原標題：新希望(22.060, -1.07, -4.63%)(000876)畜禽養殖業務向好，業績快速增長 來源：中金公司
1-3Q19歸母淨利同比+111.73%，業績超預期
新希望 公佈1-3Q19業績：公司1-3Q19收入569.17億元，同比+12.01%;歸母淨利30.72億元，同比+111.73%，業績超預期，因畜禽價格上漲以及飼料銷售結構優化。3Q19收入216.23億元，同比+12.79%，歸母淨利15.10億元，同比+149.67%。其中，我們估算金融、農牧業務業績貢獻分別約4、11億元。
分拆看，我們判斷3Q19中飼料、禽產業、生豬養殖業績佔比分別約40%、30%、30%。其中，飼料板塊分化，豬飼料同比下跌，禽及水產飼料保持高增;禽板塊受益於禽價上漲;豬養殖體現量利齊升。因畜禽漲價帶動，公司盈利能力改善，3Q19毛利率、淨利率同比+3.7ppt、+3.8ppt至12.2%、7.0%，為近年來最好單季表現。
3Q19公司生豬出欄量102.53萬頭，收入20.95億元，我們估算售價約21元/千克。同時，3Q19公司生產性生物資產環比、同比為+66.5%、+86.2%，增幅較中報時提升，我們判斷因公司種豬存欄增長提速，這將為明年生豬出欄量的增長提供保障。
發展趨勢
公司母豬存欄持續增加，明年生豬出欄量有望高增：公司本年母豬存欄增長提速，當前公司表示年末母豬存欄有望超40萬頭(前期指引約30萬頭)，其中能繁母豬超25萬頭，這將對明年生豬出欄量形成支持。當前，公司對明年生豬出欄量指引為800萬頭(對應同比約+130%)，含自繁仔豬及外購仔豬養殖兩種模式。而我們判斷公司母豬存欄的增加，將拉昇2020年出欄生豬中的自繁比例，預計其佔比將達到75%。考慮自繁仔豬成本低於外購仔豬養殖，故自繁養殖比例增加，也將進一步提升生豬養殖業務的業績貢獻。
禽價向好，利好公司禽板塊表現：生豬供給缺口令禽肉對豬肉的替代消費增加，並帶動本年禽價上漲，我們判斷2020年禽養殖行業供需雙升，但替代需求仍主導價格趨勢，禽價有望維持較高位置，公司禽板塊(養殖+屠宰)業績表現依然值得期待。
盈利預測與估值
股價對應2019/2020年23/11倍市盈率，因業績超預期及公司生豬養殖業務高增潛力，我們上調2019/2020年盈利預測39.6%/47.0%至42.49/91.25億元，上調目標價25.0%至30.0元，對應2019/2020年30/14倍市盈率，+30%空間。維持跑贏行業評級。
新希望(000876)畜禽養殖業務向好，業績快速增長
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