外銷量同比增長 5.9%。反觀格力，1-9月家用空調內銷量2619萬臺，同比下降 4.8%，外銷量 1058 萬臺， 同比下降 8.2%；其中第三季度內銷量同比下降 6.8%，外銷量同比下降 3.2%。
今年夏季偏慢熱，加之新房交付不及預期，空調需求增長相對乏力，二季度格力收入超預期的態勢未能延續到三季度，格力的渠道庫存保持高位。察覺到不對勁的格力，在7月份開始動起來了。
格力搶奪份額的組合拳
董大姐帶著格力輪了三板斧：控制出貨節奏、補貼渠道、降價。
國盛證券指出，據調研瞭解，由於相對高的渠道庫存，格力出貨相對謹慎。從預收賬款指標看，三季度末預收款同比下降 16%，從側面印證了格力對於經銷商打款政策的執行力度有所放鬆。
為籠絡經銷商，格力還有第二招：補貼。格力財報中，三季度末的其他流動負債餘額為623.9 億元，較二季度末的637.3億元微降。鑑於該科目主要由銷售返利構成，可以推斷格力加大了前期返利的兌付比例，金額約13.4億元。
調動經銷商的積極性是精細活兒，調動消費者的積極性就簡單多了：降價、降價、再降價。進入三季度，面對競爭對手持續促銷競爭，加上原先高價庫存消化，格力主動參與競爭率先降價，根據中怡康數據，7-9 月格力均價同比分別下降 3.76%、5.13%、7.83%。
董大姐的三板斧輪完，（降價策略的）效果立竿見影，9 月格力空調份額恢復正增長。據中怡康周度數據推總，線上市場，9 月格力量份額分別同比增長2.0個百分點，與此同時，奧克斯線上份額的下降幅度進一步擴大至負增長9.5個百分點；線下市場， 9月格力量份額分別同比增長3.0個百分點， 與此同時，奧克斯、海信、長虹、TCL的份額均同比下降。
短線資金撤退 33萬股東堅守
自年初至4月份，格力股價幾乎翻倍，隨著混改第一波炒作結束，再加上空調行業景氣度下行露出端倪，格力股價陷入盤整。在49-59元的振幅區間，雖然格力的搖搖椅動作溫柔，但快槍手畢竟耐不住寂寞，僅僅4個月，短線資金就被洗出去了。
財報顯示，格力股東人數在2017年年底為35.7萬，在2018年年底股東總數有55.1萬戶，為近年來的最高值，這說明在2018年有20萬戶股東抄底。隨著股價反彈，股東人數持續減少，三季度末再次降低至33.3萬戶。人均持倉較年初增長65.7%，相當多的投資者加倉了！
機構資金方面，在2018年年底、今年一季度末、二季度末、三季度末的入駐家數分別為792家、507家、1354家、721家，對應的持股總數為30.92億股、32.57億股、33.88億股、33.33億股。半數的機構資金也是炒短線的過客，而且，機構總體沒有明顯的加倉和減倉動作，這說明其中的長線資金在今年加倉了！
十大流通股東方面，十大股東的持倉總份額變化不大，持續加倉的只有北上資金，截止三季末的總額為12%，已位列第二。二季度新晉十大股東的兩隻社保資金，一增一減總額變化不大。
綜合來看，去年的大跌、今年的反彈，漲跌之間確實為短線資金提供了賺差價的機會，從中受益的可能超過20萬戶。但另一方面，堅守在格力中的33萬小股東、700餘家機構，逆勢加倉，是更大的贏家。
看懂格力 才能堅守
格力的價值，不唯短期，亦有中期和長期。短期價值在於，混改落地可能給格力帶來三重利好。
第一，格力的股權結構從國有控股轉變為股東屬性多元化，有望解決治理結構和管理層股權激勵問題，解除估值壓制，向美的估值靠近。不管是看PE還是PB，格力的股價都行走在估值提升的通道內。
第二，高瓴資本已重倉格力長達十年，陪伴著格力一路成長為中國家電行業的領頭羊，對格力公司的歷史沿革和業務模式理解深刻。而且，從高瓴資本在消費品領域的過往投資經驗看，高瓴資本對消費品的渠道建設有其獨到的理解。此外，高瓴資本還擁有豐富的產業資本，特別是在互聯網和消費零售領域佈局廣泛，有望為格力帶來可期待的協同和互補效應，可以幫助格力補上線上渠道的短板。高瓴資本“迎娶”格力，不只是“郎情妾意”，也是“門當戶對”的強強聯合。
第三，券商普遍預期格力混改後，隨著管理層利益和上市公司更加一致，公司會更傾向於利用多餘現金進行股票回購、現金分紅，分紅率有望重回較高水平。
第四，高瓴資本投資的企業遍及南亞、 東南亞、東亞等多個區域，可能借助所投企業的本土化營銷、渠道、人力等資源，幫助格力實現海外加速擴張。夢想還是很美好的，萬一實現了呢？
從中期來看，空調銷量未來 3 年暫不會觸頂。中信證券分析，在空調的“量”方面，距離成熟期預計仍有 10-20%增量，而對標日本，進入成熟期後銷量仍增長超過 30%，對應年均複合增長 1%；“價”方面，對標美日韓，隨著人均收入提升+產品升級，均價仍有50%以上的提升空間。整體來看，空調天花板仍遠，短期無需過於擔憂。
空調行業的門檻並不高，但產業鏈高度整合。中信證券認為，空調核心門檻在於產業鏈優勢、成本控制及品牌溢價，空調產業鏈上下游高度整合，牢牢把握在主機廠龍頭手中，主機廠龍頭話語權極強。格力、美的合計掌握的壓縮機產能超過行業的2/3， 從根源上基本限制了後進品牌的產銷量爆發，這種核心零部件優先供應權難以被突破。格力還持有海立股份10%的股權，對其他品牌供給形成明顯制約。
一直被關注的奧克斯其實是個紙老虎。一方面，奧克斯壓縮機有 70%來源於美的系的美芝，幾乎沒有自產壓縮機；另一方面，奧克斯的低價優勢，很大原因是犧牲產品品質換來的。自格力舉報、降價、推出特價機以來，奧克斯的線上份額明顯下滑，前文已提及。
從長期來看，格力在中央空調、多元化、海外拓展方面的潛力很大。中央空調業務方面，截至 2018 年中央空調市場規模約 890 億元，CR3約 42%，格力市佔率僅16%，格局未來有望向家用空調靠攏；多元化方面，格力全面發力冰箱、洗衣機、電飯煲等品類，假設多元化品類達到二線龍頭水平，則對應收入增量約 200~300 億規模，年均複合增長率10%-15%；海外市場方面，格力出口市佔率僅為 24%，與其內銷的市場地位仍有較大差別，提升空間很大，另外，格力出口空調的70%是代工模式，向自主品牌轉變仍有較大空間，出口均價有望獲得提升。
週五，格力電器暴力上漲帶活藍籌股，收盤漲8.6%，股價創歷史新高！全天成交73.4億元，其中北上資金流入14.3億元，堅守格力的長線資金又多了。
今年前三季度，格力營收1566億元，淨利潤221億元；美的營收2217億元，淨利潤213億元。截止週五，格力市值3837億元，美的市值4094億元，市值差距不足7%。格力距離中國家電第一股，僅有一步之遙，格力股東們何時圓夢？
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