幣安報告稱：ETH 已經成為加密市場的基準？

​核心要點：

• 2019年第三季度，加密資產整體市場表現出了不利的價格走勢，打破了此前持續兩個季度的上漲。在第三季度，BTC價格下跌了接近30％，9月30日收盤於8,000美元左右。同時，大型市值的山寨幣都出現了下跌的價格表現，幅度從38％到60％不等（編者注：加密市場在10月下旬表現出短暫的高速上揚後回落，但這與本文討論的時間區間沒有關係，因此不放在一起討論）。

• 在2019年第三季度，BTC的市值佔比持續增加，短時間達到超過70％的新高。與之相對的是，BTC的交易主導權似乎處於交易所高位，幣安上超過40％的交易活動是在BTC與穩定幣的交易對。相比之下，BTC的交易主導權在2019年上半年波動率約為15-25％。

• 2019年第三季度，頭部市值的加密資產表現出的正相關性高於2019年第二季度。

• 影響這些關係強度的因素有：

1. 基於PoW的加密資產之間往往表現出更大的關聯性；
2. 隱私效應：達世幣（DASH），ZCoin（ZEC）和門羅幣（XMR）與其他加密資產相比，顯示出更高的相關性；
3. 與非可編程資產相比，可編程區塊鏈（例如NEO，以太坊，EOS）平均表現出更高的相關性；
4. “幣安效應”：相比於未在幣安上市的加密資產，在幣安上市的資產顯示出更大的相關性。繼各自的上市之後，狗狗幣（DOGE）或Cosmos（ATOM）的平均相關性在2019年第三季度有所增加；

• 最後，以太坊（ETH）成為經濟生態中關聯性最高的加密資產，可以將其想象為主要基準之一。

2019 Q3 市場表現

2019年第三季度，所有大型市值數字資產均出現下跌的價格走勢，打破了前兩個季度的價格上漲趨勢。BTC價格下跌了近30％，9月30日收於8,000美元左右。 同時，如表1所示，大型市值山寨幣的表現在-38％至-60％範圍內（見下文）。

表1-季度價格變化比較

由於BTC的價格升值，與市值前十的其他九種加密資產相比，BTC的市值佔比有所提高（見圖1），連續幾天超過70％大關。

圖1-2019年BTC市值佔比

如圖1所示，BTC市值佔比在2019年的前三個季度一直在增加，從1月初的50％升至9月的70％左右的新高（9月3日短暫超過70％的關口）。

這種市場主導地位與BTC交易的主導地位相對立，這是本節分析的第二個重點。在此報告中，其定義為：

“BTC交易的主導地位代表了以BTC為基礎資產的交易量相對於平臺（例如，幣安）現貨總交易量的貢獻。”

圖2-2019年在幣安平臺上的BTC交易量佔比

該比率在2019年1月1日開始時約為20％，在2019年3月26日跌至10％以下。隨後，僅10％的交易量是針對BTC（作為基礎資產）的。從那時起，該比率一直在增加，達到45-50％以上的新高。

然而，如圖3所示（見下文）所示，BTC的交易佔比增速快於BTC市值佔比的增長，這可能表明市場參與者對山寨幣總體不感興趣。

圖3-BTC的交易佔比除以BTC的市值佔比

需要進行進一步的研究以確定：

（1）山寨幣交易量絕對值萎縮還是；

（2）是否可以通過其他因素來解釋BTC的交易量佔比增加，例如新入場交易者主要關注BTC交易。

大市值加密資產的相關性分析

在這部分中，將對大市值加密資產進行相關性分析。

2.1 2019年第三季度的相關性總覽

“相關性從統計學上衡量了兩個變量的兩個相對運動之間的線性關係的強度，範圍從-1到+1。”

通常，相關性高於0.5或低於-0.5的資產被認為具有強的正/負關聯。同樣，接近零的相關性表示兩個變量之間缺乏線性關係，在此情況下，我們可以認為兩個資產的回報率不相關。

如果兩種資產的收益確實顯示出正相關，則意味著這兩種資產的價格傾向於朝同一方向移動，因此分擔相似的風險。另一方面，兩個資產的收益之間的負相關表示兩個資產的價格在相反的方向上移動，因此可以將一種資產用作為另一種資產的對沖。

在此報告中，根據2019年第三季度的平均市值，選擇了30種市值最大的加密資產（不包括穩定幣）。

圖4-2019年6月30日至9月30日之間30種大型市值數字資產的美元每日收益相關性

根據上面的圖表，所有資產之間的相關性總是正的，並且在最大市值的加密資產中相關性往往更高。例如，以太坊（ETH）和BTC在2019年第三季度顯示出0.81的相關係數。

就像我們之前的報告一樣，我們列出影響這些關係強度的幾個因素，例如：

• 基於PoW的加密資產彼此之間具有更大的相關性。例如，BTC、萊特幣（LTC），以太坊（ETH）、BTC現金（BCH）和BTCSV（BSV）顯示出極高的中位數（高於0.75）。然而，以太坊可能在不久的將來過渡到PoS，此時是否會影響其與BTC的關聯強度還有待觀察。

• 隱私效應：達世幣（DASH），ZCoin（ZEC）和門羅幣（XMR）與其他加密資產相比顯示出更高的相關性。

• 與非可編程資產相比，可編程區塊鏈（例如NEO，以太坊，EOS）平均表現出更高的相關性。

• “幣安效應”：在幣安平臺上市的加密資產表現出的相關性高於未在幣安上市的加密資產的相關性。LEO，Crypto.com（CRO）和Huobi Token（HT）與其他加密資產的平均關聯度較低。

具體來說，由於LEO和Crypto.com(CRO)幾乎與所有其他加密資產不相關，因此可能存在其他特定於資產的因素。

最後，有一些相關性值得一提：

• 儘管以太坊（ETH）與大多數被調查的加密資產具有最實質的相關性，但以太坊與以太坊經典（ETC）的相關性意外的相對較低，相關係數僅為0.69。

• HT（Huobi Token）與BNB的相關係數最高（0.69）。

• XRP與Stellar（0.80）高度相關，這與我們過去關於聚類分析的報告得出的結論一致。雖然Stellar最初是基於Ripple協議構建的，但其代碼卻被分叉並進行了修改。

• 在所有調查的加密資產中，大多數與以太坊顯示出非常高的相關係數。只有Decred（DRC）與BTC（0.82）表現出最高的相關係數。

在下一個部分中，這些數據將會與2019年第二季度進行比較。

2.2 與上一季度的數據對比

圖5-2019年3月31日至6月30日之間30種大型市值數字資產的美元每日收益相關性

在2019年第三季度，以太坊（ETH）和BTC顯示出0.81的強相關性，與2019年第二季度相同。這29種加密資產之間的平均相關性從2019年第二季度的0.54增加到2019年第三季度的0.64。

圖6-2019年第三季度和第二季度之間29種大型市值數字資產資產的美元每日收益之間的相關性變化

與2019年前兩個季度相比，BNB在2019年第三季度與其他大型市值資產之間的關聯度明顯變高。同時，Cosmos（ATOM）和ChainLink（LINK）與大多數大型市值加密資產的相關性也顯示出可觀的正增長。

相反，恆星幣（XLM）與其他加密資產的中位數相關性下降最大，可能是由於特定的特質因素（例如，恆星幣的空投活動）。

儘管狗狗幣(DOGE)7月初在幣安平臺上市，它與其它資產的相關性仍然很小，但與上一季度相比有所增加。雖然這可能表明存在潛在的“幣安效應”，但2019年4月15日BSV的退市並未明顯減少其與其他資產的相關性（這表明：加密資產的市場表現受多種因素影響，不能簡單歸因）。

總結

在2019年第三季度，BTC與大多數其他大型加密資產之間的平均相關性與上一季度保持一致。但是，大型市值數字資產之間的平均相關性在2019年第三季度有所增加，BNB，ChainLink和BSV與其他數字資產的相關性顯著增長。

與我們之前的研究一致，PoW共識機制或潛在的“幣安效應”等特殊因素仍然是影響加密資產之間相關性強度的關鍵因素。

此外，以太坊在2019年第三季度成為加密市場的基準之一，顯示出與所有其他加密資產的最高中位數相關性。

但是，過去的經驗並不代表行業的未來。因此，其中一些發現是否會在2019年第四季度重複，仍有待觀察。

Binance Research 作者

Harry Zhang 翻譯

Roy 排版

內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔